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核心純利405億負債率大降 "新恒大"獲投行升目標價至40.8港元
3月26日，恒大集團發(fā)布2017年業(yè)績報告。報告期內(nèi)，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入3110.2億元，同比增長47.1%;實現(xiàn)凈資產(chǎn)2422億元，同比增長204.3%;實現(xiàn)凈利潤370.5億元，同比增長110.3%。同時，2017年，恒大集團的凈負債率大幅下降近六成，資產(chǎn)負債率下降至71.1%。與2008年上市前相比，恒大集團2017年業(yè)績報中的各項核心數(shù)據(jù)平均增幅達數(shù)十倍，高質(zhì)量增長成效明顯。 進入經(jīng)濟社會發(fā)展的新時代，面對新的市場形勢，加速轉(zhuǎn)型升級是諸多品牌企業(yè)共同的戰(zhàn)略選擇。結(jié)合自身實際，恒大集團董事局主席許家印在2017年業(yè)績發(fā)布會上首次提出“新恒大”概念，將2018年作為恒大集團“新起點、新戰(zhàn)略、新藍圖”的開局之年，預(yù)計到2020年底實現(xiàn)總資產(chǎn)3萬億元，年銷售規(guī)模達8000億元，年利稅1500億元，負債率下降到同行中低水平，成為世界百強企業(yè)。
“今天的恒大集團已經(jīng)是世界200強企業(yè)，實現(xiàn)總資產(chǎn)17618億元，和上市前2008年的285.2億元相比，增長了62倍，以此為新起點，我們將堅定不移地實施‘規(guī)模+效益型’發(fā)展模式;堅定不移地實施低負債、低杠桿、低成本、高周轉(zhuǎn)的“三低一高”經(jīng)營模式;積極探索高科技產(chǎn)業(yè)，逐漸形成以民生地產(chǎn)為基礎(chǔ)，文化旅游、健康養(yǎng)生為兩翼，高科技產(chǎn)業(yè)為龍頭的產(chǎn)業(yè)格局。”許家印表示。
轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型，還是轉(zhuǎn)型。進入大變革時代，對諸多品牌企業(yè)而言，唯有不斷強化轉(zhuǎn)型創(chuàng)新，才能真正把握住經(jīng)濟社會快速變遷的脈搏，抓住新的發(fā)展機遇。“相比而言，恒大集團近年來的轉(zhuǎn)型創(chuàng)新可圈可點，不僅體現(xiàn)在發(fā)展模式和發(fā)展方式上，還體現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略布局上，是中國經(jīng)濟領(lǐng)域非常值得關(guān)注和研究的典型企業(yè)案例和發(fā)展樣本。”北京艾力森中研咨詢有限公司董事長洪文平表示。
“三低一高”模式下的高質(zhì)量增長
過去的2017年，恒大集團利潤大增、負債率大降，在行業(yè)內(nèi)實現(xiàn)了真正意義上的高質(zhì)量增長。這一成績的取得與恒大集團近年來不斷強化經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型密不可分。從2017年恒大集團年報綜合財務(wù)指標看，該公司由以往高負債、高杠桿、高周轉(zhuǎn)、低成本的“三高一低”經(jīng)營模式向低負債、低杠桿、低成本、高周轉(zhuǎn)的“三低一高”經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型成效較為顯著。在恒大集團方面看來，之所以要不斷強化朝“三低一高”方向轉(zhuǎn)變，就是為了大幅降低負債率，增加凈資產(chǎn)。
