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隨著資管新規(guī)下理財(cái)凈值化、破剛兌的不可逆趨勢(shì)，銀行以前花式賣(mài)保本理財(cái)?shù)默F(xiàn)場(chǎng)，已經(jīng)變成了這樣：

如果說(shuō)現(xiàn)在銀行還敢大喇喇宣傳“本金有保障，收益有驚喜”的，大概就是披著存款外衣、實(shí)質(zhì)卻更傾向于理財(cái)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性存款了。可這種有違正常邏輯的風(fēng)險(xiǎn)收益理念，市場(chǎng)卻鮮少有人問(wèn)——“它是怎么做到的”。

“根子就是貸款需求壓回表內(nèi)，而存款卻還沒(méi)回表，所以銀行現(xiàn)在各種手段用在吸存。關(guān)鍵是，現(xiàn)在監(jiān)管還沒(méi)有對(duì)這塊(結(jié)構(gòu)性存款)有明確的規(guī)范性文件，相當(dāng)于是一個(gè)監(jiān)管真空期，所以都在搶著發(fā)。”一名上市銀行零售業(yè)務(wù)高管向記者如此闡述結(jié)構(gòu)性存款今年來(lái)走俏的原因。

央行發(fā)布的結(jié)構(gòu)性存款增量數(shù)據(jù)驗(yàn)證著銀行對(duì)這一負(fù)債工具的熱情：3月末中資銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模共計(jì)8.8萬(wàn)億元，僅3月當(dāng)月激增4335億元。其中，個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款共計(jì)3.8萬(wàn)億元，僅3月就增加3720億元。

然而理性的聲音正在出現(xiàn)，不少業(yè)內(nèi)人士呼吁，結(jié)構(gòu)性存款大概率要被監(jiān)管納入合規(guī)框架。

激辯真假結(jié)構(gòu)

“很多銀行推出的高收益保本理財(cái)?shù)耐断颍?dāng)中肯定不乏違規(guī)的資產(chǎn)。高收益結(jié)構(gòu)性(我說(shuō)的是那些保收益的)一定是假結(jié)構(gòu)，買(mǎi)保本理財(cái)?shù)谋Ｊ匦蜋C(jī)構(gòu)客戶絕對(duì)不會(huì)去搏真結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)收益。”一名大行資管人士告訴記者。

他提出的真假結(jié)構(gòu)性，引起了部分受訪銀行人士的共鳴。

“我粗淺了解的‘真’結(jié)構(gòu)性存款，就是把存款利息以及部分本金拿出來(lái)買(mǎi)一個(gè)期權(quán)產(chǎn)品，提高利息收益。因?yàn)榇蟛糠直窘饹](méi)有動(dòng)，所以還是保本的，但是利息收益是不確定的，所以十幾年前外資行做的結(jié)構(gòu)性存款收益虧了不少。現(xiàn)在我聽(tīng)說(shuō)的是，很多行做的結(jié)構(gòu)性存款是就是把內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格提高，再讓利給儲(chǔ)戶;或者就是一個(gè)假分層的固收產(chǎn)品，把利息收益提高。”一位上市行深圳分行高管告訴記者。

眼下銀行在售的結(jié)構(gòu)性存款，從掛鉤的標(biāo)的來(lái)看，包括利率、匯率、信用、股票、黃金、和商品等等。不管掛鉤的衍生品是什么，其基本結(jié)構(gòu)可以概括為“存款+期權(quán)”。華創(chuàng)債券分析師告訴記者，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，收益由存款所產(chǎn)生的固定收益(即基礎(chǔ)收益)，外加標(biāo)的資產(chǎn)的投資報(bào)酬組成。

也就是說(shuō)，“真結(jié)構(gòu)”一定是存款+衍生品。但這就產(chǎn)生一個(gè)問(wèn)題，針對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的衍生品，銀行肯定需要和非銀機(jī)構(gòu)合作。

聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理李奇霖此前就歸納道：要么銀行自己將本行的存款和合作的非銀機(jī)構(gòu)的期權(quán)等衍生品打包成“結(jié)構(gòu)性存款”，向客戶銷(xiāo)售;要么完全代銷(xiāo)非銀機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，純屬表外業(yè)務(wù)。前者相當(dāng)于銀行吸收了一筆表內(nèi)負(fù)債，并代銷(xiāo)一個(gè)或多個(gè)期權(quán)產(chǎn)品;后者銀行賺取了中收。

“如果按這個(gè)歸納，那第二種肯定是假結(jié)構(gòu)性存款了。我認(rèn)為，現(xiàn)在市場(chǎng)上不全是真結(jié)構(gòu)，確實(shí)又部分是假結(jié)構(gòu)。為什么?真結(jié)構(gòu)存款要和某個(gè)因子掛鉤，客戶的收益其實(shí)是不確定的，賣(mài)起來(lái)太費(fèi)勁，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)也比較大。”上述股份行零售高管告訴記者。

然而記者問(wèn)及該行所售結(jié)構(gòu)性存款的結(jié)構(gòu)，他直言“這屬于資管的范疇，底層資產(chǎn)要看資管，你得問(wèn)他們”。

監(jiān)管遲早要出手

一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，其實(shí)眼下不少銀行下意識(shí)是將結(jié)構(gòu)性存款納入到理財(cái)產(chǎn)品范疇的。

“表內(nèi)利息收入計(jì)入表內(nèi)，表外中收就是表外。不能實(shí)質(zhì)是理財(cái)，但又不受資管新規(guī)約束，這個(gè)大家應(yīng)該把規(guī)則明確下來(lái)。”前述大行資管人士說(shuō)。

華創(chuàng)債券分析師指出，目前，結(jié)構(gòu)性存款在交易端是有規(guī)范的，主要依據(jù)是《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》;而在銷(xiāo)售端，結(jié)構(gòu)性存款接近于理財(cái)業(yè)務(wù)，應(yīng)該按銀行理財(cái)產(chǎn)品的相關(guān)規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行，可目前，這一塊并沒(méi)有細(xì)化。

業(yè)內(nèi)人預(yù)計(jì)，資管新規(guī)之后，或者就是在資管新規(guī)中，應(yīng)該出臺(tái)針對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管細(xì)則。

“各銀行現(xiàn)在對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的會(huì)計(jì)計(jì)量和統(tǒng)計(jì)口徑存在偏差，由于資管新規(guī)下發(fā)后過(guò)渡期的存在，理財(cái)產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品在名稱(chēng)、會(huì)計(jì)計(jì)量和統(tǒng)計(jì)口徑上的區(qū)分，尚需由結(jié)構(gòu)性存款相關(guān)細(xì)則在監(jiān)管層面進(jìn)一步進(jìn)行明確。”該分析師說(shuō)。