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戴著腳鐐跳舞 存續(xù)規(guī)模29.54萬億元銀行理財(cái)?shù)奈Ｅc機(jī)
存續(xù)規(guī)模29.54萬億元的銀行理財(cái)(表外理財(cái)產(chǎn)品達(dá)22.2萬億元)，正面臨來自資管新規(guī)與大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法的雙重“絞殺”。 事實(shí)上，公開征求意見長達(dá)半年之久的資管新規(guī)，其約束力和沖擊力在正式落地之前，就已在大部分銀行的自查、反饋與整改中被部分消化?？梢哉f，銀行對(duì)資管新規(guī)的到來已做好了充分的心理建設(shè)，更別說最后落地的新規(guī)還做了延長過渡期、增加估值方法靈活性等技術(shù)性調(diào)整。
但是，銀行的困惑仍舊存在——比如對(duì)于“標(biāo)”(標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn))的認(rèn)定，就是數(shù)位受訪對(duì)象提得最多的一點(diǎn);還有長期錯(cuò)配資產(chǎn)(比如配置了十余年的PPP項(xiàng)目)的新老劃斷等問題。綜合而言，不少銀行人士皆呼吁資管新規(guī)配套細(xì)則盡快出爐。
令銀行喘息不了太久的是，上周五發(fā)布的《商業(yè)銀行大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法》，其底層債務(wù)人穿透性原則將會(huì)立即堵死銀行購買同業(yè)理財(cái)?shù)拿T——“一些同業(yè)理財(cái)占比高的銀行，理財(cái)都還沒有資產(chǎn)到期，同業(yè)負(fù)債就沒有了，那拿什么承接，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)怎么辦?”一名城商行資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人在華創(chuàng)固收的分析師會(huì)議上說。
表外受資管新規(guī)約束，表內(nèi)受大額風(fēng)險(xiǎn)暴露約束，這就是銀行眼下戴著腳鐐跳舞的現(xiàn)狀。“為了預(yù)防流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，不管過渡期還剩多少，現(xiàn)在就要開始著手存量資產(chǎn)的處置。”一名國有大行資管部人士直言。
銀行仍有四大困惑
“還需要配套細(xì)則”，這是記者在采訪銀行業(yè)對(duì)資管新規(guī)看法時(shí)，受訪對(duì)象提得最多的一句。
此前，國信證券(行情10.77 +0.84%,診股)(10.680, -0.16, -1.48%)首席金融業(yè)分析師王劍用“一匹稍顯溫和的狼”來形容延長了過渡期，并且在某些細(xì)節(jié)上放寬操作空間的資管新規(guī)。但其實(shí)，這匹“稍顯溫和的狼”，爪子到底先刨向何處、刨多深，銀行短暫喘息后，困惑還很多。
首當(dāng)其沖的是對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的認(rèn)定。
“‘標(biāo)’的認(rèn)定，其實(shí)就關(guān)乎著‘非標(biāo)’標(biāo)準(zhǔn)的再認(rèn)定?，F(xiàn)在(資管新規(guī))說得比較寬泛，各家銀行理解的差異我認(rèn)為是非常大的，具體執(zhí)行的時(shí)候直接關(guān)乎結(jié)構(gòu)調(diào)整。”一位華南城(港股1.70 +0.59%)商行的資管部總經(jīng)理告訴證券時(shí)報(bào)記者。
目前，資管新規(guī)對(duì)“標(biāo)”的認(rèn)定是同時(shí)滿足以下五個(gè)條件：等分化、可交易;信息披露充分;集中登記、獨(dú)立托管;公允定價(jià)、流動(dòng)性機(jī)制完善;在銀行間市場、證券交易所市場等經(jīng)國務(wù)院同意設(shè)立的交易市場交易。
“現(xiàn)在，短期類信貸、股票質(zhì)押、定增的、配資等資產(chǎn)，肯定還是可以投的，但它們應(yīng)該是算非標(biāo)，以前我們會(huì)做到結(jié)構(gòu)化里，現(xiàn)在杠桿比例肯定被死死限制住了，這塊我覺得應(yīng)該看后續(xù)的細(xì)則出來。”一名股份行資管部副總對(duì)記者說。
