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銀行理財要求增速換擋回歸本源

我國商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)具備良好的基本面支持,發(fā)展空間依然廣闊,預(yù)計未來一段時期仍能保持良性穩(wěn)健的發(fā)展趨勢。但同時也要看到,一場以規(guī)范、提升、創(chuàng)新為主題的深刻變革已經(jīng)在銀行理財市場悄然展開。凈值型理財產(chǎn)品將逐漸成為市場的主流,產(chǎn)品凈值隨市場變化而波動將成為常態(tài)。無論銀行還是客戶對此都需要一個適應(yīng)的過程。從長遠發(fā)展來看,這也是理財回歸投資業(yè)務(wù)本質(zhì)的必然要求。

為了適應(yīng)理財產(chǎn)品凈值化時代的新要求,有效實施大類資產(chǎn)差異化投資策略,未來商業(yè)銀行在理財產(chǎn)品方面需要突破傳統(tǒng)框架,把提高自身產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新能力與從市場遴選引進豐富優(yōu)質(zhì)的資管產(chǎn)品密切結(jié)合起來。銀行不僅要做好客戶投資的直接管理者,還要成為客戶資金與市場優(yōu)質(zhì)大類資產(chǎn)投資工具匹配的橋梁。

樊志剛

黨的十九大報告指出,中國特色社會主義進入新時代,我國社會主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)作為與人民美好生活息息相關(guān)的金融服務(wù)之一,目前也進入到轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時期。分析解決好理財業(yè)務(wù)面臨的突出問題,對于促進商業(yè)銀行改革、提升金融服務(wù)品質(zhì)、優(yōu)化新時代金融體系運行效率具有重要意義。

理財業(yè)務(wù)作為一項溝通居民財富、銀行體系和金融市場的綜合性銀行服務(wù),其發(fā)展離不開具體的宏觀經(jīng)濟金融環(huán)境和政策條件。具體而言,經(jīng)濟增長、市場需求、資金供求、監(jiān)管政策、金融科技等五個維度,對于當(dāng)前銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展起著決定性作用。

第一是經(jīng)濟增長。宏觀經(jīng)濟是金融活動的重要基礎(chǔ),過去10多年中國經(jīng)濟的持續(xù)高速增長是我國銀行業(yè)理財業(yè)務(wù)從無到有,并完成跨越式發(fā)展的根本基礎(chǔ)。目前,中國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。對此需要明確的是:一方面高質(zhì)量的發(fā)展也要以一定的經(jīng)濟增速為基礎(chǔ)。在剛剛過去的2017年,我國GDP實現(xiàn)了6.9%的超預(yù)期增長,2018年預(yù)計仍將保持穩(wěn)健增長的態(tài)勢,這是未來銀行理財業(yè)務(wù)繼續(xù)維持健康穩(wěn)定發(fā)展的最大基礎(chǔ)。另一方面,高質(zhì)量發(fā)展要求以推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線,落實“三去一降一補”,不斷優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。這也是銀行理財業(yè)務(wù)調(diào)整的重要導(dǎo)向。銀行理財業(yè)務(wù)若要更為有效地支持實體經(jīng)濟發(fā)展,就必須遵循供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主線,積極調(diào)整資金投向,同時提升資金配置效率。

第二是市場需求。銀行理財業(yè)務(wù)的本質(zhì)是銀行接受客戶委托擔(dān)任資產(chǎn)管理人,本著為客戶財產(chǎn)保值增值的目標(biāo),按照與客戶的約定對其資產(chǎn)進行投資管理的業(yè)務(wù)活動。因此,客戶的財富管理需求是理財業(yè)務(wù)發(fā)展的內(nèi)生動力。中國經(jīng)過40年的改革開放,經(jīng)濟穩(wěn)定增長,居民收入水平已經(jīng)上升到了新的臺階。根據(jù)瑞士信貸的研究, 從2000年到2016年間,中國人均財富從5670美元增長到22864美元。同時,近年來隨著各項社會保障措施的完善,居民的很多后顧之憂逐漸得以解決。老百姓(603883,股吧)除了最基本的消費需求之外,對于財富管理的意識和需求都有了顯著增強。

根據(jù)“十三五”規(guī)劃,到2020年我國人均收入將比2010年的水平再翻一番,預(yù)計未來幾年居民財富仍將保持較快增長,財富管理的需求也將更趨多元化。從需求角度看,銀行理財業(yè)務(wù)不僅有持續(xù)發(fā)展的動力,也有不斷優(yōu)化提升的要求。

