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朱民與白宮前大員談貿(mào)易戰(zhàn)：解決中美貿(mào)易爭(zhēng)端不能僅靠談判
中美貿(mào)易戰(zhàn)成了今年資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)話題。不過，即使從長(zhǎng)期來看，中美貿(mào)易摩擦將是全球資本市場(chǎng)避不開一個(gè)重要話題。
今日，在廣發(fā)證券(000776,股吧)2018投資高峰論壇上，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院的院長(zhǎng)、國(guó)際貨幣基金組織(IMF)原副總裁朱民與美國(guó)白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)前主席Jason Furman共同出席峰會(huì)，對(duì)于中美貿(mào)易問題，兩人卻有出奇一致的觀點(diǎn)：解決貿(mào)易爭(zhēng)端不僅要談判，還需國(guó)內(nèi)政策調(diào)整。
Jason Furman甚至說得更為直接，他提到，有些問題是雙方國(guó)內(nèi)需要解決的，不要轉(zhuǎn)嫁給別人，比如美國(guó)預(yù)算赤字過高、中國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)不足。而解決問題所做的舉措，中國(guó)要比美國(guó)更有看頭。
全球金融市場(chǎng)的波動(dòng)加大，這將會(huì)是一個(gè)常態(tài)。
朱民則表示，過去美日貿(mào)易爭(zhēng)端談判了將近20年，中美貿(mào)易之間的談判也會(huì)是個(gè)長(zhǎng)期過程，
朱民：全球金融市場(chǎng)處于變化前夜今日，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、國(guó)際貨幣基金組織（IMF）原副總裁朱民，在發(fā)表題為“中美貿(mào)易摩擦背景下的全球經(jīng)濟(jì)展望”的演講中表示：中美貿(mào)易關(guān)系是全球新經(jīng)濟(jì)格局的產(chǎn)物，體現(xiàn)的是多贏結(jié)果，不是零和博弈。
以下是演講實(shí)錄（精簡(jiǎn)版）：
朱民
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由圖表來看，美國(guó)所有的出口只有8%到中國(guó)，貿(mào)易逆差有46%來源于中國(guó)。但中國(guó)的進(jìn)口20%到了美國(guó)，并且貿(mào)易順差有66%來源于美國(guó)。這表明了中國(guó)對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴，但是其實(shí)事情并不那么簡(jiǎn)單。
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中美的進(jìn)出口其實(shí)并非是中國(guó)出口制造業(yè)，美國(guó)向中國(guó)出口農(nóng)產(chǎn)品、服務(wù)業(yè)，仔細(xì)來看中美在進(jìn)出口產(chǎn)業(yè)鏈上，比如機(jī)器設(shè)備、車輛、鍋爐等都是產(chǎn)業(yè)鏈的互補(bǔ)性特別強(qiáng)的品種。所以，從這個(gè)意義上決定了，貿(mào)易摩擦很難打，因?yàn)樗腔榍昂螽a(chǎn)業(yè)鏈上的。
中國(guó)如果要反制的話，單向?qū)γ绹?guó)出口而不在產(chǎn)業(yè)鏈上面的產(chǎn)品就比較容易反擊。包括油料種子、包括木材等都占美國(guó)出口中國(guó)的40%以上，這就是為什么美國(guó)提出“301”以后中國(guó)迅速提出反制裁以后對(duì)美國(guó)的影響很大。
此外，中美貿(mào)易摩擦涉及的產(chǎn)業(yè)鏈上，臺(tái)灣地區(qū)、新加坡、馬來西亞等都有很大的比重，整個(gè)延伸到全球的產(chǎn)業(yè)鏈。
第二，中美貿(mào)易摩擦對(duì)金融市場(chǎng)的影響不能低估。
美國(guó)的三大股指都在歷史的新高，當(dāng)中美貿(mào)易這個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)開始急劇上升，對(duì)市場(chǎng)的影響是很大的。在金融市場(chǎng)高位的情況下，還有一個(gè)更大的背景，就是全球的債務(wù)比重也很高。
美國(guó)在整個(gè)金融業(yè)周期的第九分段，就是說這個(gè)周期已經(jīng)即將走完，但是特朗普的政策，特別是稅改等貨幣政策延伸了第九分段，所以使得美國(guó)的股市不斷的走向新高，但這只是頂峰之前的最后一個(gè)階段。