“我也對(duì)‘標(biāo)’的范圍有疑惑，我們現(xiàn)在是整個(gè)業(yè)務(wù)部門在消化，還沒有正式開始調(diào)整。舉個(gè)例子，以前監(jiān)管說，在銀登中心完成轉(zhuǎn)讓和集中登記的資產(chǎn)，不計(jì)入非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)。那現(xiàn)在照資管新規(guī)看，顯然這條就作廢了。那可是萬億級(jí)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，就全部劃到非標(biāo)去?那影響還是很大的。”另一名華中城商行的資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人如此告訴記者。
這或許就是為什么資管新規(guī)目前圈定了“標(biāo)”的幾個(gè)條件，但仍舊強(qiáng)調(diào)“標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的具體認(rèn)定規(guī)則由中國人民銀行會(huì)同金融監(jiān)督管理部門另行制定”的原因。
其次是估值方法之爭。
延續(xù)第一條思路，不同性質(zhì)的資產(chǎn)，適用于不同的估值方法。在受訪人士看來，資管新規(guī)無疑是鼓勵(lì)采用市值法的，但也留了口子——封閉式產(chǎn)品滿足一定條件后，可以像以前一樣，采用攤余成本法核算。
但是，資管新規(guī)設(shè)置的條件很嚴(yán)苛，需要通過現(xiàn)金流生成和是否持有到期的測(cè)試才能用攤余成本法，否則就要用市值法。
“金融資產(chǎn)要采用攤余成本法是非常嚴(yán)格的，一般的債券是沒辦法用攤余成本法核算的。除非你發(fā)一個(gè)一年期的封閉式產(chǎn)品，投資一年期到期的債券，這個(gè)可以采用攤余成本法，但有一個(gè)問題，你的產(chǎn)品收益和成本很可能是倒掛的。”華創(chuàng)證券的分析師電話會(huì)議上一名城商行資管負(fù)責(zé)人如是說。
“以我的經(jīng)驗(yàn)看來，封閉式產(chǎn)品是應(yīng)該多配置非標(biāo)的，且最后產(chǎn)品的整個(gè)期限，絕對(duì)不能短于非標(biāo)。只有投非標(biāo)或者股權(quán)類的時(shí)候，才可以用攤余成本法，我是這么理解的。”上述華中城商行的資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人對(duì)記者說，“那么就又回到剛剛的問題上，什么是標(biāo)?什么是非標(biāo)?”
第三個(gè)讓業(yè)內(nèi)感到困惑的問題是錯(cuò)配的存量資產(chǎn)，新老如何劃斷?
“新增的就發(fā)開放式(理財(cái))，我最關(guān)注的是存量資產(chǎn)。我們不只要滿足資管新規(guī)，還有宏觀審慎評(píng)估體系(MPA)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。這些落到最后就是流動(dòng)性的問題，有些機(jī)構(gòu)負(fù)債壓力是很大的，這就影響到你如何配權(quán)益類、債券等。”一名華東農(nóng)商行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理對(duì)記者說，“目前問題不是太大，還是可以匹配的，但有很多銀行會(huì)比較麻煩。”
一名國有大行深圳分行資產(chǎn)管理部人士拋了個(gè)大大的疑問給記者。“我們之前配了一些長期的PPP項(xiàng)目，十幾年的，過渡期顯然是不夠的，如何安排?”該國有大行深圳分行人士說，“我們還在研究。”
這引起了上述華南城商行資管總經(jīng)理的共鳴。“肯定還是會(huì)有一些要求的，因?yàn)樾乱?guī)里沒有看到很具體的東西，所以在投資這一端到底應(yīng)該怎么安排資產(chǎn)、錯(cuò)配的行為能怎么做還不清楚。”
在華創(chuàng)固收分析師會(huì)上發(fā)言的城商行資管人士表示，新規(guī)后封閉型產(chǎn)品不能期限錯(cuò)配了，甚至可能出現(xiàn)負(fù)債期限比資產(chǎn)期限還長的現(xiàn)象。而要繼續(xù)獲取期限錯(cuò)配的利差，銀行就只能發(fā)行開放式產(chǎn)品，因?yàn)橹挥虚_放式產(chǎn)品才有可能保證資產(chǎn)端和負(fù)債端的利差收益，但開放式產(chǎn)品只能采用市值法核算，這對(duì)銀行來說“很麻煩”。
“我覺得監(jiān)管應(yīng)該不會(huì)一刀切。個(gè)別資產(chǎn)確實(shí)退出難度很大。以后銀行理財(cái)應(yīng)該不會(huì)再去投PPP、名股實(shí)債，因?yàn)檎鏇]多大好處了，還不如直接去投私募。”一名大型股份行資管部副總說。
第四，名股實(shí)債項(xiàng)目如何認(rèn)定?