第三是資金供求狀況。在穩(wěn)健中性貨幣政策基調(diào)及嚴監(jiān)管下,2017年我國金融體系整體資金供求關(guān)系呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài),M2增速降至8.2%,社會融資規(guī)模增速也降至12%,均為近年來最低水平。去年,央行在貨幣政策的操作上采取了“削峰填谷”的方法,有效地防止了市場利率水平出現(xiàn)大幅波動,但是整個市場資金利率的中樞還是有所提升。銀行間7天質(zhì)押式債券回購利率在2017年下半年平均達到3.43%。2017年銀行同業(yè)存單發(fā)行利率平均較2016年提高了約150個基點。市場利率水平的上行也影響到理財市場,2017年銀行理財產(chǎn)品實際支付收益率呈單邊上行態(tài)勢,下半年更是始終保持在4%以上。

從目前情況看,預(yù)計2018年市場流動性仍將保持緊平衡狀態(tài),全社會對于市場收益曲線的預(yù)期可能進一步上行。對于銀行理財業(yè)務(wù)而言,這意味著客戶對理財產(chǎn)品回報率的期望可能走高。而與此同時,在有效控制風(fēng)險的情況下,銀行進一步提高理財產(chǎn)品的投資收益率卻存在較大難度。這是商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展面臨的新挑戰(zhàn)。

第四是監(jiān)管政策。2017年是金融強監(jiān)管的一年,不僅“一行三會”在年內(nèi)連續(xù)出臺了一系列新的監(jiān)管法規(guī)、制度和措施,國務(wù)院還成立了金融穩(wěn)定發(fā)展委員會,拉開了監(jiān)管體系統(tǒng)籌改革的序幕。目前正在征求意見的《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》,就是金融監(jiān)管協(xié)同理念的一項有力實踐。

這一切都預(yù)示著銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展的監(jiān)管環(huán)境正在發(fā)生深刻變化,突出體現(xiàn)在兩個方面:一是去杠桿,二是嚴監(jiān)管。去杠桿就是要遏制銀行理財業(yè)務(wù)脫離實體經(jīng)濟基本面和銀行管理能力的非理性增長,管住銀行單純從短期盈利動機出發(fā)的規(guī)模擴張沖動。嚴監(jiān)管強調(diào)的是理財業(yè)務(wù)模式的規(guī)范性,糾正前期業(yè)務(wù)快速增長存在的脫實向虛、違規(guī)經(jīng)營、不當(dāng)創(chuàng)新等突出問題。這些政策本質(zhì)上是為了有效防控系統(tǒng)性風(fēng)險,從長遠看有利于銀行理財業(yè)務(wù)回歸本源及持續(xù)健康發(fā)展,但是在短期內(nèi)難免會產(chǎn)生較強的沖擊效應(yīng),理財業(yè)務(wù)的經(jīng)營理念、發(fā)展模式都將面臨全面調(diào)整。

第五是金融科技。近年來,金融科技大潮給整個中國銀行業(yè)乃至金融業(yè)帶來了翻天覆地的變化。就理財業(yè)務(wù)而言,商業(yè)銀行越來越深切地感受到了來自眾多互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)的跨界競爭和挑戰(zhàn)。這種挑戰(zhàn)集中體現(xiàn)在理財服務(wù)模式的變革?;谝苿覣pp 的全天候?qū)崟r響應(yīng),平臺化財富管理產(chǎn)品整合,覆蓋長尾客戶的個性化服務(wù),一系列創(chuàng)新激發(fā)了客戶體驗意識的覺醒,倒逼銀行加速理財服務(wù)模式的轉(zhuǎn)型升級。然而,相較于上述挑戰(zhàn),金融科技的發(fā)展給銀行理財業(yè)務(wù)帶來的機遇更大。以大數(shù)據(jù)、云計算和人工智能為代表的新技術(shù)已經(jīng)越來越廣泛地應(yīng)用于理財產(chǎn)品的設(shè)計、投資和管理等各個方面。例如,近期多家銀行已經(jīng)或即將推出新一代智能投顧產(chǎn)品??梢灶A(yù)見,未來幾年由技術(shù)驅(qū)動的銀行理財業(yè)務(wù)大變革將全面展開。

