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萬(wàn)能險(xiǎn)為什么不香了 保費(fèi)收入同比下降17% 結(jié)算利率下調(diào)至5%以下
結(jié)算利率、保費(fèi)收入、舉牌數(shù)量齊降 萬(wàn)能險(xiǎn)為什么不香了？
業(yè)內(nèi)人士表示，這些資金久期普遍較長(zhǎng)，可以更好發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的作用，利好資本市場(chǎng)改革發(fā)展。
一度風(fēng)靡市場(chǎng)的萬(wàn)能險(xiǎn)正在“退潮”。
11月3日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，代表萬(wàn)能險(xiǎn)的“人身險(xiǎn)公司未計(jì)入合同核算的保戶投資款新增交費(fèi)”5805億元，同比下降17%。
人身險(xiǎn)公司未計(jì)入合同核算的保戶投資款新增交費(fèi)，指的是萬(wàn)能險(xiǎn)和分紅險(xiǎn)等產(chǎn)品中投保人繳款中沒有通過風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試的部分，通常被視作衡量一家人身險(xiǎn)公司萬(wàn)能險(xiǎn)的保費(fèi)收入量。
與之對(duì)應(yīng)，雖然保險(xiǎn)資金今年頻頻舉牌上市公司股票，但截至今年三季度末，萬(wàn)能險(xiǎn)持有A股流通股市值815.5億元，較年初下降16%，曾經(jīng)橫掃資本市場(chǎng)的萬(wàn)能險(xiǎn)威風(fēng)不再。
監(jiān)管要求審慎發(fā)展萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)
銀保監(jiān)會(huì)對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)始終高度關(guān)注。今年6月，在銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于開展銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)亂象整治“回頭看”工作的通知》中，保險(xiǎn)業(yè)市場(chǎng)亂象整治“回頭看”工作要點(diǎn)單獨(dú)列明萬(wàn)能險(xiǎn)業(yè)務(wù)。
這些問題包括：萬(wàn)能單獨(dú)賬戶的資產(chǎn)未單獨(dú)管理;在同一萬(wàn)能單獨(dú)賬戶管理的保單未采用同一結(jié)算利率;萬(wàn)能賬戶實(shí)際結(jié)算利率未根據(jù)萬(wàn)能賬戶單獨(dú)資產(chǎn)的實(shí)際投資狀況科學(xué)合理地確定，存在剛性兌付的情形;萬(wàn)能單獨(dú)賬戶資產(chǎn)負(fù)債嚴(yán)重錯(cuò)配，對(duì)可能存在的利差損風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)未制定可行的應(yīng)對(duì)措施等。
8月，銀保監(jiān)會(huì)根據(jù)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)情況，發(fā)現(xiàn)部分人身險(xiǎn)公司萬(wàn)能險(xiǎn)賬戶財(cái)務(wù)收益率低于實(shí)際結(jié)算利率，存在利差損等風(fēng)險(xiǎn)隱患，又約談了12家人身險(xiǎn)公司總經(jīng)理和總精算師。
銀保監(jiān)會(huì)在約談時(shí)明確提出三點(diǎn)要求：一是責(zé)令各公司立即整改，根據(jù)萬(wàn)能賬戶實(shí)際投資情況科學(xué)合理確定實(shí)際結(jié)算利率，于9月1日前將整改情況進(jìn)行書面報(bào)告;二是要求各公司對(duì)消費(fèi)者做好解釋說明和相關(guān)服務(wù)工作;三是對(duì)整改不到位的公司，將依法采取進(jìn)一步監(jiān)管措施。
隨后，整個(gè)市場(chǎng)的萬(wàn)能險(xiǎn)賬戶實(shí)際結(jié)算利率應(yīng)聲下調(diào)至5%以下。不過，2021年“開門紅”臨近，一些保險(xiǎn)公司似乎又在躍躍欲試。
于是，銀保監(jiān)會(huì)再度出手。10月29日，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)規(guī)范管理促進(jìn)人身險(xiǎn)公司年度業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展的通知》，指出“人身險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)從消費(fèi)者的需求出發(fā)，以保險(xiǎn)基本原理為根本，嚴(yán)格按照產(chǎn)品監(jiān)管制度要求開發(fā)設(shè)計(jì)人身險(xiǎn)產(chǎn)品，突出保險(xiǎn)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)保障功能，不斷優(yōu)化產(chǎn)品供給，滿足消費(fèi)者真實(shí)需求，切實(shí)保護(hù)保險(xiǎn)消費(fèi)者合法權(quán)益。”
