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混合交易下周一開閘！首批做市股市值超千億，近六成為北證50成份股！
北交所再次送出“政策大禮包”：繼本周一兩融交易啟動之后，備受矚目的混合做市制度將于下周一正式開閘，首批做市標(biāo)的股票共有36只，共有15家券商獲批做市商資格。
【資料圖】
引入做市業(yè)務(wù)之后，業(yè)界期待北交所繼續(xù)推出政策組合拳，包括下一步盡快降低北交所投資門檻、推動轉(zhuǎn)板等，專家認(rèn)為只有各項政策齊發(fā)力才會真正提升流動性與定價效率，改變市場生態(tài)。
近六成標(biāo)的為北證50成份股
2月17日晚間，北交所發(fā)布消息稱，北交所做市交易業(yè)務(wù)將于2月20日正式啟動。
“北交所即將迎來做市時代！”新三板市場資深人士、廣東力量股權(quán)投資基金管理有限公司總經(jīng)理朱為繹說，“做市商制度在新三板起步，在科創(chuàng)板繼承，必將在北交所發(fā)揚光大?！?/p>
朱為繹認(rèn)為，北交所做市的特點包括：第一， 將傳統(tǒng)的新三板做市制度改為混合做市制度，也就是在競價交易中引入做市交易，投資者既可以與做市商進(jìn)行交易，投資者之間也可以進(jìn)行交易；第二，13家做市商共發(fā)布了52個做市交易股票公告，合計涉及36只北交所股票，這36只做市股票具有一定的代表性；第三，做市商更愿意給自己保薦的企業(yè)做市，也許是比較了解公司的情況，比如國泰君安證券給自己保薦的華光源海做市，中信建投本次只做市兩家，是自己保薦的中航泰達(dá)和潤農(nóng)節(jié)水，安信證券給自己保薦的恒進(jìn)感應(yīng)做市等等。
開源證券北交所研究中心諸海濱團(tuán)隊認(rèn)為，總體上來看，北交所做市制度與科創(chuàng)板做市制度大體相同，《交易細(xì)則》總體框架和規(guī)則也基本相同，北交所做市商報價義務(wù)上最小價差比科創(chuàng)板有所調(diào)降，也是為了更加符合北交所目前流動性和自身特點。科創(chuàng)板引入做市商制度后，市場流動性有所增加，有助于提高股票定價效率，42家證券當(dāng)天平均換手率增加1.48%。此外，對做市商報價時長的要求有助于解決北交所流動性分化、交易時段不均勻問題?；旌献鍪薪灰讓Σ煌C券品種的流動性邊際改善方面影響不一，但即使流動性分化依舊存在，仍然有助于實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)。
諸海濱團(tuán)隊的統(tǒng)計顯示，36只標(biāo)的的整體平均市盈率20.2倍；總市值為1091.06億元；近60天換手率平均為35.97%，最高換手率為硅烷科技達(dá)到了241.07%，最低的為穎泰生物為5.01%。有 2/3 的公司市值集中在 4-15億元之間，超過100億元的只有貝特瑞、吉林碳谷兩家，也是獲得做市商最多的兩只股票。從行業(yè)來看，首批做市的36只股票的行業(yè)涵蓋了證監(jiān)會管理型行業(yè)的4個門類行業(yè)、17個大類行業(yè)，主要集中在機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工兩個行業(yè)，分別占比22.22%、16.67%。從特征來看，其中有22只股票為北證50成份股，權(quán)重占比達(dá)58.77%；有16只標(biāo)的為國家級的專精特新“小巨人”，占比達(dá)到了44.44%。
資深新三板評論人、北京南山投資創(chuàng)始人周運南認(rèn)為，在北交所引進(jìn)做市交易，主要目的是充分發(fā)揮做市交易中“做市商提供雙邊報價和撮合交易”的特色交易服務(wù)，實現(xiàn)市場報價的相對合理，保證交易的及時和公平，并且與競價交易優(yōu)勢互補，有效地提高交易效率和流動性，增強二級市場活躍度，有利于市場交易主體充分博弈，更好地實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)，降低交易風(fēng)險成本，也可適度平抑股價的瞬間大幅異動，維持市場穩(wěn)定。