這時(shí)，全球的利率水平開始上升，這意味著140萬(wàn)億的全球債務(wù)將要承擔(dān)更多的利息負(fù)擔(dān)，債務(wù)結(jié)構(gòu)會(huì)根據(jù)利率水平的調(diào)整進(jìn)行再配置，這是全球金融市場(chǎng)的一個(gè)變化前夜。
利率水平一旦發(fā)生變化，全球的會(huì)出現(xiàn)：第一、資產(chǎn)重新定價(jià)開始變，第二、資本的流動(dòng)開始變。但這個(gè)大趨勢(shì)下，更為重要的是利率水平的波動(dòng)。
我預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)今年可能還會(huì)加息，2021年利率可能會(huì)漲到3%左右，但市場(chǎng)的一些利率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)的利率。因?yàn)橥ㄘ浥蛎浡嗜匀缓艿?，美?lián)儲(chǔ)沒法加息，而且過去兩年里他老說加息，而老加不上去，市場(chǎng)總是以低的水平作為預(yù)期。這個(gè)缺口就是我們講的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
而這時(shí)，貿(mào)易摩擦帶來了最大的政治不確定性。阿根廷是一個(gè)典型的案例，利率水平上升到40%，全球經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)特別微妙的階段。
我們處于整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的末端，經(jīng)濟(jì)周期的結(jié)尾正在到來，資金池正在擴(kuò)大，風(fēng)險(xiǎn)在上升，在這個(gè)階段上最大的不確定性是政治風(fēng)險(xiǎn)，所以中美貿(mào)易摩擦對(duì)市場(chǎng)是當(dāng)今影響最大的因素。
貿(mào)易摩擦對(duì)美國(guó)也會(huì)有影響。特朗普的減稅，增加了兩個(gè)百分點(diǎn)的GDP財(cái)政刺激，加上寬松的貨幣政策，在雙重刺激下，美國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)走向會(huì)很強(qiáng)。但問題是，今年走得超過了，通貨膨脹會(huì)上升，明年新的刺激力量在哪里?
特朗普希望，貿(mào)易摩擦成為他明年的經(jīng)濟(jì)刺激的一個(gè)抓手，現(xiàn)在看來很難達(dá)到。貿(mào)易摩擦是不是會(huì)把美國(guó)經(jīng)濟(jì)拖入衰退的狀況，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)依然存在。
而中國(guó)也在進(jìn)行調(diào)整。中國(guó)以前是消費(fèi)太低，第三產(chǎn)業(yè)的比重開始上升，工業(yè)產(chǎn)值開始下降，農(nóng)業(yè)下降，居民的收入持續(xù)上升。紅線是居民的消費(fèi)開始上升，所以中國(guó)開始調(diào)結(jié)構(gòu)、開始再平衡。
今天來看，美國(guó)第一要改變國(guó)內(nèi)政策，增加儲(chǔ)蓄、減少消費(fèi)，這是一個(gè)長(zhǎng)期過程。中國(guó)要減少貿(mào)易盈余，中國(guó)要增加消費(fèi)，減少儲(chǔ)蓄，因?yàn)槔淆g化也在逐漸下降，這也是一個(gè)長(zhǎng)期的過程。
談判只是其中的一個(gè)方面，根本的是國(guó)內(nèi)政策的調(diào)整。中國(guó)現(xiàn)在再調(diào)整政策的方向，正在走向更平衡、更有消費(fèi)、更有服務(wù)的發(fā)展，中國(guó)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正在變得越來越大。
一個(gè)國(guó)家在世界中的地位，歸根到底取決于它對(duì)全世界總需求的影響，中國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)和美國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)幾乎一樣大，我們是每年9%的增長(zhǎng)速度，美國(guó)是3%，按照這個(gè)速度下去，中國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)將會(huì)引領(lǐng)世界談判的砝碼移向中國(guó)。
美國(guó)人跟日本人打貿(mào)易摩擦，整整打了20年，從60年代末開始一直打到1986年廣場(chǎng)協(xié)議，整個(gè)過程正好是日本的GDP占美國(guó)的30%左右開始，一直到中高點(diǎn)達(dá)到60%左右廣場(chǎng)協(xié)議發(fā)生。而中國(guó)現(xiàn)在GDP也達(dá)到了美國(guó)的GDP的60%左右，處于一個(gè)敏感點(diǎn)。
