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上市公司財(cái)務(wù)造假規(guī)避退市將都要被終止上市

日前,滬深交易所分別就上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法征求意見,對重大違法退市情形做出詳細(xì)規(guī)定。上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人3月11日表示,此次證監(jiān)會、交易所再次啟動退市制度改革,就是要夯實(shí)基礎(chǔ)制度建設(shè),規(guī)范市場出口,著力形成優(yōu)勝劣汰的市場機(jī)制。這些制度安排,與證監(jiān)會近年來在首發(fā)上市、并購重組等基礎(chǔ)制度方面的改革一脈相承,其主旨就是持續(xù)改良市場生態(tài)秩序,提高上市公司質(zhì)量。   對此,接受《證券日報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示,嚴(yán)格完善的退市制度是資本市場的基礎(chǔ)性制度。退市制度的完善,有助于提高信息披露質(zhì)量,打擊上市公司在IPO和資產(chǎn)重組方面的違法違規(guī)行為,有助于培育資本市場成熟理性的投資理念,有助于提升市場參與方對A股中長期的投資信心。

繼續(xù)優(yōu)化財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)

“個(gè)別公司通過財(cái)務(wù)造假等方式,規(guī)避了財(cái)務(wù)類退市指標(biāo),對于此類公司,應(yīng)當(dāng)堅(jiān)決予以清除。”上交所表示。

然而,在現(xiàn)實(shí)中,有些公司通過變賣資產(chǎn)的方式實(shí)現(xiàn)小幅盈利,以規(guī)避退市風(fēng)險(xiǎn)。對于這一現(xiàn)象,上交所相關(guān)部門負(fù)責(zé)人3月11日告訴《證券日報(bào)》記者:“對上市公司通過出售資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)盈利的情況,實(shí)踐中需要具體分析。”

他說,對于通過突擊交易實(shí)現(xiàn)盈利的殼公司、僵尸企業(yè),今后將繼續(xù)優(yōu)化財(cái)務(wù)類退市指標(biāo),加大退市力度。“上交所將重點(diǎn)關(guān)注,繼續(xù)強(qiáng)化監(jiān)管。”

他進(jìn)一步介紹,對于上市公司年末通過變賣資產(chǎn)等手段突擊調(diào)節(jié)利潤的情況,上交所已經(jīng)強(qiáng)化了問詢力度,刨根問底、多次問詢,重點(diǎn)關(guān)注交易合理性、交易價(jià)格、關(guān)聯(lián)關(guān)系等情況。

“上市公司應(yīng)當(dāng)做大做強(qiáng)主營業(yè)務(wù),積極回報(bào)投資者,真正提高上市公司質(zhì)量。”上述負(fù)責(zé)人說。

與此同時(shí),該負(fù)責(zé)人介紹,如果上市公司通過財(cái)務(wù)造假,掩蓋其連續(xù)4年虧損、連續(xù)三年凈資產(chǎn)為負(fù)、連續(xù)三年?duì)I業(yè)收入低于1000萬元等事實(shí),規(guī)避退市,一旦被證監(jiān)會立案調(diào)查并在行政處罰決定進(jìn)行了認(rèn)定,上交所將根據(jù)行政處罰書認(rèn)定的事實(shí),啟動重大違法強(qiáng)制退市程序,依序?qū)嵤┩耸酗L(fēng)險(xiǎn)警示、暫停上市和終止上市。另外,如果前述財(cái)務(wù)造假行為被人民法院作出有罪生效判決,也會觸及實(shí)施辦法第四條第(四)項(xiàng)的規(guī)定,被實(shí)施強(qiáng)制退市。

此外,上述負(fù)責(zé)人介紹,如果上市公司在辦法正式發(fā)布實(shí)施后,收到重大違法退市相關(guān)行政處罰決定或者生效司法裁判,將依據(jù)新規(guī)核實(shí)是否觸及實(shí)施辦法規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn),并視情況啟動程序。

長江證券研究所相關(guān)人士表示,過去A股退市制度在落實(shí)層面偏重于財(cái)務(wù)指標(biāo)的界定,一批“僵尸上市企業(yè)”借由財(cái)務(wù)會計(jì)粉飾或非經(jīng)常性損益等方式游離于退市邊界,這在一定程度上導(dǎo)致市場對垃圾股、ST股的炒作屢見不鮮,嚴(yán)重?fù)p害了A股中小投資者的利益。從數(shù)據(jù)上來看,截至目前,我國僅退市109家上市企業(yè),退市率較低,完善強(qiáng)化退市制度勢在必行,這將對樹立理性投資理念、改善上市企業(yè)資質(zhì)及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等層面均產(chǎn)生中長期積極正面的影響。

