您的位置：首頁 >新聞 > 環(huán)球經(jīng)濟(jì) >
美聯(lián)儲(chǔ)如約降息 負(fù)利率是解藥還是毒藥？
投資者終于松了一口氣，在降還是不降這個(gè)問題上，美聯(lián)儲(chǔ)最終還是按照外界的期待選擇了前者，至此“超級星期四”定調(diào)降息。過去這段時(shí)間，從歐洲央行重啟QE，到美聯(lián)儲(chǔ)打頭陣掀起降息潮，全球大寬松已經(jīng)正式拉開帷幕。眼下，經(jīng)濟(jì)下行壓力越來越大，國際貿(mào)易形勢陰晴不定，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí)隱時(shí)現(xiàn)，寬松之路似乎直奔負(fù)利率而去。然而負(fù)利率是解藥還是毒藥，寬松的盡頭究竟是什么，誰也說不準(zhǔn)。
降息25個(gè)基點(diǎn) 鮑威爾老調(diào)重彈
沒有爆冷，美聯(lián)儲(chǔ)乖乖走在預(yù)期之路上。當(dāng)?shù)貢r(shí)間18日，在經(jīng)過分歧不斷的議息會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議桌上終于有了結(jié)果。美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(FOMC)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到1.75%-2%的水平。
作為年內(nèi)第二次降息，美聯(lián)儲(chǔ)使用的降息措辭與7月第一次降息時(shí)幾乎無二。無非都是“降息是對全球經(jīng)濟(jì)疲軟和低通脹的回應(yīng)”、“美國經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性仍然存在”云云。對于美國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀，美聯(lián)儲(chǔ)同樣是先揚(yáng)后抑。在議息會(huì)議后的聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)表示，7月以來的數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)持續(xù)溫和增長，但企業(yè)固定資產(chǎn)投資和出口有所減弱。
盡管降息落定，但并非所有的結(jié)果都讓人放心，比如信號(hào)已經(jīng)變得混亂。在美聯(lián)儲(chǔ)那張巨大的會(huì)議桌上，分歧仍然很大。最終的投票結(jié)果是，7人同意降息，3人反對。點(diǎn)陣圖也顯示，預(yù)計(jì)今年僅降息2次，且2020年、2021年將按兵不動(dòng)，這意味著今年降息次數(shù)已耗盡，美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派降息出乎市場預(yù)期。高盛預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)10月會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為50%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為10%，不降息的概率為40%;12月會(huì)議上，由于通脹預(yù)期大致達(dá)到2%的目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)可能停止降息。
但會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾則延續(xù)了一貫的溫和理性風(fēng)格：“對經(jīng)濟(jì)增長前景的正面評估存在風(fēng)險(xiǎn)，如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行風(fēng)險(xiǎn)有可能需要更多降息。我們將會(huì)如往常一樣高度依賴數(shù)據(jù)。在每次會(huì)議上將會(huì)仔細(xì)研究經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。”與此同時(shí)，鮑威爾再次拒絕給出承諾，堅(jiān)持美聯(lián)儲(chǔ)沒有預(yù)設(shè)路徑的說法，并對美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退問題矢口否認(rèn)。
“這種不和諧非常明顯，”牛津經(jīng)濟(jì)咨詢社首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家格雷戈里·達(dá)科則表示，“如果觀察目前的經(jīng)濟(jì)狀況，會(huì)發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)兩極分化，關(guān)鍵問題在于，這種疲軟是否會(huì)滲透到經(jīng)濟(jì)中，是否會(huì)加劇。”
鮑威爾選擇了中間派路數(shù)，這并不容易。路透社指出，最大的挑戰(zhàn)是，在美國家庭繼續(xù)消費(fèi)、雇主整體大量增加就業(yè)崗位的情況下，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國制造業(yè)可能正在萎縮，通脹依然疲弱，需要搞清楚這些數(shù)據(jù)的意義何在。
至于外界一直猜測的美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，鮑威爾再一次給予了否定的自白：“美聯(lián)儲(chǔ)的政策決定與政治無關(guān)。美國重回可持續(xù)的財(cái)政立場是很重要的。”有趣的是，在對整體經(jīng)濟(jì)的影響上，鮑威爾把鍋甩給了特朗普，認(rèn)為“從長期來看，財(cái)政政策能做的比貨幣政策更多”。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頻繁亮紅燈 美聯(lián)儲(chǔ)不得不低頭
