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新年首個(gè)超級(jí)央行周重磅來(lái)襲。

【資料圖】

北京時(shí)間2月2日，美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行和歐洲央行將在不到24小時(shí)內(nèi)先后公布新年首份利率決議，美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)幾成定局，歐洲央行和英國(guó)央行大概率將繼續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)。

隨著通脹逐漸放緩，經(jīng)濟(jì)壓力增大，英、美、歐央行距離暫停加息已為時(shí)不遠(yuǎn)。最關(guān)鍵的分歧點(diǎn)在于何時(shí)降息，市場(chǎng)已經(jīng)提前一步押注各大央行今年晚些時(shí)候就會(huì)降息，而官方則咬定會(huì)將高利率維持一段時(shí)間，確保通脹回落至目標(biāo)水平。

不管怎樣，各大央行前方的路并不好走，需要在抗通脹和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)之間把握好平衡。國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱(chēng)，在政策立場(chǎng)和力度上，2023年美聯(lián)儲(chǔ)等央行更需要在緊縮不足和緊縮過(guò)度之間取得平衡，以實(shí)現(xiàn)政策的跨期最優(yōu)：短期壓制通脹、中期實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。

圖片來(lái)源：新華社

英美歐央行集體登場(chǎng)

整體而言，英美歐央行都已處于本輪加息周期的尾聲，加息更猛的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)更早停下腳步，歐洲央行和英國(guó)央行則會(huì)略晚暫停加息，當(dāng)下的加息幅度也比美聯(lián)儲(chǔ)更大。

雖然美國(guó)通脹在持續(xù)下行，但不管是CPI還是PCE都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。與此同時(shí)，依然強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)也給了美聯(lián)儲(chǔ)官員“毫不動(dòng)搖”加息的信心。

美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)去年12月PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)5%，弱于11月的5.5%，為連續(xù)第六個(gè)月放緩，創(chuàng)下2021年10月以來(lái)最小漲幅。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的通脹指標(biāo)核心PCE物價(jià)指數(shù)在去年12月同比增長(zhǎng)4.4%，創(chuàng)下2021年10月以來(lái)的最低水平。但從另一個(gè)角度看，這樣的成績(jī)距離2%的目標(biāo)依舊很遠(yuǎn)。

北京時(shí)間2月2日凌晨03:00，美聯(lián)儲(chǔ)將公布利率決議，芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)至4.50%-4.75%的概率已無(wú)限接近100%，加息幅度進(jìn)一步放緩已無(wú)太大懸念。

2月會(huì)議后貨幣政策前景仍不明朗，需要等待進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。前美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)薩默斯表示，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的高度不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)在本周加息后，應(yīng)該避免發(fā)出下一步行動(dòng)的信號(hào)。“鑒于我們從多個(gè)季度看到的疲軟跡象，我認(rèn)為現(xiàn)在不是承諾加息的時(shí)候。但與此同時(shí)，也不應(yīng)排除加息的可能性?！?/p>

薩默斯指出，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)既有好轉(zhuǎn)的可能，也有進(jìn)一步惡化的可能。他將目前的處境形象地形容為美聯(lián)儲(chǔ)“在一個(gè)大霧的夜晚駕車(chē)”，在這一局面下，官員們需要盡量保持最大的靈活性。

和此前加息幅度更大的美聯(lián)儲(chǔ)相比，英國(guó)央行和歐洲央行本周需要繼續(xù)“補(bǔ)作業(yè)”，加息幅度大概率為50個(gè)基點(diǎn)，是美聯(lián)儲(chǔ)的兩倍。

北京時(shí)間2月2日20:00，英國(guó)央行將公布利率決議，預(yù)計(jì)將連續(xù)第10次加息，將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至4%，同時(shí)可能對(duì)英國(guó)利率是在4.25%還是4.5%的水平見(jiàn)頂保持開(kāi)放態(tài)度。

