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上海應(yīng)該成為“一帶一路”金融資源配置中心
上海金融市場不僅是中國金融要素資源優(yōu)化配置中心，也正在成為全球金融要素優(yōu)化配置的重要樞紐。坐擁這樣的優(yōu)質(zhì)資源，上海服務(wù)“一帶一路”建設(shè)大有可為，完全可深挖金融市場內(nèi)涵。上?？梢猿浞掷媒鹑谑袌觯踔两ㄔO(shè)新的金融市場，支持貨幣、證券、期貨等金融產(chǎn)品沿著“一帶一路”流動起來，實現(xiàn)高效率、低成本的優(yōu)化配置機制，推動上海成為“一帶一路”金融資源的配置中心。當下的急務(wù)，是盡快形成體系，全力創(chuàng)新產(chǎn)品，搭建平臺，協(xié)同監(jiān)管。
今天上海的金融市場規(guī)模很大，70多萬億元債市、30多萬億元股市等等，位居全球前列，有巨大的輻射全球的影響力。隨著滬港通、債券通的開通，以及即將正式實施的MSCI納入A股和CDR的啟動，上海金融市場不僅是中國金融要素資源優(yōu)化配置中心，也正在成為全球金融要素優(yōu)化配置的重要樞紐。坐擁這樣的優(yōu)質(zhì)資源，上海服務(wù)“一帶一路”建設(shè)大有可為，完全可以深挖金融市場內(nèi)涵。上海可以充分利用金融市場，甚至建設(shè)新的金融市場，支持貨幣、證券、期貨等金融產(chǎn)品沿著“一帶一路”流動起來，實現(xiàn)高效率、低成本的優(yōu)化配置機制，讓大家來上海做交易，推動上海成為“一帶一路”金融資源的配置中心，這應(yīng)該是上海橋頭堡的組成部分。
金融是上海的優(yōu)勢，而金融市場是上海金融的優(yōu)勢。由銀行間市場、外匯市場、上證所、中金所、上期所、黃金交易所、清算所等共同構(gòu)成的金融市場體系，是上海之外任何城市沒有的優(yōu)勢。這應(yīng)該是上海服務(wù)“一帶一路”發(fā)揮橋頭堡作用充分利用的寶貴資源。“一帶一路”覆蓋眾多國家，涉及基礎(chǔ)設(shè)施、資源開發(fā)、產(chǎn)業(yè)合作和金融合作等多個領(lǐng)域，存在著巨大的融資需求，金融市場能帶來新的資金增量，彌補現(xiàn)有的部分資金缺口。近幾年，亞投行、亞洲開發(fā)銀行等國際金融機構(gòu)多次測算“一帶一路”的資金缺口，雖然數(shù)字不盡相同，但總體處在萬億美元級別。在今年博鰲亞洲論壇上，前央行行長周小川認為，按一定比例推算，“一帶一路”全部覆蓋區(qū)域中的基礎(chǔ)設(shè)施投資缺口每年將超過6000億美元。目前，國開行等銀行提供了大量資金，支持“一帶一路”建設(shè)，但這些資金還不夠。銀行間市場，證券交易所等金融市場通過發(fā)行“一帶一路”票據(jù)、“一帶一路”債券、“一帶一路”ABS，為“一帶一路”沿線的項目、企業(yè)以及企業(yè)向“一帶一路”拓展提供支持。實際上，銀行等間接融資屬于風險規(guī)避型，而金融市場的直接融資，不僅融資成本更低，而且如果能提供股權(quán)融資，將有能力承擔更大的風險，這也是“一帶一路”迫切需要的。
說起來，上海的金融市場本身就是上海服務(wù)“一帶一路”的重要組成部分，這些年上海的金融市場在“一帶一路”建設(shè)中發(fā)揮了巨大作用。自“一帶一路”倡議提出以來，上海證券交易所、中國金融期貨交易所、上海黃金交易所、上期所等金融市場通過交流培訓(xùn)、收購股權(quán)、開發(fā)新產(chǎn)品等多種方式支持“一帶一路”建設(shè)。上海黃金交易所推出了以人民幣計價的“上海金”，并正式在迪拜掛牌以上海金為標的黃金期貨合約。上海證券交易所聯(lián)合中國金融期貨交易所等在德國合資設(shè)立中歐國際交易所，共同收購巴基斯坦證券交易所股權(quán)等。2018年以來，上海證券交易所啟動了“一帶一路”債券試點，并與阿聯(lián)酋的國際金融中心阿布扎比全球市場達成共建新交易所的共識，還競得東南亞交易所的股權(quán)等。近期，上海期貨交易所還在重點研發(fā)紙漿、天然氣等“一帶一路”沿線國家和地區(qū)特色資源的期貨品種。
