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業(yè)績平庸、近4億融資壓頂 新金路實控人股票質押再延期回購
第一大股東、實際控制人及其一致行動人同時宣布股票質押再延期回購，新金路(000510)集團子彈還夠用?
大股東、實控人高質押 風險成倍增加
3月24日，四川新金路集團股份有限公司(下稱“新金路”)一紙公告披露公司股票質押再延期回購的情況。公告一經(jīng)發(fā)布，立馬引起陣陣余波，市場反應有看好的一面，但更多的是質疑。
公告顯示，公司第一大股東、實際控制人劉江東及其一致行動人四川金海馬實業(yè)有限公司(下稱“金海馬公司”)分別給出因個人資金需求、經(jīng)營需求，將其所持本公司的部分質押股份追加質押給華創(chuàng)證券，延期一個月(至4月20日)再購回。
據(jù)悉，上述股東及其一致行動人本次質押延期購回的股份合計112,163,05股，占其所持公司股份的87.21%，占公司總股本的18.41%。
公開資料顯示，金海馬公司為新金路第一大股東、實際控制人劉江東下屬控股企業(yè)，劉江東持有金海馬公司80%的股份;而金海馬公司又持有新金路8.06%的股份。截至目前，劉江東及其一致行動人金海馬公司合計持有新金路股份約1.29億股，占總股本的21.11%，合計累計被質押約1.24億股，占合計所持公司股份的96.70%，占公司總股本的20.41%。
據(jù)本公告顯示，上表中劉江東持有的股份質押始于2017年11月，質押日期為一年期限，但劉江東分別于2018年12月、2019年6月、2019年12月三次辦理了延期購回質押的股票。公司一致行動人金海馬公司的股份質押則始于2019年7月，2019年12月質押到期，于2019年12月辦理了延期購回業(yè)務。
上述股份質押起初均是出于融資需求，2017年時的新金路業(yè)績依然沒有多少的亮點，且這一年公司現(xiàn)金流繼續(xù)吃緊。2017年年報顯示，新金路實現(xiàn)營收17.28億元，對應的凈利潤為6752.36萬元;而公司當期的營業(yè)成本就有16.75億元，可以說公司基本上沒怎么賺錢。另外，截至到當期末，公司可隨時利用的銀行存款也僅有1.3億元。
為了脫困，大股東實控人劉江東走下場來，通過質押股票獲取融資。但是如今看來，幾番質押、追加質押后，劉江東似乎正讓自己一次次陷入泥潭。
值得注意的是，截至本公告披露日，未來半年內，劉江東及其一致行動人金海馬公司到期的質押股份累計數(shù)量為112,163,050股，占其合計所持股份比例87.21%，占公司總股本比例18.41%，對應融資余額3.53 億元;未來一年內到期的質押股份累計數(shù)量為124,363,050 股，占其所持股份比例高達96.70%，占公司總股本比例20.41%，對應融資余額3.93億元。
可以看到，劉江東及其一致行動人在未來半年內及未來一年內將經(jīng)受很大的還款壓力。若質押股票到期未能履約，劉江東要么選擇繼續(xù)追加質押，要么找到新的融資渠道來臨時救場。但屆時，第三方機構還接不接受劉江東及其一致行動人再追加質押，不好說。
觀察新金路自2017年以來的股價走勢(前復權)，和訊網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，該公司在2017年11月份開始質押時，股價還相對在高位(如圖q1);而如今，截至到2020年3月，新金路的股價已經(jīng)處于相對低位(如圖q2)。
從q1到q2，很清晰的看到，新金路股價下跌趨勢明顯，如果新金路股價再下行，將會有被平倉的風險。
平倉是機構為了保本起見所做的選擇。但在平倉之前，機構一般會要求大股東進行補倉，如果大股票沒有辦法補倉和還錢時，到期違約，機構將選擇強行平倉。
引人注意的是，新金路公司董事長及實控人劉江東在本次追加質押后，其累計質押公司股份比例已高達99.99%。如不能保證到期守約，劉江東被平倉的風險很高啊。
截至本公告披露日，上述股東及其一致行動人所持質押股份情況如下圖所示：
截至公告披露日，新金路第一大股東、實控人劉江東直接持有公司股份79,528,418股，占公司總股本的13.05%，本次質押延期購回的股份為67,320,000股，占其所持公司股份的84.65%，占公司總股本的11.05%。