銀保監(jiān)會(huì)的這種審慎態(tài)度不無道理。中國(guó)保險(xiǎn)保障基金有限責(zé)任公司發(fā)布《中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估報(bào)告2020》顯示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，隨著利率市場(chǎng)化改革進(jìn)一步深化，長(zhǎng)期來看市場(chǎng)利率中樞大概率震蕩下行。同時(shí)，“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象仍在延續(xù)，保險(xiǎn)資金中長(zhǎng)期配置壓力有所加大，再投資風(fēng)險(xiǎn)有所增加。低利率環(huán)境下保險(xiǎn)公司利差損風(fēng)險(xiǎn)增大。部分公司對(duì)利差損風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不夠充分，需關(guān)注這些公司萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品帶來的“軟性”利差損，防范調(diào)節(jié)機(jī)制失靈。
所謂利差損，即保險(xiǎn)資金投資運(yùn)用收益率低于有效保險(xiǎn)合同的平均預(yù)定利率而造成的虧損，保險(xiǎn)業(yè)曾經(jīng)吃過這樣的虧。
對(duì)此，專家認(rèn)為，利率下行使得人身險(xiǎn)公司的凈利潤(rùn)與償付能力充足率承壓，再投資風(fēng)險(xiǎn)加大，資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)增大，利差損擴(kuò)大。風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率和長(zhǎng)期投資收益率均面臨下調(diào)壓力，而二者對(duì)內(nèi)含價(jià)值影響一正一負(fù)可相互抵消，預(yù)計(jì)利率下行短期對(duì)內(nèi)含價(jià)值影響有限，長(zhǎng)期或有負(fù)面影響?？蓞⒖既毡?、美國(guó)等其他國(guó)家在利率下行周期采取的管控措施，并建議：一是監(jiān)管加強(qiáng)預(yù)定利率管制;二是壽險(xiǎn)公司負(fù)債端優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債成本;三是投資端拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期，適度提升權(quán)益資產(chǎn)占比，重視另類投資機(jī)會(huì)，做好資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。
舉牌資金來源更多樣化
今年以來，保險(xiǎn)資金頻頻舉牌上市公司股票。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來保險(xiǎn)資金舉牌A、H股上市公司股票已達(dá)20次，創(chuàng)近年舉牌次數(shù)新高，而2019年、2018年、2017年舉牌次數(shù)分別為8次、10次、7次。
中國(guó)人壽集團(tuán)及壽險(xiǎn)公司、中國(guó)太保集團(tuán)及壽險(xiǎn)公司、泰康人壽及養(yǎng)老公司、平安人壽、太平人壽、華泰資產(chǎn)、中信保誠(chéng)人壽、百年人壽等，都是舉牌上市公司股票的主力軍。
華西證券分研報(bào)顯示，保險(xiǎn)資金舉牌對(duì)象個(gè)股集中度增加，H股的占比大幅增加。舉牌的成本是保險(xiǎn)資金考慮的重點(diǎn)，H股頻遭舉牌可能與估值較低有關(guān)。舉牌A股的方式并非二級(jí)市場(chǎng)買入，而是通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓或定增，降低了買入的沖擊成本，同時(shí)也降低了市場(chǎng)因舉牌而帶來的波動(dòng)。
銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年9月底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額20.71萬(wàn)億元。其中，銀行存款2.58萬(wàn)億元，占比12.5%;債券7.58萬(wàn)億元，占比36.6%;股票和證券投資基金2.68萬(wàn)億元，占比12.9%;其他投資7.87萬(wàn)億元，占比38%。
