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“業(yè)績雷”引爆高估值白馬股 龍頭股價閃崩

滬深兩市的白馬股在2020年享盡了由估值驅(qū)動上漲的“福利”。估值大幅提升的同時,部分個股在業(yè)績證偽后,遭遇“戴維斯雙殺”。

期,以順豐控股(002352.SZ)、美年健康(002044.SZ)為代表的行業(yè)龍頭股頻遭資金大幅拋售。業(yè)內(nèi)分析指出,白馬股估值普遍偏高,當(dāng)業(yè)績表現(xiàn)不及市場預(yù)期,主力資金或會不惜成本地大幅拋售。

“前兩年,在流動寬松的大背景下,優(yōu)質(zhì)賽道公司獲得了較高的估值溢價,哪怕公司尚未盈利。這部分估值包含了對未來幾年高增長的樂觀預(yù)期,但某種程度上也是‘透支’,其受市場情緒和資金面的影響較大。”上海耀之資產(chǎn)管理中心投研總監(jiān)李遠(yuǎn)卓對第一財經(jīng)表示。

業(yè)績不達(dá)預(yù)期,龍頭股價閃崩

順豐控股一季度預(yù)虧當(dāng)屬4月最大的“業(yè)績雷”。日,公司發(fā)布的2021年第一季度業(yè)績預(yù)告顯示,預(yù)計凈虧損9億~11億元,而2020年同期實現(xiàn)凈利潤9.07億元。

4月9日,順豐控股股價全天一字跌停,應(yīng)驗“業(yè)績不佳就殺估值”的觀點。截至當(dāng)日收盤,順豐控股仍有超30萬手賣單封死跌停,股價收報72.72元/股,創(chuàng)8個月新低。

數(shù)據(jù)顯示,2月18日,順豐控股創(chuàng)下總市值歷史新高5306.89億元,對比之下,最新市值3313億元已蒸發(fā)2000億元。當(dāng)日盤后,順豐控股董事長王衛(wèi)向股東誠懇道歉稱:“今年第一個季度沒有經(jīng)營好,我責(zé)無旁貸。”

順豐控股表示,資本開支是今年一季度業(yè)績預(yù)虧的主要原因之一,去年疫情一定程度上延緩公司的資本開支投入節(jié)奏;隨著客戶需求上行,順豐控股業(yè)務(wù)量增速迅猛,導(dǎo)致速運多環(huán)節(jié)出現(xiàn)產(chǎn)能瓶頸。同時,公司預(yù)計2021年第二季度將繼續(xù)緩解產(chǎn)能瓶頸壓力。

順豐控股股價暴跌引來了市場熱議。一直以來,公司被業(yè)內(nèi)視作大白馬,無論是業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力,還是二級市場表現(xiàn),都遙遙領(lǐng)先快遞業(yè)的“三通一達(dá)”。上述業(yè)績預(yù)虧公告令順豐控股的16萬名股東連呼難以置信。

股價閃崩的不只是順豐控股。4月6日,體檢龍頭股美年健康的股價突然出現(xiàn)無來由跌停;次日又是跳空跌停,當(dāng)周公司股價累計大跌23.55%,幾乎抹去了2021年全部漲幅。

美年健康4月7日發(fā)布公告稱,“公司留意到有媒體發(fā)布了‘本公司2021年一季度和2021年度業(yè)績指引’相關(guān)報道,現(xiàn)鄭重澄清并說明:公司從未在任何場合給出2021年業(yè)績指引”。

根據(jù)公告,美年健康將分別于4月13日、30日披露2020年年報、2021年第一季度報告。

業(yè)內(nèi)分析人士指出,期主力資金調(diào)倉換股,業(yè)績存在較大不確定的個股會被率先拋售。值得注意的是,美年健康此前進行過2020年度的業(yè)績修正。

1月30日,美年健康發(fā)布修正公告顯示,公司2020歸屬上市公司股東凈利潤由1000萬~3000萬元修正為5.5億~6.5億元。大幅上修的業(yè)績增長主要是因為出售子公司股權(quán)獲得了10.4億元的凈利潤,此部分收益并不具備可持續(xù)。

同時,美年健康預(yù)計2020年第四季度的計提減值準(zhǔn)備比原預(yù)期增加約4.5億元,其中:計提商譽減值不超過3.5億元;其他減值較預(yù)期增加1億元。財報顯示,截至2020年三季度末,美年健康的商譽高達(dá)43.27億元,凈資產(chǎn)77億元,商譽占凈資產(chǎn)比重六成。

一季報成“照妖鏡”,機構(gòu)恐慌出逃

從資金面來看,隨著一季報加速披露,機構(gòu)也在加速出逃。美年健康素有“體檢第一股”的稱號。數(shù)據(jù)顯示,截至2020年底,超過300家機構(gòu)持有美年健康的股票,包括易方達(dá)、興全、中歐等多家大型基金。

4月6日、7日的龍虎榜顯示,賣出金額前五名中分別有2個機構(gòu)專用席位、3個機構(gòu)專用席位。其中,6日買入金額前5名也基本都是機構(gòu)專用席位,但前5名的賣出總金額遠(yuǎn)超買入總金額。

機構(gòu)對華海藥業(yè)(600521.SH)的下手更狠。4月7日、8日龍虎榜數(shù)據(jù)顯示,華海藥業(yè)連續(xù)兩日的前五大賣出席位均為“機構(gòu)專用”,兩日分別合計賣出2.67億元、8.25億元。

過去,華海藥業(yè)也是機構(gòu)的心頭好。截至2020年底,共計377家基金持有華海藥業(yè),合計持倉占比達(dá)到21.17%。2020年三季報顯示,社保基金、中歐、興全及險資均現(xiàn)身華海藥業(yè)十大流通股東名單。

從時間上看,A股一季報業(yè)績預(yù)告即將于4月15日前披露完畢,這意味A股一季報預(yù)期行情已進入尾聲階段。

“機構(gòu)出逃的速度和力度,顯示出對高估值企業(yè)的一季報低預(yù)期的反應(yīng)要比預(yù)計的敏感得多,也體現(xiàn)了資金對這些企業(yè)在二、三季度估值水支撐的看空情緒。隨著一季報臨尾聲,我們認(rèn)為場內(nèi)資金更多關(guān)注的是宏觀經(jīng)濟、貨政策等因素對A股估值后續(xù)的影響。”一位上海公募基金經(jīng)理對記者表示。

不難發(fā)現(xiàn),上市公司一季報表現(xiàn)也影響了板塊表現(xiàn)。“鋼鐵、煤炭、石油石化、有色等順周期板塊的持續(xù)走強,意味著市場不再是‘高成長’或‘低估值’二選一,市場風(fēng)格正在變得更加均衡。”一位上海公募基金經(jīng)理對記者表示。

對于前期實現(xiàn)股價和業(yè)績共振表現(xiàn)的周期行業(yè),李遠(yuǎn)卓對記者說:“周期股受宏觀經(jīng)濟影響比較大,容易出現(xiàn)明顯波動。我們雖看重宏觀因素給周期股帶來業(yè)績的提升,但更加看重企業(yè)自身經(jīng)營層面的改善,不斷提升產(chǎn)品競爭力和業(yè)務(wù)層面的邊際向好的變化。真正優(yōu)質(zhì)的周期股是能夠穿越周期波動,在周期波動中仍然能夠不斷開發(fā)新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品、新技術(shù)來滑周期波動對其經(jīng)營影響的企業(yè)。”(魏中原)

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