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解決那些長期以來要解決而未解決的深層體制問題
對地方債問題，要立足長遠、標本兼治。首先是穩(wěn)杠桿、軟著陸。不能繼續(xù)加杠桿，加大風險隱患。更重要的是，以此為契機，來解決那些長期以來要解決而未解決的深層體制問題。
劉世錦：對地方債問題要立足長遠
2018年的中國經(jīng)濟要做實、做優(yōu)，而非人為做高，要防范化解重大金融風險，特別是地方政府債務風險。問題在于，地方上還需要搞多大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有沒有新的化解風險的長效機制?我主要從宏觀經(jīng)濟的角度來談談對這兩個問題的認識。
第一，地方政府的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)存在期限錯配問題。
中國仍然是一個發(fā)展中國家，到各地去看，還有大量的項目需要建設(shè)，還有很多事情要做。問題是多長時間做完，時間上如何分配。短期內(nèi)上馬大量建設(shè)項目，就是為了維持高投資、高增速，實際上還是GDP掛帥。這樣做必定是要出問題的，是不可持續(xù)的。
首先會出現(xiàn)的問題是資金跟不上，缺現(xiàn)金流，就要找風險大的資金。有的借錢是為了還利息，實際上成了“龐氏融資”。還是要堅持量力而行的原則，按照已有財力和正常融資能力安排建設(shè)項目。第二個問題是，在已有技術(shù)水平和發(fā)展條件下，能夠建設(shè)的項目是一個相對穩(wěn)定的量。短期內(nèi)上的項目過多，必然會透支未來的增長潛力，到了某個時候，增長速度會大幅下滑，引起大起大落。在增長速度上需要有全局和長期觀念，給以后留些空間，讓以后的地方政府也有事可做。第三個問題是，短期內(nèi)上的項目過多還會拉動相關(guān)產(chǎn)業(yè)過快增長，而增長速度大幅回落后，產(chǎn)能過剩問題更加突出，資源浪費嚴重。近些年產(chǎn)能過剩與此是有關(guān)系的。從經(jīng)濟學理論角度說，需要研究在技術(shù)、融資、產(chǎn)業(yè)等約束條件下建設(shè)項目的最優(yōu)時間分布問題，當然這也可以轉(zhuǎn)化為政府規(guī)劃和政策議題。
第二，由高速增長到中速增長，風險形成的條件和機制出現(xiàn)很大變化。
有些同志認為，現(xiàn)在說的那些問題，過去也都有，這些年不都過來了，而且搞得還不錯。實際上，比如，上世紀90年代末，幾大銀行成立資產(chǎn)管理公司處置壞賬，過了一段時間，卻發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)質(zhì)量變好了。一個工廠，廠房設(shè)備都不行了，職工也重新安置了，但是那塊地值錢了，價格翻了幾番。這是因為高速增長帶來了地價上升?？墒沁@個條件現(xiàn)在還有嗎?已經(jīng)不多了，下一步可能是相反的情況，地價要下降。在高速增長期不是問題的，到中速增長期可能都成了問題。從日本、韓國等東亞成功追趕型經(jīng)濟體的經(jīng)驗看，從高速增長轉(zhuǎn)向中速增長，都經(jīng)歷了大的金融風險以至金融危機。原因是風險形成的外部環(huán)境發(fā)生了重大變化。中國由高速增長轉(zhuǎn)入中速增長，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，不能不過由于風險形成條件改變而帶來的金融風險沖擊這一關(guān)。
第三，對地方債問題，要立足長遠、標本兼治。
首先是穩(wěn)杠桿、軟著陸。不能繼續(xù)加杠桿，加大風險隱患。降杠桿是復雜的過程，實質(zhì)上是經(jīng)濟體系的重大調(diào)整，要求整體質(zhì)量和效率的提升，這一點與去產(chǎn)能、去庫存有所不同，但穩(wěn)杠桿則是必須和可能的。解決風險隱患需要一個過程，也有機制和策略問題，要避免方法不當引出新的風險。
更重要的是，以此為契機，來解決那些長期以來要解決而未解決的深層體制問題。一個問題是如何硬化各級政府和國企的預算約束。“預算軟約束”是改革開放初期就提出并力圖解決的問題，但到現(xiàn)在還是未能解決。這次中央政府態(tài)度很明確，對地方債問題堅持不救助。地方政府要想辦法自己處理問題，還不了債的，可以考慮出售資產(chǎn)，收縮資產(chǎn)負債表。另一個問題是重視探索公共產(chǎn)品投資的長效機制，比如PPP項目市場化交易、不動產(chǎn)信托、長期國債等，適合公共產(chǎn)品投資的特點，適應市場機制的要求，從而為公共產(chǎn)品領(lǐng)域高質(zhì)量發(fā)展提供有效持續(xù)穩(wěn)定的資金支持。