美日貿(mào)易打了20年，打了6個(gè)輪回，中美摩擦將是一個(gè)長(zhǎng)期的事情，長(zhǎng)期的原因這是一個(gè)國(guó)內(nèi)政策的調(diào)整，美國(guó)政策調(diào)整會(huì)花很長(zhǎng)時(shí)間，中國(guó)政策調(diào)整也會(huì)花很長(zhǎng)的時(shí)間，但是中國(guó)是在一個(gè)再平衡的過程，談判砝碼在向中國(guó)方向傾斜。
總體來看，中美貿(mào)易摩擦是全球新經(jīng)濟(jì)格局的產(chǎn)物，是雙邊競(jìng)爭(zhēng)的體現(xiàn)的是多贏結(jié)果，不是零和博弈。對(duì)中國(guó)來說通過產(chǎn)業(yè)鏈影響全球的產(chǎn)業(yè)鏈，如果貿(mào)易摩擦成為持久化，會(huì)引起全世界產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移和再造，這是一個(gè)巨大的變化。金融風(fēng)險(xiǎn)仍然在上升，貿(mào)易沖擊可能會(huì)引發(fā)金融市場(chǎng)的波動(dòng)甚至危險(xiǎn)。所以需要國(guó)際社會(huì)共同努力，維護(hù)世界貿(mào)易體制和經(jīng)濟(jì)治理體制的完成，努力通過談判來完成，走向更平衡的國(guó)內(nèi)政策來維護(hù)世界貿(mào)易的平和。
Jason Furman：中美應(yīng)用多邊精神解決問題今日，美國(guó)白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)前主席Jason Furman在“廣發(fā)證券2018投資高峰論壇”上演講表示，全球貿(mào)易就中美雙邊來看是不全面的，兩國(guó)來說最為重要的是國(guó)際規(guī)則，希望中美用多邊的精神，不只看雙邊，并且通過國(guó)際組織、世貿(mào)組織等來解決問題。
以下為演講實(shí)錄（精簡(jiǎn)版）：
Jason Furman
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上一次來到這么好的會(huì)場(chǎng)，我記得是在釣魚臺(tái)去參加戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對(duì)話，當(dāng)時(shí)代表美方跟中國(guó)進(jìn)行對(duì)話。當(dāng)時(shí)，我更擔(dān)憂的是短期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，比現(xiàn)在的擔(dān)憂要多。2015-2016年，大家更加擔(dān)憂市場(chǎng)的情況、匯率問題，以及討論中國(guó)是否會(huì)硬著陸。這些年來，我們看到IMF多次在華盛頓開會(huì)，都會(huì)下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，但是這一切現(xiàn)在都改變了。
2017年實(shí)際的增長(zhǎng)情況，也許是在十年以來，第一次看到增長(zhǎng)的增速超過了預(yù)期，現(xiàn)在我沒有那么擔(dān)心經(jīng)濟(jì)接下來的走勢(shì)了。
數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)和歐元區(qū)去年的增速是加快的，但今年第一季度增長(zhǎng)稍有放緩，歐元區(qū)的放緩更加明顯，而中國(guó)第一季度的增長(zhǎng)是加快了。
美國(guó)為什么經(jīng)濟(jì)在下一年的勢(shì)頭會(huì)仍然很猛?背后的原因，是在當(dāng)前的商業(yè)周期做了一些不同尋常的事情，今年的財(cái)政刺激占了GDP的1.2%，背后的原因主要是減稅和增加支出的政策，2019年財(cái)政刺激進(jìn)一步增加，會(huì)幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來兩年間保持增長(zhǎng)的勢(shì)頭。
問題在于，這會(huì)帶來怎么樣的代價(jià)或者說成本?特別是就我們的預(yù)算赤字來講帶來什么樣的成本?預(yù)算赤字占GDP今年是3.5%，接下來要慢慢增長(zhǎng)到5%，之所以非常不同尋常，因?yàn)槲覀円呀?jīng)習(xí)慣了預(yù)算赤字在經(jīng)濟(jì)走弱或者衰退的時(shí)候往高了走。這些預(yù)測(cè)所做的前提是增長(zhǎng)會(huì)非常強(qiáng)勢(shì)，在這樣的情況下，我們很少會(huì)看到預(yù)算赤字仍然在預(yù)測(cè)不斷的走高。
如果你想預(yù)測(cè)未來的增長(zhǎng)趨勢(shì)，美國(guó)會(huì)是什么樣的，歐洲、日本趨勢(shì)也幾乎差不多的。這個(gè)時(shí)候你要想的是，既要看潛在的增長(zhǎng)，也要看周期性的增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)的潛力來自生產(chǎn)力和就業(yè)情況，這個(gè)是可以在可持續(xù)的基礎(chǔ)上逐年來增加的。