在此理念指引下，2017年恒大集團凈資產(chǎn)高達2422億元，同比增長204.3%。各項利潤指標均創(chuàng)上市以來最高紀錄。其中，毛利潤1122.6億元，同比增88.9%;毛利率36.1%，同比增8個百分點;凈利潤370.5億元，同比增110.3%;凈利率11.9%，同比增3.6個百分點;核心利潤405.1億元，同比增94.7%;核心利潤率13%;同比增3.2個百分點;股東回報率30.7%，同比增20個百分點。
2008年公司上市，截至2017年底，短短幾年時間，不斷強化轉(zhuǎn)型升級的恒大集團實現(xiàn)凈資產(chǎn)2422億元，和上市前的85.8億元相比，增長了28倍;年銷售規(guī)模5010億元，和上市前的60億元相比，增長了84倍;毛利潤1122億元，和上市前的14.8億元相比，增長了76倍;年利稅790億元，和上市前的13億元相比，增長了61倍;核心利潤405億元，和上市前的1.5億元相比，增長了270倍;土地儲備3.12億平方米，和上市前的0.45億平方米相比，增長了7倍……
恒大上市以來的數(shù)據(jù)對比圖
“2017年年初，恒大集團全面啟動戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，提出由‘規(guī)模型’發(fā)展戰(zhàn)略向‘規(guī)模+效益型’發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，此次實現(xiàn)利潤大增，主要得益于大力提高產(chǎn)品品質(zhì)增加產(chǎn)品附加值、強有力的成本控制以及銷售方面的持續(xù)高增長。”許家印表示。
提升產(chǎn)品附加值方面，恒大集團近兩年一直都在大力打造各個生產(chǎn)環(huán)節(jié)上的精品，項目的施工單位必須為全國前十強，所用材料均為國內(nèi)外知名品牌，園林環(huán)境均按豪宅標淮設(shè)計，并通過配套先行、升級物業(yè)服務(wù)、完善售后等措施;成本控制方面，恒大集團采用統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一招標、統(tǒng)一配送的標準化運營模式，大大降低了營銷、管理、財務(wù)三大費用。
上述年報顯示，2017年三費合共下降2.5個百分點，其中公司銷售費用占合約銷售金額的3.4%，較2016年的4.3%下降0.9個百分點;管理費用占合約銷售金額的2.4%，較2016年的2.6%下降0.2個百分點;財務(wù)費用占合約銷售金額的1.6%，較2016年的3%下降1.4個百分點;銷售高增長方面，2016年恒大集團實現(xiàn)銷售額3734億元，同比增長85%;2017年實現(xiàn)銷售額5009.6億元，同比增長34%。
“任何一家企業(yè)銷售業(yè)績的增長都與其高質(zhì)量產(chǎn)品品質(zhì)分不開，恒大集團之所以實現(xiàn)了銷售業(yè)績的大幅增長，也是因為高性價比產(chǎn)品的推動以及不斷提升的產(chǎn)品附加值，從而實現(xiàn)了利潤總額的迅速增加。另外就是企業(yè)的成本控制水平，恒大集團公司采用統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一招標、統(tǒng)一配送的標準化運營模式，同時多渠道融資綜合成本較低，相比小型房產(chǎn)企業(yè)優(yōu)勢明顯，這些非常值得業(yè)內(nèi)研究和學(xué)習(xí)。”洪文平表示。
強大市場競爭優(yōu)勢下的新藍圖
在行業(yè)集中度越來越高、企業(yè)間分化越來越明顯的情況下，“強者恒強，弱者更弱”成必然趨勢?？硕鹦畔⒓瘓F的數(shù)據(jù)也顯示，2012年全國TOP10房企銷售額占全國商品銷售總額的12.76%，2017年已大幅提高至24.1%，強者恒強愈發(fā)明顯。那么，究竟如何才能成為真正的強者、可持續(xù)的強者?這是擺在諸多品牌企業(yè)尤其是龍頭企業(yè)面前的現(xiàn)實問題。