“美聯(lián)儲(chǔ)再一次失敗。”雖然如期降息，但25個(gè)基點(diǎn)的幅度明顯滿足不了特朗普的胃口。不過，這或許已經(jīng)是鮑威爾所能給出的最好消息了，畢竟在降息之前，著實(shí)出了一段不小的插曲。
在美聯(lián)儲(chǔ)揭曉最終答案的前一天，芝加哥商業(yè)交易所(CME)“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”預(yù)計(jì)9月降息的概率一度腰斬，降息25個(gè)基點(diǎn)與按兵不動(dòng)的可能性直接逼近五五開。而在一個(gè)月以前，這個(gè)數(shù)字直逼100%。
插曲歸插曲，幸運(yùn)的是降息還是如投資者所愿地來了。畢竟在意外面前，已經(jīng)頻繁亮起紅燈的重要數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)下行的壓力乃至特朗普火力全開的敲打更為重要。
中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院美國研究所副研究員孫立鵬對北京商報(bào)記者分析稱，目前美國經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，二季度投資和出口數(shù)據(jù)都出現(xiàn)衰退。最重要的是制造業(yè)也出現(xiàn)了問題，8月PMI已跌至49.1，出現(xiàn)了近三年來的首次萎縮。如果情況繼續(xù)惡化，將對美國就業(yè)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。此外，貿(mào)易摩擦的“回火效應(yīng)”也將對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生壓力。
對美國經(jīng)濟(jì)來說，打擊一個(gè)接著一個(gè)。7月，二季度美國私人部門投資大幅下滑5.5%，出口也跟著下滑了5.2%。到了8月，危險(xiǎn)更是層出不窮，先是美股創(chuàng)出2019最差紀(jì)錄，緊接著重要的十年期與兩年期美債收益率曲線出現(xiàn)倒掛，再然后就是制造業(yè)報(bào)警……
兩個(gè)月前，白宮預(yù)計(jì)，美國今年GDP將增長3.2%，2020年將增長3.1%，接下來的四年每年增長3%。然而打臉來得太快。美媒的一項(xiàng)調(diào)查顯示，超過60位經(jīng)濟(jì)學(xué)家平均預(yù)期，在經(jīng)過通脹調(diào)整后，美國今年GDP增速將跌到2.2%，2020年將進(jìn)一步放緩至1.7%，而2021年增幅則為1.9%。
孫立鵬稱，當(dāng)前特朗普面臨2020年大選，他要確保美國經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)問題，首要任務(wù)就是把經(jīng)濟(jì)增長周期延遲到大選之后。雖然美聯(lián)儲(chǔ)還保持獨(dú)立性，但能夠肯定的是貨幣政策的獨(dú)立性正在減弱。如今美國財(cái)政政策已經(jīng)幾乎沒有空間，貨幣政策必然保持寬松，進(jìn)而對美國經(jīng)濟(jì)起到支撐作用?？梢源_切地講，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，寬松還會(huì)持續(xù)。
“雖然說特朗普或許不該對美聯(lián)儲(chǔ)一味地指責(zé)，但其實(shí)他有他的立場和想法。”孫杰坦言，“從美國現(xiàn)在的情況來看，市場的流動(dòng)性的確有一些問題，從前兩天美聯(lián)儲(chǔ)的回購行為也能看出來，可能與之前過度縮表、加息有關(guān)。”
“超級星期四”啟動(dòng) 各國央行緊隨其后
選定在北京時(shí)間19日進(jìn)行議息的不止美聯(lián)儲(chǔ)，幾大主要央行都打算在這一天對貨幣政策進(jìn)行調(diào)整。就在美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)之后，巴西央行也隨即宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至5.5%，這也是巴西自1986年設(shè)置基準(zhǔn)利率以來的歷史最低水平。
根據(jù)巴西央行的說法，降息主要是因?yàn)楫?dāng)前巴西經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，失業(yè)率居高不下，而目前較低的通脹率為實(shí)施降息以刺激經(jīng)濟(jì)增長提供了條件。未來將會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)評估、通脹預(yù)期等因素對貨幣政策進(jìn)行調(diào)整。
與巴西同為新興經(jīng)濟(jì)體的印尼，也選擇了降息。在9月19日下午，印尼央行宣布，將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至5.25%，這也是印尼年內(nèi)第三次降息。降息的原因同樣是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)表現(xiàn)不太樂觀。印尼中央統(tǒng)計(jì)局8月初公布的數(shù)據(jù)顯示，今年二季度印尼國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長5.05%，創(chuàng)兩年來最低季度增速。此外，世界銀行預(yù)計(jì)，印尼明年的經(jīng)濟(jì)增速將下滑至5%以下，并警告稱，如果全球經(jīng)濟(jì)惡化，印尼將出現(xiàn)“嚴(yán)重”的資本外流。
