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減稅4000億到底減在哪兒呢
3月28日召開的國務院常務會議確定深化增值稅改革的措施，進一步減輕市場主體稅負，預計全年將減輕市場主體稅負超過4000億元。其中，制造業(yè)、交通運輸、建筑、基礎電信服務等行業(yè)的增值稅稅率被下調1個百分點，預計全年可減稅2400億元。 減稅政策迅速引發(fā)市場關注，據記者梳理，以制造業(yè)為代表的五大行業(yè)將受益明顯，尤其是在競爭格局較為明晰的航空業(yè)，龍頭公司有望因此獲得數億元的“紅包”。
航空、建筑“龍頭”利潤彈性高
國務院常務會議決定，從2018年5月1日起，將交通運輸、建筑、基礎電信服務等行業(yè)及農產品(000061,股吧)等貨物的增值稅稅率從11%降至10%。
中金交運行業(yè)分析師楊鑫測算，假設稅率調整前后，含增值稅票價不變，則增值稅率從11%下降到10%，預計年化將分別增厚三大航2018年凈利潤6.5億至9.6億元，對應6%至13%的利潤彈性;增厚春秋航空和吉祥航空(603885,股吧)凈利潤4650萬和8250萬元，對應4%至5%的利潤彈性。
天風證券姜明團隊認為，航空銷項稅主要針對境內客貨運收入征收，減稅前適用稅率為11%，降低增值稅率將有利于提高收入，而可抵扣成本項稅率整體并未發(fā)生明顯變化，因此將明顯受益。其舉例稱，南航2017年國內客貨運收入總額為867.2億元，調整后賬面收入應為875.1億元，假設航油成本等抵扣稅率不發(fā)生變化，則稅后收入增長約5.9億元，對應2017年稅后業(yè)績彈性約為8.6%。
建筑行業(yè)同樣是龍頭企業(yè)利潤彈性大。中金建筑行業(yè)分析師吳慧敏表示：一方面降低建筑收入產生的銷項稅額支付，另一方面也將減少原材料、工程機械采購帶來的進項稅額抵扣。綜合考慮，在10%的項目毛利率、3%的項目凈利率、80%的進項稅發(fā)票獲取比例的假設下，增值稅率下調有望減少建筑行業(yè)綜合稅負1098億元，增厚建筑行業(yè)凈利潤14.2%。
國金建筑行業(yè)分析師黃俊偉對中國建筑(601668,股吧)進行了測算，假設該公司2017年營收1萬億，毛利率10%，成本項中60%屬于建材機械成本，則銷項稅額下降100億，進項稅額下降54億，增值稅下降了46億。同時，現金流增加46億，降低財務費用2.8億元，加之利潤表中附加稅按照增值稅的10%至12%收取，因此下降的46億增值稅會導致附加稅減少4.6億至5億元。合計將增厚中國建筑凈利潤7億至8億元。
機械、汽車、有色業(yè)績或明顯改善
同時，制造業(yè)等行業(yè)增值稅稅率將從17%降至16%。對裝備制造等先進制造業(yè)、研發(fā)等現代服務業(yè)中符合條件的企業(yè)和電網企業(yè)在一定時期內未抵扣完的進項稅額予以一次性退還。
中泰證券首席經濟學家李迅雷認為，制造業(yè)降稅將超過千億元。根據測算，剔除增值稅下降引發(fā)應納稅所得額增加的影響，前三季度制造業(yè)有望降稅783億元，折合全年約1044億元。其中，上游降稅約309.1億元，中游降稅約420.3億元，下游降稅約314.7億元，汽車制造業(yè)、計算機通信和其他電子設備制造業(yè)實際降稅最多，分別達到169.3億元、111.7億元。
其中，上游利潤彈性最為明顯。此次降稅有望推動制造業(yè)利潤總額彈升11.2%。受利潤基數影響，上、中、下游分別彈升約15.7%、11.2%、8.8%，有色冶煉、化學纖維、鐵路船舶三個行業(yè)利潤彈升幅度最大，達28. 9%、18.5%、17.5%。
東興證券機械行業(yè)分析師任天輝認為，增值稅下調助力下游現金流改善，盈利能力提升。據其測算，若增值稅稅率從17%下調至16%，不考慮上游原材料和下游需求的波動，行業(yè)整體凈利潤率有望提升不超過1%，行業(yè)經營性現金流有望提升4.98%。
國金證券(600109,股吧)汽車行業(yè)分析師劉洋認為，汽車行業(yè)在制造業(yè)領域舉足輕重，將受益增值稅下調。2017年中國汽車銷售量達2888萬輛，銷售金額超過4萬億元，在制造業(yè)中地位顯著。按照17%增值稅稅率計算，消費者繳納的增值稅超過5000億元，降低增值稅稅率對汽車產業(yè)鏈影響較大，有助于增厚汽車行業(yè)盈利。
國金證券有色行業(yè)分析師廖淦認為，減稅主要帶來兩方面影響，一是國內礦產資源相對匱乏，增值稅率的降低將使得企業(yè)購礦成本下降，利好下游冶煉及深加工產業(yè)的發(fā)展。二是稅率下調將整體帶動中下游行業(yè)尤其是先進制造業(yè)的發(fā)展，進而增加對于有色金屬的需求，最后或將推動金屬價格上行。