一個(gè)多小時(shí)后，歐洲央行將在北京時(shí)間21:15公布利率決議，預(yù)計(jì)將加息50個(gè)基點(diǎn)，存款利率升至2.5%的15年高位。去年歐洲央行曾將利率提高了250個(gè)基點(diǎn)來(lái)對(duì)抗物價(jià)飆升，是其史上最激進(jìn)的貨幣緊縮行動(dòng)。

通脹目標(biāo)短期無(wú)望達(dá)成

盡管歐美各國(guó)的通脹已經(jīng)紛紛回落，但距離達(dá)成最終目標(biāo)依舊遙遠(yuǎn)。

嘉盛集團(tuán)資深分析師Jerry Chen對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，美國(guó)歷史上經(jīng)歷過(guò)多次高通脹時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)都沒(méi)能讓通脹立即回到2%-3%的目標(biāo)。自1920年以來(lái)，美國(guó)出現(xiàn)了13次高通脹，通脹率飆升至5%以上，通脹的平均峰值為9.2%，在達(dá)到峰值后，平均12個(gè)月后通脹將放緩至5.1%，這意味著美國(guó)通脹可能在2023年5月來(lái)到5.1%附近；歷史數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)通脹平均21個(gè)月下降到低于4%，這意味著2024年第一季度美國(guó)通脹可能降至4%以下。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)而言，實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)已是挑戰(zhàn)重重，歐洲央行則更加不易。美國(guó)去年12月CPI同比增速已經(jīng)降至6.5%，而歐元區(qū)12月CPI同比增速仍高達(dá)9.2%，身處俄烏風(fēng)暴中心的歐洲更加艱難。

趙偉分析稱(chēng)，歐元區(qū)面臨著比美國(guó)更嚴(yán)峻的“滯脹”難題，已領(lǐng)先美國(guó)進(jìn)入衰退周期。德國(guó)是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)景氣度的“火車(chē)頭”，而這一次卻引領(lǐng)歐元區(qū)“墜入深淵”。德國(guó)以制造業(yè)立國(guó)，出口品復(fù)雜度高，高度依賴(lài)能源進(jìn)口。疫情沖擊以來(lái)，德國(guó)出口快速下行。俄烏沖突爆發(fā)后，能源大幅漲價(jià)，德國(guó)貿(mào)易條件加速惡化，出口競(jìng)爭(zhēng)力明顯下降，貿(mào)易順差幾乎歸零。

隨著全球經(jīng)濟(jì)放緩和能源價(jià)格的持續(xù)回落，歐元區(qū)整體通脹的高點(diǎn)在2022年10月已經(jīng)出現(xiàn)，但核心通脹還在高位。受勞工短缺和工資上漲的驅(qū)動(dòng)，服務(wù)通脹在核心通脹中的貢獻(xiàn)率或穩(wěn)步上行，使其拐點(diǎn)滯后于整體通脹，下行斜率更小。

在趙偉看來(lái)，相比美聯(lián)儲(chǔ)，歐洲央行面臨更難的跨期最優(yōu)選擇。歐元區(qū)通脹和加息周期都滯后于美國(guó)1-2個(gè)季度，但經(jīng)濟(jì)周期卻領(lǐng)先于美國(guó)進(jìn)入衰退階段。與此同時(shí)，歐元區(qū)金融壓力也超過(guò)美國(guó)。短期內(nèi)，在全球金融條件繼續(xù)收緊、總需求繼續(xù)回落以及冬季用電高峰期來(lái)臨的多因素交織的環(huán)境下，歐洲央行更難進(jìn)行跨期最優(yōu)選擇。隨著緊縮政策的需求效應(yīng)的持續(xù)發(fā)揮，歐洲央行未來(lái)還可能繼續(xù)向下修正經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，從“淺衰退”演化為“深衰退”。