根據(jù)以上五個維度的分析,我國商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)具備良好的基本面支持,發(fā)展空間依然廣闊,預(yù)計未來一段時期仍能保持良性穩(wěn)健的發(fā)展趨勢。但同時也要看到,一場以規(guī)范、提升、創(chuàng)新為主題的深刻變革已經(jīng)在銀行理財市場悄然展開。

第一,告別高速增長,迎來中低速增長時代。自2004年我國首只人民幣理財產(chǎn)品發(fā)行以來,銀行理財業(yè)務(wù)從無到有,完成了一輪爆發(fā)式增長,理財產(chǎn)品存量規(guī)模在2016年末達到29萬億元左右的高峰,約相當(dāng)于銀行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的12.5%。但實際上近兩年來理財規(guī)模的增速已經(jīng)開始下降,2014年的增長速度在40%以上,2015年在30%以上,2016年降至20%左右,到了2017年,增速已不到2%,并且年中還一度出現(xiàn)了負增長。

這其中固然有監(jiān)管政策的影響,但從中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和客戶需求變化的宏觀背景看,銀行理財業(yè)務(wù)本身也存在調(diào)整轉(zhuǎn)型的需要。銀行理財高速增長的時代已經(jīng)過去,未來可能將進入一個中低速增長的階段。

第二,告別野蠻增長,迎來規(guī)范化發(fā)展時代。與其他許多新生事物一樣,銀行理財在誕生之初的高速增長期中不可避免會出現(xiàn)一些不規(guī)范、不健康的做法,個別銀行存在為追求短期利益而打規(guī)則制度擦邊球,甚至違規(guī)經(jīng)營的情況。從結(jié)果看,在業(yè)務(wù)規(guī)模和收入快速增長的同時,銀行理財在風(fēng)險管理、投資者保護等方面的問題也日益凸顯。而隨著相關(guān)監(jiān)管政策的不斷完善和監(jiān)管部門對各種理財亂象治理的持續(xù)深入,這樣的階段已經(jīng)過去。未來銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展將從先發(fā)展后規(guī)范,轉(zhuǎn)向先規(guī)范后發(fā)展,一些產(chǎn)品和業(yè)務(wù)甚至可能需要先出臺原則性政策、條件等,才能進入實質(zhì)性發(fā)展階段。

第三,告別快樂成長,迎來蛻變升級的時代。過去銀行理財業(yè)務(wù)充分享受了經(jīng)濟高速增長和客戶需求激增的紅利,無論是資金來源,還是投資標(biāo)的都十分豐富。廣闊的藍海市場為每一家機構(gòu)都提供了充分的發(fā)展空間,在整個市場快速壯大的過程中,每個參與者都能從中獲益。然而,這樣一個快樂成長的時代將一去不復(fù)返。未來,隨著優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的稀缺性加劇,客戶對于個性化理財服務(wù)方案和服務(wù)體驗要求的不斷提高,市場競爭的日趨白熱化,以及監(jiān)管政策的持續(xù)趨嚴,都要求銀行要在產(chǎn)品設(shè)計、營銷組織、投資管理、風(fēng)險防控等各個方面苦練內(nèi)功,培育真正的核心競爭力,才能在市場競爭中掌握主動。這將是一個充滿困難、挑戰(zhàn),甚至是痛苦的過程。不過,根據(jù)事物發(fā)展的一般規(guī)律,銀行理財業(yè)務(wù)唯有經(jīng)歷這樣的一輪蛻變,才能在更高層次上打開新的發(fā)展空間。

第四,告別固定收益化,迎來風(fēng)險投資時代。長期以來,銀行理財為客戶提供的是一種與存款或債券類似的相對固定的回報。這種模式既符合銀行客戶的傳統(tǒng)理財偏好和習(xí)慣,也與銀行傳統(tǒng)債權(quán)類資產(chǎn)和負債業(yè)務(wù)模式相類似,因此理財業(yè)務(wù)在誕生初期就已成為主流模式。然而,根據(jù)新的資管業(yè)務(wù)監(jiān)管要求,這種模式未來也需要進行改變??梢灶A(yù)見,隨著資管新規(guī)的正式出臺并實施,凈值型理財產(chǎn)品將逐漸成為市場的主流,產(chǎn)品凈值隨市場變化而波動將成為常態(tài)。無論銀行還是客戶對此都需要一個適應(yīng)的過程,從長遠發(fā)展來看,這也是理財回歸投資業(yè)務(wù)本質(zhì)的必然要求。