海灣國家方面，除科威特央行按兵不動(dòng)外，其他主要國家均緊跟美聯(lián)儲(chǔ)的步伐，降息25個(gè)基點(diǎn)。沙特阿拉伯貨幣管理局隔夜宣布將回購利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至250個(gè)基點(diǎn)，將逆回購利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至200個(gè)基點(diǎn)，稱此舉符合“在全球金融市場不斷發(fā)展的背景下保持貨幣穩(wěn)定”的目標(biāo)。此外，阿聯(lián)酋央行和約旦央行也雙雙宣布，將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。
各國亦步亦趨地加入降息的大潮中。中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所研究員孫杰表示，這比較正常，在聲明中，鮑威爾就指出降息是因?yàn)閲H形勢不太好，因此其他國家跟降也是在情理之中，主要起到一個(gè)協(xié)調(diào)的作用。
降息之后或許就是量化寬松的大潮了，歐洲已經(jīng)做出了表率。中秋前夜，歐洲央行宣布將存款利率從-0.4%下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至-0.5%，同時(shí)重啟QE(量化寬松政策)，雙管齊下。不過美聯(lián)儲(chǔ)依然在觀望。孫杰表示，雖然美聯(lián)儲(chǔ)再次降息，但還沒走到量化寬松這一步，鮑威爾的態(tài)度也是降息還有一定的空間，暫時(shí)不用啟動(dòng)量化寬松的手段。
不過，也有比較沉得住氣的國家。在19日的議息會(huì)議上，英國央行和日本央行就選擇了維持現(xiàn)狀。英國央行宣布維持基準(zhǔn)利率為0.75%及資產(chǎn)購買規(guī)模為4350億英鎊不變。日本央行同樣選擇保持政策利率不變，不過日本或許是因?yàn)闊o可再降了，畢竟其-0.1%的負(fù)利率狀態(tài)也鮮有再降的空間了。
寬松已成定局 負(fù)利率會(huì)是最終歸宿嗎
歐洲、日本的負(fù)利率，恰恰是特朗普最想要的。“鮑威爾沒有膽識(shí)、沒有常識(shí)、沒有遠(yuǎn)見!是個(gè)糟糕的溝通者。”毫無意外地，與美聯(lián)儲(chǔ)降息一同到來的，還有特朗普的吐槽。事實(shí)上，對于鮑威爾而言，就算他把利率降至零，特朗普的抨擊或許也不會(huì)結(jié)束，畢竟零利率已經(jīng)不能滿足現(xiàn)在的特朗普了。
本月11日，特朗普還放話美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該將利率降至零或者更低，而在這之前，特朗普要求的也不過是降息一個(gè)百分點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)或許撐不了多久了。一個(gè)值得注意的細(xì)節(jié)是，就在宣布降息的一天前，美聯(lián)儲(chǔ)剛剛執(zhí)行了十年來的首次逆回購操作。孫立鵬認(rèn)為，注入流動(dòng)性的背景還是美國向?qū)捤傻恼甙l(fā)展，這是美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向?qū)捤傻牧硪粋€(gè)微調(diào)措施。
寬松已經(jīng)成了主旋律，負(fù)利率或許就在不遠(yuǎn)。得克薩斯州的前共和黨國會(huì)議員羅恩·保羅警告稱，就全球各國紛紛采用負(fù)利率政策的趨勢而言，美國不會(huì)是個(gè)例外。
當(dāng)下，除了歐央行、日本央行之外，丹麥、瑞士等國也已經(jīng)有銀行開始實(shí)行存貸款負(fù)利率，8月初，丹麥日德蘭銀行宣布推出世界首例負(fù)利率住房按揭貸款。8月末，德國首次發(fā)行收益率為負(fù)值的30年期國債。
一直以來，負(fù)利率政策都是一種非常規(guī)貨幣政策工具，短期內(nèi)可以鼓勵(lì)人們減少儲(chǔ)蓄，刺激信貸和消費(fèi)，但這種被動(dòng)的應(yīng)對會(huì)造成多大程度的“反噬”也成了不少人擔(dān)心的問題。孫杰認(rèn)為，不能說負(fù)利率不好，對這個(gè)問題各方有很多爭論，包括對銀行的影響。實(shí)際上，負(fù)利率的作用更多是一種姿態(tài)，日本也好、歐洲一些國家也好，負(fù)的程度并不是太多，因?yàn)樨?fù)的太多會(huì)對銀行造成比較大的壓力。孫立鵬則稱，美國上一次出現(xiàn)實(shí)際負(fù)利率是在應(yīng)對2008年金融危機(jī)期間，如今美聯(lián)儲(chǔ)2%的降息空間意味著至多7或8次操作后就到頭了。如果利率降至0.25%，美聯(lián)儲(chǔ)再次推出量化寬松是大概率事件。但需要看到，2008年金融危機(jī)前，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模為9870億美元，當(dāng)前規(guī)模高達(dá)4萬億美元。如果未來進(jìn)一步推出量化寬松政策，美聯(lián)儲(chǔ)直接購買更多國債、機(jī)構(gòu)債，必然導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步膨脹，進(jìn)而動(dòng)搖美元霸權(quán)的基礎(chǔ)和聲譽(yù)。
當(dāng)然，鮑威爾也懂這一點(diǎn)，他也表示，利率越接近零，貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)的能力就越有限，這是央行面臨的最大挑戰(zhàn)。