上市保險(xiǎn)公司三季報(bào)顯示，新華保險(xiǎn)年化總投資收益率5.6%，同比上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升0.5個(gè)百分點(diǎn);中國(guó)太保年化總投資收益率5.5%，同比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升0.7個(gè)百分點(diǎn);中國(guó)人壽年化總投資收益率5.36%，同比下降0.36個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升0.02個(gè)百分點(diǎn);中國(guó)平安年化總投資收益率5.2%，同比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。
但值得一提的是，保險(xiǎn)資金舉牌上市公司的資金來源更加多樣化，比如保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金、自有資金及專項(xiàng)產(chǎn)品募集。某保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)人坦言：“保險(xiǎn)資金現(xiàn)在都很注意這個(gè)問題。”
例如，今年6月，百年人壽發(fā)布《關(guān)于舉牌顧家家居股票的信息披露公告》稱，百年人壽通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式買入顧家家居3616.16萬(wàn)股，占顧家家居現(xiàn)有總股本的6%，舉牌資金主要來源于保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金，來自傳統(tǒng)保險(xiǎn)賬戶。今年9月，中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司通過港股二級(jí)市場(chǎng)增持并舉牌工商銀行H股股份，舉牌并增持的資金來源為保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金。
業(yè)內(nèi)人士表示，這些資金久期普遍較長(zhǎng)，可以更好發(fā)揮保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的作用，利好資本市場(chǎng)改革發(fā)展。
大家保險(xiǎn)集團(tuán)有限責(zé)任公司總經(jīng)理徐敬惠指出，保險(xiǎn)資金有三大特點(diǎn)：一是來源廣泛可投資規(guī)模大;二是資金類型多樣，可投資品種齊全;三是追求長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)，注重審慎穩(wěn)健和風(fēng)險(xiǎn)控制。
銀保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管部副主任羅艷君坦言，保險(xiǎn)資金是期限最長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)偏好最低、約束條件最多、管理難度最大的資金之一。
根據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合戰(zhàn)略專委會(huì)、研究專委會(huì)召開的“新形勢(shì)下的保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)發(fā)展”研討會(huì)暨2020年三季度保險(xiǎn)資金運(yùn)用形勢(shì)分析會(huì)信息，與會(huì)嘉賓交流討論及政策建議：一是加大保險(xiǎn)資管產(chǎn)品供給，尋求高收益率優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，打造具有保險(xiǎn)資管特色的產(chǎn)品系列。二是注重打造保險(xiǎn)資管行業(yè)權(quán)益投資特色。通過提升風(fēng)險(xiǎn)偏好、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、借力公募基金等方式，提升權(quán)益投資能力，體現(xiàn)差異化權(quán)益投資。三是幫助保險(xiǎn)資管公司更好地進(jìn)入長(zhǎng)期股權(quán)投資市場(chǎng)，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施后對(duì)如何穩(wěn)定投資收益率進(jìn)行指導(dǎo)和建議。四是建議開放保險(xiǎn)資管公司的QDII額度，推動(dòng)其參與管理境外資產(chǎn)、投資中國(guó)發(fā)行的離岸產(chǎn)品、增加國(guó)際合作。五是IFRS9實(shí)施將影響現(xiàn)有投資管理機(jī)制，行業(yè)整體協(xié)同共進(jìn)，推動(dòng)共建監(jiān)管報(bào)送、信息披露、報(bào)表核算的統(tǒng)一規(guī)則。六是推動(dòng)數(shù)字化發(fā)展轉(zhuǎn)型，通過對(duì)資管供應(yīng)鏈進(jìn)行全方位的數(shù)字化改造，有望重新定義保險(xiǎn)資產(chǎn)管理。