第五,告別剛性兌付,迎來風(fēng)險自擔(dān)時代。與固定收益化的形式相對應(yīng),在過去很長時間內(nèi),剛兌或隱形剛兌都是支撐銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展的心理基礎(chǔ)。而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見明確提出不允許任何形式的剛性兌付,理財業(yè)務(wù)必須全面過渡到銀行受托盡職、客戶風(fēng)險自擔(dān)的狀態(tài),回歸資產(chǎn)管理的本意、本質(zhì)和本源,由此產(chǎn)生的影響將是巨大而深遠的。今后銀行理財市場的競爭將由簡單的價格競爭,轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽烤C合投資管理能力的內(nèi)涵式競爭。同時,擺脫剛兌觀念束縛后,銀行理財服務(wù)也將步入真正差異化、個性化發(fā)展的新天地。經(jīng)過更為全面、激烈的市場競爭的鍛造,我國銀行業(yè)的研究分析、投資管理、客戶服務(wù)等各方面能力都將跨上一個新臺階,到時真正獲益的將是廣大理財客戶。此外,銀行理財剛兌如果可以消除,將對打破其他經(jīng)濟金融領(lǐng)域的各種類似剛兌現(xiàn)象起到重要促進作用,由此帶來的風(fēng)險資產(chǎn)價值重估將是顛覆性的。

面對上述五個方面的變化,無論是商業(yè)銀行、其他相關(guān)金融機構(gòu),還是理財客戶,都需要主動調(diào)整觀念,盡快適應(yīng)。尤其是商業(yè)銀行,更要全面分析理財業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)與機遇,在新的坐標(biāo)體系下,找準自身定位,以“產(chǎn)品凈值化”與“資產(chǎn)標(biāo)準化”為轉(zhuǎn)型的總方向,從提升經(jīng)營效率和客戶服務(wù)能力的本源出發(fā),主動求變,搶占先機。具體而言,未來投研、產(chǎn)品、風(fēng)控等三方面的能力將成為商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)競爭力的核心要素。

首先,優(yōu)秀的投研能力是商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)成功轉(zhuǎn)型的基礎(chǔ)。一方面,銀行需要深化對客戶需求的研究與分析。面對客戶結(jié)構(gòu)多元化、市場需求分層化的趨勢,商業(yè)銀行資管業(yè)務(wù)首先需要從經(jīng)營理念上進行調(diào)整,擺脫以銀行投資風(fēng)險偏好代替客戶投資風(fēng)險偏好的慣性思維,真正把客戶的需求作為理財服務(wù)的根本出發(fā)點和核心依據(jù)。優(yōu)秀的銀行應(yīng)該在全面分析客戶特征和需求信息的基礎(chǔ)上,制定客戶認可的投資目標(biāo)和策略,設(shè)定相應(yīng)的投資業(yè)績基準,為差異化、個性化的理財服務(wù)奠定基礎(chǔ)。

另一方面,銀行還需要提升市場研究能力。核心是要形成包括宏觀經(jīng)濟研究、中觀市場分析、微觀基礎(chǔ)資產(chǎn)的定價和交易能力等在內(nèi)的全方位投研聯(lián)動體系,并在此基礎(chǔ)上制定和實施多元化的大類配置策略。為了實現(xiàn)差異化的理財目 標(biāo)規(guī)劃,理財產(chǎn)品的投資標(biāo)的需要由目前主要集中于債權(quán)類資產(chǎn),向包括債券類、權(quán)益類、商品類、外匯類及另類投資等在內(nèi)的全譜系投資轉(zhuǎn)變,投資組合的管理方式也將越來越體現(xiàn)動態(tài)性。為此,銀行需要加強投研團隊建設(shè),推進內(nèi)部研究力量的有效整合,優(yōu)化研究與業(yè)務(wù)之間的良性反饋機制,夯實理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級的智力基礎(chǔ)。

