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中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與區(qū)域金融湖北省協(xié)同創(chuàng)新中心研究員，有法365首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，蘇寧金融特約研究員

當(dāng)前，中國(guó)面臨諸多金融風(fēng)險(xiǎn)，包括非金融企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、銀行不良貸款風(fēng)險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革等多個(gè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的大背景下，2017年中央金融工作會(huì)議、2017年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、中共中央政治局多次會(huì)議中均重審了對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的重視，對(duì)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求……如何識(shí)別好當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀，了解風(fēng)險(xiǎn)成因，找出金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的對(duì)策，成為學(xué)界與業(yè)界迫在眉睫需要解決的問(wèn)題。

一、當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

從實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀來(lái)看，投資增速、價(jià)格總水平以及GDP 增速均弱于預(yù)期，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然不容樂觀。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革大背景下的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型壓力仍存，經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢(shì)也加劇了金融部門的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際清算銀行( BIS) 指出，中國(guó)非金融企業(yè)部門債務(wù)率高達(dá)150%，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。房地產(chǎn)和外匯市場(chǎng)以及銀行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。如果產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題不能有效解決，隨著企業(yè)盈利能力持續(xù)削弱和通縮壓力，將會(huì)加劇企業(yè)高債務(wù)和銀行不良貸款問(wèn)題，資金進(jìn)一步“脫實(shí)向虛”而產(chǎn)生“衰退式泡沫”，同時(shí)由于市場(chǎng)信心不足將增大人民幣貶值和資本外流壓力，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)有可能逐步傳導(dǎo)到金融體系當(dāng)中。

從金融體系的角度來(lái)看，截止到2017年11月中國(guó)金融業(yè)增加值占GDP的比例達(dá)8.79%，比重超過(guò)美國(guó)、日本等多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家。這個(gè)比例與美國(guó)次貸危機(jī)前金融業(yè)附加值占美國(guó)當(dāng)年GDP的比例基本一致，換言之，中國(guó)當(dāng)前的金融業(yè)附加值占GDP的比重超過(guò)了多數(shù)以金融業(yè)作為主業(yè)的發(fā)達(dá)國(guó)家(如新家坡、美國(guó)等)，也超過(guò)了其作為發(fā)展中國(guó)家可以承受的風(fēng)險(xiǎn)水平。

從金融風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源與種別上來(lái)看，中國(guó)金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要源自于混業(yè)化、互聯(lián)網(wǎng)化、創(chuàng)新化，同時(shí)分業(yè)監(jiān)管模式暴露出種種弊端，傳統(tǒng)金融監(jiān)管格局面臨著巨大的挑戰(zhàn)。

從金融風(fēng)險(xiǎn)主體的角度再看，一是銀行類金融機(jī)構(gòu)存在不良率與潛在不良率較高，遭遇轉(zhuǎn)型瓶頸的風(fēng)險(xiǎn);二是非銀行類金融存在監(jiān)管套利、放大交易杠桿的風(fēng)險(xiǎn);三是民間金融包括互聯(lián)網(wǎng)金融、各類地方性資產(chǎn)交易平臺(tái)等存在著金融創(chuàng)新過(guò)度的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，金融風(fēng)險(xiǎn)還來(lái)自于監(jiān)管政策的變化、匯率與大宗商品價(jià)格波動(dòng)以及內(nèi)部資產(chǎn)價(jià)格(房地產(chǎn))與信貸、社會(huì)融資等多個(gè)方面。

二、當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式主要是依靠投資、消費(fèi)和出口，即強(qiáng)調(diào)需求側(cè)的刺激帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的逐年下滑，傳統(tǒng)“需求側(cè)管理”所積聚的問(wèn)題日漸凸顯。一是需求側(cè)刺激拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)邊際效應(yīng)的成果呈現(xiàn)明顯的逐年遞減。近年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題加劇，杠桿率快速攀升，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷堆積。二是要素資源的供給抑制日益加劇。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅受到高稅收、高壟斷、高社會(huì)成本等供給抑制，而且在勞動(dòng)力、土地、資本、資源、技術(shù)創(chuàng)新等方面，都不同程度受到制度與行政制約，供給抑制已逐漸成為阻礙經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的重要因素。三是供需錯(cuò)配的約束障礙更加凸顯。伴隨著我國(guó)居民消費(fèi)能力的快速增長(zhǎng)，需求已然發(fā)生了變化，而供給側(cè)、生產(chǎn)能力卻未能及時(shí)跟上，相關(guān)商品和服務(wù)的供給明顯滯后，出現(xiàn)了國(guó)內(nèi)消費(fèi)增速下滑而海外采購(gòu)日益火爆、跨境出游比率持續(xù)高漲等現(xiàn)象，表象為短期需求的匱乏，實(shí)質(zhì)是中長(zhǎng)期供給的不足，暴露了我國(guó)經(jīng)濟(jì)存在著總供給和總需求不匹配的問(wèn)題。

從金融業(yè)的角度來(lái)講，融資結(jié)構(gòu)失衡導(dǎo)致銀行部門風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在金融體系中占主體地位，股市和債券市場(chǎng)規(guī)模偏小，當(dāng)前間接融資的比例占到全部融資比例的80%以上，而股權(quán)融資不到15%。間接融資比重過(guò)大，導(dǎo)致融資成本偏高，金融風(fēng)險(xiǎn)聚集到銀行部門。一是在間接融資為主的背景下，為了支持經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，銀行部門的信貸規(guī)模連年遞增，為了達(dá)到監(jiān)管部門要求的資本充足率，銀行部門不得不發(fā)行金融債券以補(bǔ)充資本金，因此銀行部門杠桿率也在不斷攀升。