而作為一致行動人的金海馬也累計質押公司股份比例高達91.37%。據(jù)悉，截至公告披露日，金海馬持有本公司股份49,078,365股，持股比例為8.06%，占公司總股本的7.36%。
綜上可以看到，隨著新金路大股東、實控人及其一致行動人不斷質押公司股份給第三方，公司面臨的風險也在成倍的增加。而對于新金路來說，更不得不直面的問題是如何走出業(yè)績貧瘠的窘境。
業(yè)績平庸 市場不看好
公開資料顯示，新金路主要從事氯堿化工(600618)、電石、PVC軟制品的生產經(jīng)營及倉儲、物流等業(yè)務，公司主導產品為PVC樹脂和燒堿。是西南地區(qū)叫得上名的大企業(yè)。公司于1993年在深市主板上市，也算是老牌企業(yè)了。
然而，就近10年以來，新金路業(yè)績增長并不是很出眾，可以說公司經(jīng)營很差。你可能不會想到，這家具有多位(四川省、江蘇省政府以及財政部等)國資背景的企業(yè)，其企業(yè)管理水平實在過于平庸。
以2015年為時間節(jié)點分析：2015年之前，公司業(yè)績直走下坡路，在營收收縮的同時，凈利潤跌宕起伏甚至出現(xiàn)多次虧損。2010-2014年年報顯示，公司營收從2010年的27.03億元下滑至2014年的20.52億元;而凈利潤除了2010年、2012年分別盈利8137.20萬元、1599.43萬元之外，2011年、2013年、2014年分別虧損1.16億元、1.74億元、1.47億元。
再看2015年(包含)之后，公司業(yè)績似乎稍有起色，但也是在增收難增利的邊緣痛苦掙扎。截至2018年末，公司實現(xiàn)營收20.69億元，而凈利潤也就勉強夠到1個億。
在此背后，新金路也經(jīng)歷了從川金路A->金路集團->G金路->金路集團->*ST金路->金路集團的過程。
子公司違規(guī)擔保 新金路連帶責任收警示函
2020年1月14日，新金路發(fā)布公告稱，公司于1 月 11日收到了四川證監(jiān)局出具的警示函(具體詳見公告編號：臨2020—02 號)。
公告顯示，公司全資子公司四川省金路樹脂有限公司(下稱“樹脂公司”)于2017年11月10日在恒豐銀行成都分行辦理定期存單業(yè)務并立即設定質押，為四川宏遠達物流有限公司(下稱“宏遠達物流”)貸款提供擔保，擔保時間為2017年11月10日至21日，擔保金額4900萬元，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(2016年)的6.09%。
而此次擔保，樹脂公司并未將上述擔保事項提交董事會審議，也未進行信息披露。因此，樹脂公司的上述行為違反了《上市公司信息披露管理辦法》第二條、第三十條的相關規(guī)定。根據(jù)《上市公司信息披露管理辦法》第五十九條規(guī)定，四川證監(jiān)局決定對新金路集團采取出具警示函措施。
據(jù)了解，被擔保方宏遠達物流連續(xù)兩年承受負債高壓。數(shù)據(jù)顯示，截止2016年末，宏遠達物流資產總額為-95.99萬元，負債-143.11萬元，凈資產47.11萬元，凈利潤47.11萬元尚且盈利，但其資產負債率高達149%。而截止2017 年 11 月30 日，宏遠達物流資產總額擴大到5,093.25萬元，負債亦增加至5,047.12萬元，但凈資產減少至46.13萬元，虧損0.98萬元;同時，資產負債率降至99.09%，依然處于負債高壓狀態(tài)。(以上數(shù)據(jù)未經(jīng)審計)
新金路集團在公告中則表示，公司與宏遠達物流不存在關聯(lián)關系。
值得一說的是，新金路集團與宏遠達物流頗有一段淵源。
天眼查顯示，宏遠達物流疑似實際控制人為伍中正，最終受益人為邵定鋒，兩人分別持股50%。而邵定鋒正是新金路集團旗下子公司四川金路物流有限責任公司(下稱“金路物流公司”)的最終受益人，其通過100%控股四川省溢正鋒物流有限公司持有金路物流公司49%的股份為第二大股東，第一大股東新金路集團(實控人為劉江東)持股51%。不可否認，新金路集團有連帶擔保責任。