而周期性的回彈，問題是不能夠一直逐年降低失業(yè)率，沒有辦法達(dá)到最低點(diǎn)。2017年美國(guó)有很多的增長(zhǎng)潛力，因?yàn)榭梢越档褪I(yè)率，但從長(zhǎng)期來講，增長(zhǎng)可能會(huì)有所下滑。而下滑的趨勢(shì)不容忽視，部分的原因在于我們的人口結(jié)構(gòu)，25-54歲的人口，這也是對(duì)于勞動(dòng)力和對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為關(guān)鍵的年齡群體，這部分人口的數(shù)量增長(zhǎng)會(huì)下滑，之后會(huì)稍有上升。而中國(guó)老齡化問題甚至更加嚴(yán)重，25-54歲的人口數(shù)量會(huì)開始萎縮，這也會(huì)導(dǎo)致中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，加劇經(jīng)濟(jì)的下滑，人口老齡化對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的影響甚至要超過美國(guó)。
彌補(bǔ)勞動(dòng)力增加不足是要提高生產(chǎn)率，生產(chǎn)率的提高越來越難，對(duì)于美國(guó)來說很難。因?yàn)楝F(xiàn)在技術(shù)走上了前沿，相對(duì)來說比較簡(jiǎn)單的彌補(bǔ)差距的事也已經(jīng)做完了，剩下的也都不簡(jiǎn)單。再往下尋求一些增量就比較難了，因此生產(chǎn)率的進(jìn)一步上升，這一方面的工作有許多值得擔(dān)憂的地方，沒有辦法做到很大的提升，可能會(huì)導(dǎo)致中國(guó)和美國(guó)增速的放緩。
全球增速放緩的擔(dān)憂，導(dǎo)致1930年國(guó)家之間在貿(mào)易上發(fā)生了很多沖突。各國(guó)就會(huì)想，要盡可能的去獲得這個(gè)餅，沒有辦法越做越大，每個(gè)人就要占的份額越來越大，從而可以保著自己的利益，因此貿(mào)易上就會(huì)產(chǎn)生沖突。對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說，這樣的做法是沒有什么好處的。
這樣的大趨勢(shì)，對(duì)于美國(guó)和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系有什么影響?對(duì)于全球的展望有什么樣的影響?美國(guó)的貿(mào)易赤字一直是存在的，但這個(gè)赤字?jǐn)?shù)量上有所削減，2006年可以看到占到GDP 約6%，現(xiàn)在縮減到2.5%，貿(mào)易赤字占GDP 2.5%。
現(xiàn)在問題是，這比值會(huì)越來越大，主要有兩個(gè)原因：
第一、儲(chǔ)蓄會(huì)進(jìn)一步下降，因?yàn)轭A(yù)算赤字在走高，而預(yù)算赤字走高的話，就說明你需要向外舉債，美國(guó)可以唯一舉債的方法就是要買更多的像其他國(guó)家的產(chǎn)品，用貿(mào)易赤字來做出彌補(bǔ)。
第二、美國(guó)的投資可能會(huì)上升，稅改會(huì)帶來投資熱，油價(jià)上升也會(huì)帶來更多的投資，總體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)也會(huì)帶來更大膽的投入。如果你不儲(chǔ)蓄而大投資，就說明你從全球其他地方的舉債就更多。
從短期來說，經(jīng)常性賬戶可能是會(huì)一下子走到十年之前的高點(diǎn)，因?yàn)?%再加上1.5% GDP儲(chǔ)蓄下降帶來的影響，而中國(guó)對(duì)外經(jīng)常性賬戶平衡情況不太一樣，美國(guó)對(duì)中國(guó)是貿(mào)易逆差的，這在雙邊經(jīng)濟(jì)關(guān)系當(dāng)中一直是首要議題。
現(xiàn)在經(jīng)常性賬戶，也就是順差逆差的問題，2007年占到美國(guó)GDP的10%，這個(gè)數(shù)字有了顯著的下降，IMF的預(yù)測(cè)數(shù)字還會(huì)進(jìn)一步的下降。主要原因是：中國(guó)的人口持續(xù)老齡化會(huì)帶來更多的人想要在儲(chǔ)蓄上下降，從而推高消費(fèi)，并且持續(xù)地使得經(jīng)濟(jì)再平衡，拉動(dòng)內(nèi)需。在內(nèi)需當(dāng)中，再?gòu)耐顿Y走到消費(fèi)，這在過去幾年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)上已經(jīng)看到了，一直在強(qiáng)調(diào)消費(fèi)，而且未來這也是一個(gè)大趨勢(shì)。
對(duì)于兩國(guó)雙邊的關(guān)系來說，最重要的是，其實(shí)是這兩件事未來會(huì)如何發(fā)生，也就是美國(guó)的貿(mào)易逆差會(huì)往上走，中國(guó)的貿(mào)易順差會(huì)往下走，這兩個(gè)國(guó)家之間的貿(mào)易如何平衡呢?