不過，周運南提醒，市場也要理性看待做市商制度效果，引入做市交易只是對交易制度的優(yōu)化和補充，并不會給上市公司內(nèi)在價值及二級市場資金面帶來根本性變化。而且，市場也要防范特殊情況下做市交易助漲助跌，加劇市場波動的負(fù)作用。同時，監(jiān)管層更要防止做市商利益輸送、內(nèi)幕交易、市場操縱等違法違規(guī)行為。
期待更多政策組合拳出爐
雖然近期北交所不斷送出“政策大禮包”，業(yè)界也認(rèn)為一系列重磅政策有利于強化北交所二級市場的定價功能以及提升北交所流動性，同時期待更多的政策組合拳可持續(xù)出爐。
在諸海濱團(tuán)隊看來，單一政策給市場帶來的邊際改善終究有限，只有各項政策齊發(fā)力才會真正改變市場生態(tài)。其認(rèn)為，隨著全面注冊制的實施、北證兩融業(yè)務(wù)的推出，混合做市交易制度的逐步推行，未來若推動北交所做市商資質(zhì)擴(kuò)容，在各方共同助力和政策組合拳下，有利于構(gòu)建市場健康生態(tài)。
周運南認(rèn)為，混合交易作為T+0的先行試驗田。在周運南看來，從寬范意義上講，T+0交易已在新三板落地8年了，因為在新三板做市交易制度中，做市商是可以T+0的；但嚴(yán)格意義上針對普通投資者的T+0，北交所、新三板目前在投資者人數(shù)、股權(quán)分散性、交易活躍度等基礎(chǔ)性條件上暫時還不具備；混合交易制度可以算是T+0在連續(xù)競價交易狀態(tài)下的一種初步試探，也可以成為未來北交所和A股落地T+0的先行試驗田。
資深新三板專家程曉明則一直呼吁下一步盡快降低北交所個人投資者開戶門檻，從目前的50萬降低到10萬。其認(rèn)為，北交所交易不活躍，原因是因為個人投資者門檻50萬太高，因為科創(chuàng)板雖然也是50萬，但是因為它依附上交所，所以對流動性影響不是很大，而北交所不一樣，它背后依附的是新三板，新三板的門檻比北交所還高，并不能給北交所帶來流量，北交所完全靠自己單打獨斗?！瓣P(guān)于北交所降門檻這個事兒，我是一直在呼吁，支持的人不少，但反對的人也不少，有的認(rèn)為門檻不重要，交易活不活躍不重要，企業(yè)融資的根本是靠自身的質(zhì)量，好酒不怕巷子深，那我想問這些人，很多準(zhǔn)備上市的企業(yè)，質(zhì)量也很好啊，如果說企業(yè)質(zhì)量好就能融資的話，那何必要上市？你們知道北交所新三板這些年去了滬、深交所多少企業(yè)嗎？為什么這些企業(yè)在三板融不到資，到了滬深交易所就好融資？企業(yè)的變化有那么大嗎？”
在銀河證券看來，一系列利好政策的陸續(xù)出爐，例如混合做市和兩融制度的落地后，會進(jìn)一步促進(jìn)增量資金的流入，提高資金效率和成交效率，盤活市場流動性。如果北交所能持續(xù)保持較高的交易活躍度，今年北證指數(shù)將會有較好表現(xiàn)。
申萬宏源預(yù)計，北交所在擴(kuò)容到一定階段，轉(zhuǎn)板等制度將更常態(tài)化，估值修復(fù)行情可期。其表示，從北證50指數(shù)編制規(guī)則可以看出，待北交所上市公司數(shù)量達(dá)到200-300家，其納入指數(shù)的時間要進(jìn)行調(diào)整，這從另一個角度反映出，當(dāng)前北交所還處于發(fā)展的初期，規(guī)模太小，導(dǎo)致一些制度實施看起來低于預(yù)期，包括指數(shù)、混合做市、融資融券的推出，實際上在很多參與新三板/北交所交易的投資者看來，都是較慢的。但實際上，行穩(wěn)才能致遠(yuǎn)，比如轉(zhuǎn)板制度，如果在市場還未引入大量投資者的早期就出現(xiàn)大規(guī)模的轉(zhuǎn)板停牌，則可能導(dǎo)致北交所“空心化”，不利于二級生態(tài)形成。
在申萬宏源看來，在市場成規(guī)模之后，轉(zhuǎn)板不可能一直不發(fā)生。其預(yù)計到2023年底北交所公司達(dá)到300家，在2022年年報發(fā)布后，將有轉(zhuǎn)板案例出現(xiàn)，屆時大概率會迎來估值修復(fù)的行情。
