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市場跳水 參與定投的較好時(shí)機(jī)！
近一周以來，美國股債雙挫。2月5日，下挫幅度加大，道指下跌4.6%，標(biāo)普500指數(shù)下跌4.1%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌3.8%。受外圍市場的影響，國內(nèi)市場同步大跌。全球市場避險(xiǎn)情緒明顯上升，權(quán)益類資產(chǎn)價(jià)格短期可能有所調(diào)整，尤其是前期漲幅較大的資產(chǎn)面臨獲利回吐和強(qiáng)制平倉帶來的短期壓力。但是中國經(jīng)濟(jì)總體上繼續(xù)呈平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢，市場正本清源，重歸價(jià)值投資本質(zhì)，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性并不大。
對于基金投資者來說，雖然每個(gè)投資者的愿望都是“高拋低吸”，但在市場高估、真正危險(xiǎn)的時(shí)候，基金投資市場卻是火熱的;而在市場低迷，投資價(jià)值開始顯現(xiàn)的時(shí)候，基金市場卻表現(xiàn)得不溫不火?；鹜顿Y者實(shí)際表現(xiàn)出來的較多的是“追漲殺跌”。但從長期來看，市場向上的概率更大。這就是定投能夠成功的內(nèi)在基礎(chǔ)，即在于通過分批入場來攤薄成本和風(fēng)險(xiǎn)，獲取市場長期上漲的收益。因此，在當(dāng)前市場低迷的時(shí)候是定投的好時(shí)機(jī)，只有在市場低位投入了較多的資金才能在未來的上漲中分享收益。無論市場未來是進(jìn)一步地震蕩，還是有可能進(jìn)一步地下跌，對于基金定投都是有利的市場條件。
定投降低擇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)
投資基金主要依靠基金凈值的增長獲利。因此申購和贖回基金時(shí)的基金單位凈值決定了投資者能否獲利以及獲利的大小。如果申購時(shí)機(jī)不佳，基金運(yùn)作處于市場較高的點(diǎn)位，且基金單位凈值較高，基金凈值增長乏力，投資者往往難以獲利。定投則通過不斷地分批申購，使得首次申購時(shí)候或某一次申購的重要性被大大降低。投資成本從單一時(shí)點(diǎn)變?yōu)殚L期平均成本，降低了基金申購時(shí)的擇時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。在定投的實(shí)踐中，當(dāng)基金單位凈值下跌時(shí)，雖然已投資部分的市場價(jià)值下跌了，但由于新增投資的成本也下降了，因此總投資成本也不斷下降。而當(dāng)市場回升，基金單位凈值提升，只要超過平均成本便可以獲利。
當(dāng)然如果到了高點(diǎn)不止盈，定投的回報(bào)又會大打折扣，投資人應(yīng)當(dāng)及時(shí)止盈，避免“倒微笑曲線”可能造成的虧損。
當(dāng)前定投的品種選擇
定投品種的選擇是一項(xiàng)最基礎(chǔ)的工作。如果定投品種選擇不當(dāng)，就是典型的費(fèi)力不討好。比如有的投資者長期定投原油基金，大概率的結(jié)果就是承擔(dān)了較高的風(fēng)險(xiǎn)，長期收益卻不理想。對于定投品種的選擇上，目前的主流意見是選擇費(fèi)率低廉的被動管理型指數(shù)基金。指數(shù)基金的優(yōu)勢在于，首先是其能保證科學(xué)性和紀(jì)律性，即不受主動基金主觀管理或者基金經(jīng)理更換的影響，對應(yīng)指數(shù)也會定期更換樣本股，保證了時(shí)效性;其次如果定投的時(shí)間長，累計(jì)節(jié)省的費(fèi)用相對可觀;此外，指數(shù)基金會接近滿倉運(yùn)作，資金的使用效率非常高。
但是從歷史數(shù)據(jù)上看是否真的如此呢?我們對各個(gè)區(qū)間內(nèi)選取指數(shù)和非指數(shù)基金進(jìn)行定投做了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，定投頻率為1月1次，由表中看，主動管理基金似乎是更好的選擇。
國內(nèi)市場過高的散戶比例、頻發(fā)的內(nèi)幕 交易、漲跌停板制度等都決定了中國股票市場不能算是強(qiáng)有效市場。在強(qiáng)有效市場中，比如美國，很少能找到能夠長期戰(zhàn)勝指數(shù)的，美國共同基金也是以指數(shù)型基金為主。而中國市場中存在大量優(yōu)秀的主動管理基金，能夠在二年、三年甚至更長時(shí)間跑贏指數(shù)。所以，如果能夠精選到長期業(yè)績持續(xù)性較好，能夠持續(xù)超越行業(yè)平均水平的主動型基金，定投收益率也會比較可觀。
主動操作基金因?yàn)椴僮黠L(fēng)格穩(wěn)健或者保守，持股選擇價(jià)值還是成長等的不同，投資風(fēng)格差別較大，從實(shí)證的角度去驗(yàn)證定投優(yōu)勢風(fēng)格是比較困難的。因?yàn)閭€(gè)別基金之間收益率差別很大，基金定投的收益率差異主要來自于基金本身業(yè)績和投資能力的差別。因此，我們選取同期中收益率水平大體相當(dāng)，但風(fēng)格差異較明顯的基金作為例子，實(shí)證分析定投效果的差異。從操作風(fēng)格角度看，我們選取兩只近兩年業(yè)績較好、累計(jì)收益率相差不大的基金作為案例。二者在持股風(fēng)格上均偏向于大盤。同樣是偏向于大盤風(fēng)格，但光大2025的操作風(fēng)格明顯比安信價(jià)值精選要更為靈活。兩只基金定投的效果如圖1～圖2所示。
從結(jié)果導(dǎo)向上看，光大2025因?yàn)樵?016年到2017年表現(xiàn)比較沉寂，定投也積累了大量資本，所以在凈值大幅攀升時(shí)能夠獲得更多的收益。但也要注意在發(fā)生如近期的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，基金回撤較大。安信價(jià)值精選則表現(xiàn)穩(wěn)健，資產(chǎn)平穩(wěn)增長，基金經(jīng)理抵御回撤的能力也較強(qiáng)。當(dāng)然，這也僅僅是選取的兩例收益較佳的產(chǎn)品表現(xiàn)，如果選擇主動管理基金進(jìn)行定投，除了考慮歷史業(yè)績、基金公司、基金經(jīng)理等因素，還可以參考晨星等權(quán)威評級機(jī)構(gòu)的評級，做一個(gè)慎重地考量。
