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天天實時：注冊制“還權(quán)于市場” A股市場化程度加深
監(jiān)管部門日前表示，注冊制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場，審核全過程公開透明，接受社會監(jiān)督，強(qiáng)化市場約束和法治約束。
【資料圖】
市場人士認(rèn)為，把選擇權(quán)交給市場，意味著發(fā)行上市條件將大幅優(yōu)化，監(jiān)管審核將更加嚴(yán)格，全流程信息公開水平將不斷提高。在一系列“還權(quán)于市場”舉措推進(jìn)下，A股市場化程度將進(jìn)一步加深。
上市條件更加包容
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，把選擇權(quán)交給市場，突出表現(xiàn)是發(fā)行上市條件將大幅優(yōu)化。
“大幅優(yōu)化發(fā)行上市條件是注冊制與審批制、核準(zhǔn)制的一個重大區(qū)別。”中國人民大學(xué)中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍表示，新證券法將發(fā)行條件中“財務(wù)狀況良好”和“具有持續(xù)盈利能力”的要求調(diào)整為具有“持續(xù)經(jīng)營能力”，注冊制僅保留企業(yè)公開發(fā)行股票必要的資格條件、合規(guī)條件，將核準(zhǔn)制下的實質(zhì)性門檻盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求，監(jiān)管部門不再對投資價值作判斷。
具體來看，本輪改革修訂了主板的上市門檻，精簡主板公開發(fā)行條件，優(yōu)化盈利上市標(biāo)準(zhǔn)，取消最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損、無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制等要求。綜合考慮預(yù)計市值、凈利潤、收入、現(xiàn)金流等因素，設(shè)置了“持續(xù)盈利”“預(yù)計市值+收入+現(xiàn)金流”“預(yù)計市值+收入”等多套多元包容的上市指標(biāo)。
更加包容的上市條件將推進(jìn)資本要素市場化，助力資本市場更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。“全面注冊制有助于拓寬企業(yè)準(zhǔn)入范圍，提升資本市場包容性，助力直接融資占比提升。從金融支持實體經(jīng)濟(jì)角度來看，其對助力中國實體企業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展、推進(jìn)中國產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、更好地服務(wù)國家發(fā)展戰(zhàn)略都具有積極意義?！敝薪鸸狙芯坎坎呗苑治鰩?、董事總經(jīng)理李求索表示。
審核把關(guān)將強(qiáng)化
把選擇權(quán)交給市場，并不意味著放松質(zhì)量要求，監(jiān)管部門審核把關(guān)將更加嚴(yán)格。
一方面，有關(guān)部門將督促發(fā)行人真實、準(zhǔn)確、完整披露信息。比如，在此次滬深交易所發(fā)布的配套規(guī)則中，進(jìn)一步完善了信息披露要求，結(jié)合審核監(jiān)管實踐，進(jìn)一步完善以信息披露為核心的注冊制安排，審核類規(guī)則增加“簡明清晰，通俗易懂”“提高信息披露的針對性、有效性和可讀性”等信息披露要求，提高招股說明書信息披露質(zhì)量，增強(qiáng)可讀性。
專家表示，注冊制本質(zhì)上是以信息披露為核心的發(fā)行制度，讓市場選擇真正有價值的企業(yè)，發(fā)揮市場在資源配置中的作用。
“目前完善信息披露制度重在核查信息的真實性、準(zhǔn)確性和完整性。這需要主動出擊，進(jìn)行答辯，通過問詢發(fā)現(xiàn)問題?！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝認(rèn)為，可以利用現(xiàn)場檢查、輿論監(jiān)督、大數(shù)據(jù)分析等方式，甄別出鋌而走險的造假者和避重就輕的“忽悠者”。
另一方面，綜合運(yùn)用多要素校驗、現(xiàn)場督導(dǎo)、現(xiàn)場檢查、投訴舉報核查、監(jiān)管執(zhí)法等多種方式，壓實發(fā)行人的信息披露第一責(zé)任、中介機(jī)構(gòu)的“看門人”責(zé)任。
“實行注冊制并不意味著放松質(zhì)量要求，不是誰想發(fā)就發(fā)?！弊C監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，要堅守板塊定位，壓實發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)、交易所等各層面責(zé)任，嚴(yán)格審核，嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)。
全面實行股票發(fā)行注冊制，也對投資銀行作為保薦機(jī)構(gòu)的履職盡責(zé)能力提出了更高要求?！巴缎袘?yīng)打造適應(yīng)全面注冊制的核心能力，發(fā)揮好資本市場看門人作用。”中金公司投資銀行部負(fù)責(zé)人王曙光建議，投資銀行應(yīng)勇于擔(dān)當(dāng)服務(wù)國家戰(zhàn)略的“領(lǐng)頭羊”；注重立身之本，不斷提升專業(yè)能力；積極引導(dǎo)長期資金入市；持續(xù)完善內(nèi)控和風(fēng)險管理體系。
全流程信息公開水平將提高
注冊制改革是一場放管結(jié)合的改革，也是一場涉及監(jiān)管理念、監(jiān)管體系、監(jiān)管方式的深刻變革，通過開門搞審核等一系列強(qiáng)有力措施，審核注冊流程、業(yè)務(wù)監(jiān)管、廉政監(jiān)督方面的改革將持續(xù)推進(jìn)。
堅持開門搞審核是試點(diǎn)注冊制以來不少業(yè)內(nèi)人士的明顯感受。不少機(jī)構(gòu)人士表示，證監(jiān)會、交易所與市場主體的正常溝通渠道是敞口的，公權(quán)力運(yùn)行全程透明，專業(yè)溝通、有效溝通不斷增多，全流程信息公開水平不斷提高。
上海證券交易所副總經(jīng)理劉逖在介紹科創(chuàng)板開門辦審核的情況時，介紹了四大核心舉措，包括暢通咨詢溝通渠道，加強(qiáng)政策解讀和交流培訓(xùn)，強(qiáng)化審核標(biāo)準(zhǔn)公開、壓縮“口袋政策”，提升全流程信息公開水平。
把選擇權(quán)交給市場，強(qiáng)化市場約束和法治約束有利于公權(quán)力規(guī)范透明運(yùn)行，從制度上鏟除滋生腐敗的土壤。
“把不敢腐、不能腐、不想腐有效貫通起來，通過改革和制度創(chuàng)新強(qiáng)化對權(quán)力的監(jiān)督制約，堅持行賄受賄一起查，進(jìn)一步加強(qiáng)行業(yè)廉潔從業(yè)監(jiān)管和廉潔文化建設(shè)，嚴(yán)肅懲治腐敗問題，不斷健全會系統(tǒng)全面從嚴(yán)治黨體系，把嚴(yán)的基調(diào)、嚴(yán)的措施、嚴(yán)的氛圍長期堅持下去?！弊C監(jiān)會日前在對全面實行股票發(fā)行注冊制改革進(jìn)行動員部署時表示。