金融市場有個特殊之處，那就是作為一個平臺，同時連接投資者、融資者及圍繞交易所存在的各類專業(yè)性中介機構(gòu)三類群體，共同參與“一帶一路”建設(shè)。上證所連接著上億投資者，成千上萬的融資者，上百家證券公司和大量法律、會計等專業(yè)機構(gòu)。金融市場作為資源要素配置的中心，具有極強的輻射能力和影響力，能帶動投資者、融資者和中介機構(gòu)們沿著“一帶一路”開展國際合作。當交易所沿著“一帶一路”向外發(fā)展的同時，也給投資者、中介機構(gòu)、融資者帶來向外發(fā)展的機會。
上海以金融市場發(fā)揮橋頭堡作用服務(wù)“一帶一路”建設(shè)，當下的急務(wù)，在筆者看來是盡快形成體系，全力創(chuàng)新產(chǎn)品，搭建平臺，協(xié)同監(jiān)管。
上海有這么多金融市場，但總體上呈現(xiàn)出多點開花之勢。目前，上證所和中金所步伐比較一致，兩者產(chǎn)品品種關(guān)聯(lián)性強，其他交易所之間的步伐就沒那么一致。有些是因為分屬于不同監(jiān)管部門，有些是因為產(chǎn)品關(guān)聯(lián)性不夠強，有些甚至在一些領(lǐng)域還存在著競爭。在“一帶一路”沿線部分地區(qū)，很多交易所都有攜手攻堅克難的需求，若能加強合作，讓競爭少一點，合力多一些，當能努力構(gòu)建出一個面向“一帶一路”的多層次金融市場體系。
金融市場支持“一帶一路”最終要靠金融產(chǎn)品來實現(xiàn)。然而，若以我國金融市場現(xiàn)有的傳統(tǒng)產(chǎn)品體系來支持“一帶一路”，空間是十分有限的。2017年7月召開的全國金融工作會議通報中提到“要推進"一帶一路"建設(shè)金融創(chuàng)新，搞好相關(guān)制度設(shè)計”。為大大激發(fā)金融市場服務(wù)“一帶一路”的活力，筆者建議在上海自貿(mào)區(qū)建立一個面向“一帶一路”的離岸人民幣金融產(chǎn)品創(chuàng)新中心。在當前的環(huán)境下，這是大有可為的。
“一帶一路”沿線國家對金融市場的需求也很大，需要大量信息和經(jīng)驗支持。雖然現(xiàn)在已有了不少研究中心或研究所，但信息依然很難全面，搭建一個平臺很有必要。這個平臺不僅匯集各方信息、研究成果，而且大家能定期在一起交流實踐經(jīng)驗，碰撞一些合作機會，而關(guān)鍵是能設(shè)計一種機制，把上海服務(wù)“一帶一路”重點金融市場的優(yōu)勢和經(jīng)驗提取出來，帶動更多金融市場、金融機構(gòu)的發(fā)展。
鑒于上海各大金融市場更加貼近市場，在“一帶一路”建設(shè)過程中，對信用風險、主權(quán)風險、環(huán)境風險、金融風險會更敏感，因而可以在許多方面發(fā)揮一線監(jiān)管職能。至少，上海可以引導(dǎo)各大交易所在監(jiān)管上合作，突破點可選擇信用風險，引導(dǎo)各大交易所探索風險監(jiān)管，尤其在跨境監(jiān)管上尋找合作機會。這是上海金融市場沿著“一帶一路”走出去的前提和保障。
當然，金融是個輔助性資源，“一帶一路”建設(shè)歸根到底要靠實體經(jīng)濟，要靠真正有價值的企業(yè)和項目來推動。萬變不離其宗，上海應(yīng)充分利用金融市場為服務(wù)“一帶一路”建設(shè)
發(fā)揮橋頭堡作用，但千萬不能讓資金在金融市場之間打轉(zhuǎn)，使風險此起彼伏。金融市場也應(yīng)發(fā)揮自身優(yōu)勢，支持實實在在、有前途的實體合作項目，最好能實現(xiàn)人民幣—項目—人民幣良性循環(huán)機制，也為人民幣國際化作一些貢獻。