其次,豐富的產(chǎn)品供給能力是商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)競爭力的載體。為了適應(yīng)理財產(chǎn)品凈值化時代的新要求,有效實施大類資產(chǎn)差異化投資策略,未來商業(yè)銀行在理財產(chǎn)品方面需要突破傳統(tǒng)框架,把提高自身產(chǎn)品研發(fā)和創(chuàng)新能力與從市場遴選引進豐富優(yōu)質(zhì)的資管產(chǎn)品密切結(jié)合起來。銀行不僅要做好客戶投資的直接管理者,還要成為客戶資金與市場優(yōu)質(zhì)大類資產(chǎn)投資工具匹配的橋梁,通過FOF、MOM等資管投資新模式,在客戶資管大類資產(chǎn)配置方案的整體框架下,整合理財業(yè)務(wù)和基金、保險產(chǎn)品等代銷服務(wù),拓展資管產(chǎn)品投資的風(fēng)險收益邊界,提高投資標(biāo)的的標(biāo)準化程度和信息透明度。這種業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新還有助于打破客戶對目前預(yù)期收益類理財產(chǎn)品占主導(dǎo)的銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的慣性認識,促進資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)回歸本源。

對于客戶日益增長的全球化資產(chǎn)配置需求,商業(yè)銀行需要充分挖掘境內(nèi)、境外資源整合的潛力,在利用好QDII等境外直接投資渠道的同時,加快提升境外機構(gòu)的全球資產(chǎn)配置能力,做好境內(nèi)外機構(gòu)間資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的聯(lián)動發(fā)展,幫助客戶整合境內(nèi)外資金和資產(chǎn),提供統(tǒng)一的全球資產(chǎn)配置策略。

與此同時,在理財產(chǎn)品投資目標(biāo)、投資策略的制定與執(zhí)行、投資過程的動態(tài)管理等方面,銀行需要注重發(fā)揮金融科技的作用,使之成為理財產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新的新引擎。通過多維度客戶數(shù)據(jù)的積累與分析,完善算法設(shè)計和系統(tǒng)自動學(xué)習(xí)能力,銀行可以全面提升理財產(chǎn)品的個性化、智能化水平,形成“人工智能技術(shù)+專家管理”的模式,升級客戶體驗。這將成為決定理財業(yè)務(wù)競爭力的關(guān)鍵因素。

最后,有效的風(fēng)險防控是商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)健康發(fā)展的根本保障。商業(yè)銀行需要根據(jù)理財業(yè)務(wù)的屬性和特點,將分散投資、優(yōu)化大類資產(chǎn)配置作為風(fēng)險管理的核心手段,將風(fēng)險管理目標(biāo)與產(chǎn)品和客戶的整體投資目標(biāo)相適應(yīng),在風(fēng)險管理中變被動為主動,提高風(fēng)險經(jīng)營意識。在具體風(fēng)控實踐中,銀行一是要建立起覆蓋資管行業(yè)中市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作風(fēng)險、合規(guī)風(fēng)險等識別、監(jiān)測、控制和處置等全流程、系統(tǒng)化的風(fēng)險管理體系;二是要通過明確的職責(zé)分工和高效的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機制,確保風(fēng)險管理決策的準確性和執(zhí)行的有效性;三是要構(gòu)建起有效的風(fēng)險防火墻,防范外部合作機構(gòu)或交易對手的風(fēng)險向內(nèi)部傳導(dǎo),以及不同資管產(chǎn)品之間的風(fēng)險傳染。

銀行還需要加強理財業(yè)務(wù)風(fēng)險計量和量化管理工具的開發(fā)和應(yīng)用,將理財業(yè)務(wù)全流程嵌入IT系統(tǒng),最大限度發(fā)揮大數(shù)據(jù)風(fēng)控作用,提高精細化管理水平,構(gòu)建與新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品相適應(yīng)的全面風(fēng)險管理體系。未來銀行理財業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理模型不能僅基于歷史數(shù)據(jù),還要具備深度學(xué)習(xí)能力,提高對風(fēng)險源的識別定位能力,對市場環(huán)境劇變和“黑天鵝”事件預(yù)測和應(yīng)對能力,促進風(fēng)險控制的動態(tài)性和前瞻性。

此外,有效的風(fēng)險管理還需要處理好人與機器的關(guān)系。一方面,積極提高風(fēng)險管理具體執(zhí)行環(huán)節(jié)的自動化程度,減少人為因素造成的決策效率損失和操作風(fēng)險是大勢所趨;另一方面,銀行也需要充分發(fā)揮“人”的優(yōu)勢,保持投資決策、風(fēng)險甄別、應(yīng)急處置等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的人工控制,確保必要時刻的人工干預(yù)和接管能力,有效防范模型和算法風(fēng)險。

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