今年是否降息分歧重重

不管是對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行還是歐洲央行，抗通脹的關(guān)鍵任務(wù)其實(shí)仍未完成。尷尬的是，隨著通脹回落，市場(chǎng)卻過(guò)早押注各大央行將在今年晚些時(shí)候降息，而金融條件過(guò)早放松并不是一個(gè)好消息，可能會(huì)讓央行抗通脹的努力功虧一簣。

如今市場(chǎng)已經(jīng)在押注，美聯(lián)儲(chǔ)將很快結(jié)束自上世紀(jì)80年代以來(lái)最激進(jìn)的緊縮政策，本周加息25個(gè)基點(diǎn)的概率接近100%，3月繼續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)概率約為85%，然后將暫停加息，并在下半年啟動(dòng)降息。

但官方的立場(chǎng)大不相同，在本周議息會(huì)議的噤聲期前，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員曾暗示，他們對(duì)本周加息25個(gè)基點(diǎn)持開(kāi)放態(tài)度。不過(guò)，他們同樣提醒投資者：即使加息步伐確實(shí)放緩，他們?nèi)源蛩銓⒒鶞?zhǔn)利率上調(diào)至5%以上，并在今年全年保持在這一水平。

今年是否降息分歧重重。凱投宏觀首席北美經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Ashworth表示：“鑒于加息明顯嚴(yán)重拖累需求，我們預(yù)計(jì)今年核心通脹將繼續(xù)放緩，這最終將說(shuō)服美聯(lián)儲(chǔ)在今年晚些時(shí)候開(kāi)始降息?！?/p>

但“降息論”并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。趙偉表示，2023年美國(guó)通脹壓力趨于下行，但要提醒的是，等到非核心商品和住房的高基數(shù)效應(yīng)消失后，工資驅(qū)動(dòng)的非住房核心服務(wù)價(jià)格決定了通脹壓力仍將存在，這也是為什么美聯(lián)儲(chǔ)官員去年3季度以來(lái)屢次提及“價(jià)格-工資”螺旋。

Jerry Chen對(duì)記者表示，由于通脹仍具黏性，預(yù)計(jì)2023年美聯(lián)儲(chǔ)仍會(huì)將利率維持在高位，難以出現(xiàn)降息。利率峰值可能在5.25%左右。

英國(guó)央行也面臨相似的困境。自去年8月以來(lái)，貨幣市場(chǎng)已充分定價(jià)英國(guó)央行2023年年底前降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性。然而，英國(guó)央行仍反復(fù)強(qiáng)調(diào)，一旦利率見(jiàn)頂，其需要將利率維持在高位一段時(shí)間，直到可以確認(rèn)戰(zhàn)勝了高通脹。去年12月英國(guó)CPI同比上升10.5%，較去年10月的41年高點(diǎn)有所回落，但仍處于兩位數(shù)的罕見(jiàn)高位水平。

歐洲央行方面，包括行長(zhǎng)拉加德在內(nèi)的多位歐洲央行官員曾承諾，開(kāi)年的前兩場(chǎng)會(huì)議都將加息50個(gè)基點(diǎn)，但市場(chǎng)卻并不相信，而是預(yù)計(jì)歐洲央行很快就可能進(jìn)一步放緩加息腳步，并在下半年降息。對(duì)此，本月早些時(shí)候拉加德在出席世界經(jīng)濟(jì)論壇期間曾警告投資者，歐洲央行決心“堅(jiān)持到底”，會(huì)讓金融市場(chǎng)糾正立場(chǎng)。

隨著通脹逐漸回落，金融市場(chǎng)正翹首以盼降息，而各大央行仍咬緊牙關(guān)，擔(dān)心金融條件過(guò)早放松會(huì)削弱抗通脹的努力，這場(chǎng)市場(chǎng)和央行的“生死對(duì)決”究竟鹿死誰(shuí)手？這將取決于接下來(lái)的關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，一切仍需要時(shí)間來(lái)給出答案。