“這就需要相關(guān)企業(yè)在不斷自我變革的過程中具備強大的市場競爭優(yōu)勢，沒有競爭優(yōu)勢的企業(yè)未來難以長遠立足，要么生存下去越來越難，要么被其他大型企業(yè)并購。這也是近年來不少中小規(guī)模企業(yè)陸續(xù)被恒大集團等收購的原因所在。”洪文平分析稱，就恒大集團而言，近年來之所以能夠?qū)崿F(xiàn)高質(zhì)量增長，與其目前具備的強大市場競爭優(yōu)勢密切相關(guān)。具體表現(xiàn)在產(chǎn)品品質(zhì)、成本控制能力、產(chǎn)品線、快速開發(fā)能力等多個方面。
產(chǎn)品品質(zhì)競爭優(yōu)勢方面，恒大集團始終以“質(zhì)量樹品牌”為企業(yè)宗旨，嚴格執(zhí)行精品戰(zhàn)略，是全國唯一一家實施無理由退房的企業(yè)，高品質(zhì)高性價比的產(chǎn)品廣泛贏得購房者追捧。
成本控制能力方面，恒大集團在買地、設(shè)計、招標、銷售等多環(huán)節(jié)嚴格實施標準化管理，從源頭上控制成本，在市場低迷的時候確保成本低于行業(yè)水平，保持著強大的競爭力。
產(chǎn)品線方面，恒大集團結(jié)合住房消費市場實際設(shè)置產(chǎn)品線比例，中端及中高端產(chǎn)品占比85%，高端及旅游度假產(chǎn)品占比15%，定位剛性需求，市場巨大。
快速開發(fā)能力方面，恒大集團一直堅持著標準化運營、強大的執(zhí)行力，確保項目拿地后4-6個月即可開盤，實現(xiàn)高周轉(zhuǎn)。同時與800多家國內(nèi)外品牌企業(yè)建立戰(zhàn)略結(jié)盟，確保裝修品質(zhì)，是唯一能夠大規(guī)模建設(shè)，且全部精裝交樓的企業(yè)，同時與全國知名家居企業(yè)合作，實現(xiàn)業(yè)主購房拎包入住。
在這一系列的市場競爭優(yōu)勢支撐下，根據(jù)恒大集團此前發(fā)布的公告，預(yù)期2018–2020年凈利潤分別約500億元、550億元、600億元，三年合計1650億元，遠超其2017年公布的2017年至2019年三年888億元的利潤承諾。國際投行認為，恒大增效降杠桿效果顯著，利潤目標相對保守，大幾率超額完成。
恒大集團董事局主席許家印出席業(yè)績發(fā)布會
關(guān)于未來企業(yè)發(fā)展，上述業(yè)績會上，許家印提出了“新恒大”概念。他表示，“新恒大”對應(yīng)三個層面，新起點、新戰(zhàn)略、新藍圖。其中，新起點是指公司開始注重質(zhì)量的發(fā)展策略;新戰(zhàn)略是指堅定不移的實施“規(guī)模+效益”模式，將低負債、低杠桿、低成本、高周轉(zhuǎn)相結(jié)合。并積極探索高科技產(chǎn)業(yè)，逐漸形成以民生地產(chǎn)為基礎(chǔ)，文化旅游、健康養(yǎng)生為兩翼，高科技產(chǎn)業(yè)為龍頭的產(chǎn)業(yè)格局;新藍圖方面，2018年，作為恒大集團第三個五年計劃的開局之年，到2020年底，要實現(xiàn)總資產(chǎn)3萬億元，年銷售規(guī)模達8000億元、年利稅1500億元且負債率下降到同行中低水平，成為世界百強企業(yè)。
值得一提的是，2017年恒大集團還成功引入1300億元戰(zhàn)略投資，投資者包括山東高速、蘇寧、深業(yè)集團、正威、中信、深圳廣田等，實現(xiàn)了凈資產(chǎn)大幅增加。目前，恒大集團已進入全國228個城市，項目總數(shù)766個。隨著房地產(chǎn)市場分化加劇，公司進一步優(yōu)化了項目布局，重點深耕一二線，一二線城市土地占比69%。
