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金鷹基金權(quán)益研究部策略研究員 金達(dá)萊

首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 基金經(jīng)理 楊剛

6月以來,A股在維持較強(qiáng)科技市場(chǎng)風(fēng)格演繹之下，部分消費(fèi)行業(yè)呈現(xiàn)接力科技上漲的亮眼表現(xiàn)。展望2022年7月，金鷹基金認(rèn)為，資金博弈趨頻或加大市場(chǎng)波動(dòng)，但在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)迎來復(fù)蘇背景下，市場(chǎng)回調(diào)或仍有限，后續(xù)反彈空間將取決于基本面驗(yàn)證和增量政策空間。A股自4月底以來持續(xù)反彈，并且在6月演繹出獨(dú)立于全球股票市場(chǎng)的亮眼表現(xiàn)。進(jìn)入7月，疫后修復(fù)與前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果落地產(chǎn)生一定的疊加效應(yīng)，后續(xù)市場(chǎng)觀察重點(diǎn)將回歸到基本面驗(yàn)證上，包括信貸投放、地產(chǎn)需求等方面。與此同時(shí)，上市公司進(jìn)入中報(bào)業(yè)績(jī)披露窗口，A股對(duì)盈利端預(yù)期差將更敏銳，尤其在貨幣環(huán)境難以在進(jìn)一步寬松的環(huán)境下。7月底可關(guān)注政治局會(huì)議窗口下的政策預(yù)期變化。此外，外圍通脹仍將保持在較高水平，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)難有實(shí)質(zhì)變化，不過對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)負(fù)面沖擊偏小。

總體而言，金鷹基金建議在7月可重點(diǎn)關(guān)注國(guó)內(nèi)復(fù)蘇主線，但估值天花板不宜看得過高，估值改善空間將更多來自企業(yè)盈利端變化。

后續(xù)，金鷹基金建議，還須重點(diǎn)關(guān)注以下因素，預(yù)計(jì)這些方面都可能對(duì)接下來的A股市場(chǎng)共識(shí)產(chǎn)生新的預(yù)期引導(dǎo)，從而在邊際變化或?qū)?duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生新的重要影響：

1）7月26日-27日美聯(lián)儲(chǔ)召開議息會(huì)議，加息力度仍存變數(shù)。鮑威爾對(duì)7月加息50BP或75BP存開放態(tài)度，近期美聯(lián)儲(chǔ)官員均表達(dá)支持加息75BP的意愿，市場(chǎng)預(yù)期已在一定程度有所反映。7月月中將公布美國(guó)6月CPI數(shù)據(jù)，若美國(guó)通脹呈現(xiàn)邊際緩和，或?qū)?月加息50BP提供支撐，屆時(shí)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期或能有所改善。

2）7月15日將舉行我國(guó)上半年國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)布會(huì)，屆時(shí)將公布二季度GDP情況，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)疫后恢復(fù)情況或決定年內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)完成難度，以及后續(xù)政策再加碼的可能性。

3）7月30日政治局會(huì)議，關(guān)注會(huì)議上對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，以及下半年潛在政策力度是否有進(jìn)一步加碼，包括財(cái)政擴(kuò)容（增加赤字、發(fā)行特別國(guó)債或提前下達(dá)專項(xiàng)債額度）、貨幣配合、地產(chǎn)調(diào)整、防疫優(yōu)化等政策更進(jìn)一步變化的可能性。

行業(yè)配置上，金鷹基金繼續(xù)建議維持均衡，重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)：

1）消費(fèi)：隨著本輪疫情趨于好轉(zhuǎn)，以及防疫政策結(jié)構(gòu)優(yōu)化，此前受到需求嚴(yán)重壓制的疫后復(fù)蘇主線（酒店/餐飲/免稅/航空機(jī)場(chǎng)）受益彈性較大，可關(guān)注顯著受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可選消費(fèi)方向（白酒/汽車）。

3）穩(wěn)增長(zhǎng)：國(guó)內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力的穩(wěn)增長(zhǎng)方向仍可關(guān)注，相關(guān)主線除了地產(chǎn)、銀行以外，可重點(diǎn)關(guān)注受益于地產(chǎn)銷售改善下的地產(chǎn)鏈后周期品種（消費(fèi)建材/家居/廚電）。

2）科技：在估值合理前提下，結(jié)合中報(bào)業(yè)績(jī)，繼續(xù)優(yōu)先關(guān)注景氣度靠前的科技行業(yè)（新能源/軍工），此外可關(guān)注科技賽道中同樣受益于下游需求恢復(fù)的細(xì)分品種（汽車半導(dǎo)體/互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)/廣告/IT軟件）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本資料所引用的觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)僅為個(gè)人觀點(diǎn)，是其在目前特定市場(chǎng)情況下并基于一定的假設(shè)條件下的分析和判斷，并不意味著適合今后所有的市場(chǎng)狀況，相關(guān)指數(shù)、行業(yè)等的過往表現(xiàn)不代表未來表現(xiàn)，也不代表本公司旗下基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，不構(gòu)成對(duì)閱讀者的投資建議?；疬^往業(yè)績(jī)不代表未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的過往投資業(yè)績(jī)不預(yù)示基金的未來表現(xiàn)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。本資料不構(gòu)成本公司任何業(yè)務(wù)的宣傳推介材料、投資建議或保證，不作為任何法律文件。本公司或本公司相關(guān)機(jī)構(gòu)、雇員或代理人不對(duì)任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。

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