我作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，其實(shí)根本不在意這個(gè)問題的回答是什么樣的，我根本不在乎。比如說，一個(gè)蘋果手機(jī)其中的部件是在馬來西亞、韓國(guó)做的，在中國(guó)最后進(jìn)行組裝，再賣到美國(guó)，在表上看中國(guó)的出口，而中國(guó)是有順差，其實(shí)你要去看的是韓國(guó)做的彈簧和馬來西亞做的一些零部件。
如果只是就中美雙邊來看，是不全面的，因?yàn)楝F(xiàn)在全球的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)且粋€(gè)全球的產(chǎn)業(yè)鏈。而現(xiàn)在看的是，總體中國(guó)對(duì)外的貿(mào)易順差在往下走，它同時(shí)又在全球的價(jià)值鏈上往前端走，和美國(guó)之間的順差也會(huì)逐漸往下走。
現(xiàn)在的問題是發(fā)展的步伐是怎么樣的?有多快?有多慢?程度是如何的?從經(jīng)濟(jì)上來說，這不是什么大事，從政治上來說，這確實(shí)是非常緊要的一件事情。
從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來說，我們要看世界的總量，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了卓越的貢獻(xiàn)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展也做出了卓越的貢獻(xiàn)，可以從比例來看。中國(guó)和美國(guó)帶來的全球經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)幾乎占到了50%，這是過去幾十年的情況，中國(guó)的份額隨著時(shí)間的推移在往上走。美國(guó)的份額是一直以來長(zhǎng)期都是比較大的。
對(duì)于我來說，它意味著非常重要的一點(diǎn)，美國(guó)對(duì)于世界整體來說非常重要的一點(diǎn)，就是要我們兩個(gè)國(guó)家求同存異，解決我們之間的分歧。
現(xiàn)在貿(mào)易的順差逆差在經(jīng)濟(jì)來說并不是這么大的事，對(duì)于政府來說是很大的一件事，過度地強(qiáng)調(diào)這個(gè)問題是一個(gè)錯(cuò)誤。而要解決這個(gè)問題，也是隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的演變，是會(huì)逐漸解決的，而如果美國(guó)預(yù)算赤字，如果可以下降的話，也可以幫助解決這個(gè)問題。
這里面還有一個(gè)問題：那就是全球經(jīng)濟(jì)如果要有效的運(yùn)營(yíng)，前提是每一個(gè)國(guó)家都可以各司其職，也就是有關(guān)與知識(shí)產(chǎn)權(quán)、合資公司、技術(shù)轉(zhuǎn)移、公平公正，還有對(duì)于外資的法律和國(guó)內(nèi)投資者的法律等。
我覺得，兩國(guó)關(guān)系如果要進(jìn)一步改善的話，非常重要的一點(diǎn)，美國(guó)提出的要求并不能一味地只說減逆差，而是美國(guó)自己也要擔(dān)負(fù)起責(zé)任。同時(shí)，中國(guó)這方面也需要在某些方面做得更好，比如說更好地領(lǐng)會(huì)國(guó)際有關(guān)與投資貿(mào)易的相關(guān)準(zhǔn)則和法律，這對(duì)于中國(guó)本身的發(fā)展來說也是非常重要的。因?yàn)橹袊?guó)現(xiàn)在已經(jīng)融入到全球的格局當(dāng)中，中國(guó)本身對(duì)于其他國(guó)家的發(fā)展和出口也是非常看重的。
在未來的發(fā)展當(dāng)中，兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是要了解到貿(mào)易的重要性，要深刻的了解，有一些問題是國(guó)內(nèi)問題，美國(guó)自己得解決，比如要想辦法下降預(yù)算赤字，而中國(guó)自己要想辦法解決自己國(guó)內(nèi)一些消費(fèi)不足的問題。中國(guó)要做的舉措可能比美國(guó)更有看頭，有許多問題是國(guó)內(nèi)問題，不要轉(zhuǎn)嫁給別人。
國(guó)際關(guān)系，兩國(guó)來說最為重要的是國(guó)際規(guī)則，要共同合作，遵守原則，用多邊的精神，不只看雙邊，并且通過國(guó)際組織、世貿(mào)組織等等來解決問題。希望這兩個(gè)國(guó)家可以用這樣的精神和方法在經(jīng)濟(jì)上共同發(fā)展，我的擔(dān)憂就是美國(guó)增速放緩，貿(mào)易逆差上升，如果這樣的話可能就不太滿足我的期待了。