新規(guī)要求，私募基金監(jiān)管規(guī)定中沒有明確規(guī)定的適用于資管新規(guī)，創(chuàng)投基金、政府類產(chǎn)業(yè)基金的相關(guān)規(guī)定另行制定。
“這一塊的內(nèi)容和產(chǎn)品還不少，很大一部分都是銀行理財(cái)對(duì)接的名股實(shí)債項(xiàng)目。”一位華南城商行資管部負(fù)責(zé)人稱，“這就產(chǎn)生一個(gè)問題，就是新規(guī)對(duì)類似項(xiàng)目到底是認(rèn)定為股還是債?如果是股，按照資管新規(guī)，那這個(gè)項(xiàng)目的優(yōu)先和劣后分級(jí)比例就不能超過1：1;如果是債，就不能超過3：1。”
他也表示，如果資管新規(guī)將所有名股實(shí)債項(xiàng)目都認(rèn)定為權(quán)益類投資，那大部分存量項(xiàng)目都是不合規(guī)的，包括現(xiàn)在已經(jīng)落地審批、備案的可能都有問題。“因?yàn)樵瓉淼漠a(chǎn)品結(jié)構(gòu)里很多都不可能按照1：1來進(jìn)行優(yōu)先劣后分層的，尤其是名股實(shí)債這種模式，業(yè)內(nèi)基本上都是按照3：1甚至更大的杠桿去設(shè)計(jì)，所以對(duì)這類項(xiàng)目如何去具體認(rèn)定，是一個(gè)核心問題。”
“絞殺”同業(yè)理財(cái)有預(yù)期
雖然5月4日銀保監(jiān)《商業(yè)銀行大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法》正式稿才出爐，但事實(shí)上，早在3月末，《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)大額風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和防控的通知》就已發(fā)布。
年初，意見稿就已出爐。所以，對(duì)防范授信集中度風(fēng)險(xiǎn)、根治同業(yè)亂象、加強(qiáng)流動(dòng)性管理，銀行業(yè)是有心理預(yù)期的。
“大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法規(guī)定，銀行投資非保理財(cái)必須穿透到底層，對(duì)底層債務(wù)人進(jìn)行授信。這就導(dǎo)致很多銀行未來買不了同業(yè)理財(cái)產(chǎn)品。”華創(chuàng)證券分析師電話會(huì)議上的城商行資管人士說。
他介紹，目前同業(yè)理財(cái)存續(xù)余額大約在3萬億元，占整個(gè)銀行理財(cái)規(guī)模的10%，具體到中小銀行，同業(yè)理財(cái)?shù)恼急瓤赡芨哌_(dá)30%~50%。“監(jiān)管雖然給銀行預(yù)留了消化資產(chǎn)的時(shí)間，但銀行除了受到資管新規(guī)的約束外，還要受到大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法的約束。銀行理財(cái)還沒等到資產(chǎn)到期，它的同業(yè)負(fù)債就沒有了，這可能會(huì)引發(fā)中小銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以對(duì)于同業(yè)負(fù)債占比高的銀行，一定要盡早做好存量資產(chǎn)的處置工作。”該資管人士說。
事實(shí)上，已經(jīng)有銀行在去年大幅壓降同業(yè)理財(cái)占比。以杭州銀行(行情11.52 +1.32%,診股)(11.370, -0.13, -1.13%)為例，截至去年末，該行存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模1985.83億元，同比壓縮16.83%。其中，同業(yè)理財(cái)占比由年初的31.22%下降至年末的5.16%。
現(xiàn)在的問題在于，對(duì)于一些同業(yè)負(fù)債占比高的銀行，一旦把這部分負(fù)債壓降，而理財(cái)資產(chǎn)又還沒到期的話，它不一定能發(fā)行足額承接舊資產(chǎn)的新產(chǎn)品。
受訪人士普遍表示，目前銀行發(fā)行監(jiān)管鼓勵(lì)的凈值型產(chǎn)品，是有困難的。這些困難集中在投資人的教育、自身投研體系建立上。另外，還有華創(chuàng)分析師會(huì)議上城商行資管人士專門提出的一點(diǎn)——“銀行是否做好了新系統(tǒng)的改造升級(jí)工作?”而他的觀點(diǎn)比較悲觀，是“可能沒有”。