按照規(guī)劃，未來恒大集團還會進一步把負債率將降至行業(yè)中低水平，為此該公司將實施三大措施：第一，降低負債總額;第二，多元產(chǎn)業(yè)引入戰(zhàn)略投資;第三，增強盈利能力增加凈資產(chǎn)，并將致力于多舉措降低成本，提升產(chǎn)品品質(zhì)，增加產(chǎn)品附加值，增強盈利能力，增加凈資產(chǎn)。
多元化戰(zhàn)略布局下的產(chǎn)業(yè)新發(fā)展
隨著經(jīng)濟的發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的更新與市場環(huán)境的變化，中國經(jīng)濟的發(fā)展也面臨增長方式的轉(zhuǎn)變。據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2017年前三季度的經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)顯示，社會消費品零售總額達26.3萬億元，同比增長10.4%。最終消費支出對經(jīng)濟增長的貢獻率已經(jīng)遠超其它行業(yè)達64.5%。在此背景下，眾多企業(yè)開始轉(zhuǎn)型，以贏得更好的生存空間與競爭能力。
事實上，8年前，恒大集團已經(jīng)開始研究探索多元化產(chǎn)業(yè)，并于2014年涉入礦泉水、糧油、農(nóng)牧等諸多產(chǎn)業(yè)。經(jīng)過不斷的摸索，公司逐漸將多元化戰(zhàn)略落墨于金融、文旅、健康三大板塊，并在行業(yè)內(nèi)率先宣布完成“房地產(chǎn)+服務(wù)業(yè)”的產(chǎn)業(yè)新格局。2017年8月和12月，恒大集團分別推出恒大童世界、恒大養(yǎng)生谷，作為旅游及健康產(chǎn)業(yè)的拳頭產(chǎn)品。在此次業(yè)績發(fā)布會上，許家印又宣布恒大集團將介入高科技產(chǎn)業(yè)。在多元化戰(zhàn)略布局上，恒大集團一直都在積極探索。
目前，恒大旅游集團共擁有啟東、長沙、貴陽、開封、鎮(zhèn)江、蘇州、滄州、煙臺、鄂州、武漢等11個文化旅游項目，總旅游用地儲備面積4307萬平方米，總在建面積1093萬平方米。恒大童世界打造的是以大型童話神話主題樂園為核心的大型文化旅游綜合體。
上述年報顯示，恒大健康去年全年實現(xiàn)營業(yè)額13.38億港元，較去年同期激增522.2%。恒大健康表示營業(yè)額大幅增長主要來自養(yǎng)生谷。據(jù)悉，恒大養(yǎng)生谷則創(chuàng)建租購旅多方式的會員機制，提供全齡化養(yǎng)生養(yǎng)老、健康保險等多重健康管理與服務(wù)，目前已布局三亞、西安、鄭州、揚中、長株潭、云臺山等7個宜居勝地。同時，恒大還布局了醫(yī)療領(lǐng)域，博鰲恒大國際醫(yī)院是美國布萊根和婦女醫(yī)院的唯一一家境外附屬醫(yī)院，主攻腫瘤?？?。
除這些產(chǎn)業(yè)之外，對于高科技產(chǎn)業(yè)的介入，許家印表示，目前尚處于探索階段，現(xiàn)在僅僅只是探索，有機會有條件的情況下都會進入。但恒大集團進入的產(chǎn)業(yè)一定是大產(chǎn)業(yè)，比如航天、人工智能、生命科學(xué)、干細胞、互聯(lián)網(wǎng)等等，未來幾年公司的產(chǎn)業(yè)分布將形成新的格局。
花旗研報看好恒大新藍圖
3月27日，花旗發(fā)研報稱，“恒大的新藍圖，是建基于過往的業(yè)績支撐，以及強大的執(zhí)行力，我們認為實現(xiàn)的可能性非常高。”。其認為在維持高利潤水平，同時多元業(yè)務(wù)的貢獻日益顯現(xiàn)的前提下，預(yù)期未來三年恒大的利潤復(fù)合增長達到29%。基于這一預(yù)測，花旗認為目前恒大的估值非常有吸引力，因此維持恒大買入評級，并上調(diào)目標價至40.8港元。