“《征求意見稿》中對重大違法行為的監(jiān)管擴(kuò)容,將有效提升存量市場的上市企業(yè)資質(zhì)。”長江證券研究所相關(guān)人士表示。

欺詐發(fā)行退市后無法再上市

對于重組上市中的欺詐發(fā)行行為,上述負(fù)責(zé)人介紹,根據(jù)規(guī)定,交易所根據(jù)證監(jiān)會行政處罰書中上市公司在重組上市中構(gòu)成欺詐發(fā)行的認(rèn)定,啟動強(qiáng)制退市程序。

“欺詐發(fā)行是證券市場最為嚴(yán)重的違法行為,嚴(yán)重侵蝕證券市場的運(yùn)行基礎(chǔ)。對于這種重大違法退市情形,實(shí)施辦法規(guī)定一退到底,并不再給予重新上市的機(jī)會。”該負(fù)責(zé)人表示。

征求意見稿提出,上市公司存在六種重大違法情形,其股票應(yīng)當(dāng)被終止上市,其中一種情形是“上市公司最近60個(gè)月內(nèi),被中國證監(jiān)會依據(jù)《證券法》第一百九十三條作出3次以上行政處罰”。對此,上述負(fù)責(zé)人介紹,規(guī)定3次以上,主要考慮規(guī)則的完備性和全覆蓋,避免在實(shí)施過程中出現(xiàn)掛一漏萬的情況。

“上述規(guī)定有利于形成監(jiān)管威懾,維護(hù)市場穩(wěn)定秩序,督促上市公司依法依規(guī)履行信息披露義務(wù),維護(hù)中小投資者根本利益。”上述負(fù)責(zé)人說。

他同時(shí)表示,交易所對上市公司違規(guī)行為的處分,并不是行政處罰,不會直接觸及這項(xiàng)規(guī)定。“后續(xù),也擬考慮將短期內(nèi)多次受到交易所頂格處罰的情形,納入退市范圍。”

至于重大違法公司被暫停上市后,將不再考慮公司的整改、補(bǔ)償?shù)惹闆r,6個(gè)月期滿后將直接予以終止上市,不得恢復(fù)上市。

“對重大違法行為的監(jiān)管擴(kuò)容,將有效提升存量市場的上市企業(yè)資質(zhì);監(jiān)管期限的進(jìn)一步嚴(yán)格,將壓縮‘僵尸企業(yè)’鉆制度空子的投機(jī)空間,進(jìn)一步提振兢兢業(yè)業(yè)、謀求主業(yè)發(fā)展的上市企業(yè)信心。”長江證券研究所相關(guān)人士表示。

天風(fēng)證券相關(guān)人士表示,嚴(yán)格退市制度有助于優(yōu)勝劣汰,優(yōu)化存量資源配置,提升上市公司總體的質(zhì)量。只有暢通退出機(jī)制,資本市場才能做到優(yōu)勝劣汰,引進(jìn)更多優(yōu)秀的上市公司,提升市場整體的質(zhì)量,打破A股市場對IPO的過度擔(dān)憂。

對于辦法的實(shí)施時(shí)間,上述負(fù)責(zé)人表示,本次公開征求意見后,將在合理吸收相關(guān)意見建議的基礎(chǔ)上,在證監(jiān)會修改后的《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》正式生效后,盡快發(fā)布《上海證券交易所上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法》,同步修訂《上海證券交易所股票上市規(guī)則》及相關(guān)配套文件,明確預(yù)期,嚴(yán)格執(zhí)行。

至于目前是否有符合條件會被強(qiáng)制退市的公司,上述負(fù)責(zé)人稱,可待新規(guī)正式發(fā)布后根據(jù)實(shí)際情況判斷。“但可以明確的是,只要出現(xiàn)規(guī)定的情況,將堅(jiān)決依據(jù)新規(guī),有一家退一家。”

他同時(shí)提醒投資者要關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn),盡量避開那些頻繁炒作的“殼公司”“僵尸企業(yè)”,避免“踩雷”,投資真正專心主業(yè)的優(yōu)質(zhì)上市公司。如果因上市公司被重大違法強(qiáng)制退市造成損失的,可以自己受到虛假陳述侵害為由,對公司提起民事賠償訴訟。

長江證券研究所相關(guān)人士表示,由于目前市場參與方中,仍然存在較多的中小投資者,他們對風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知依然較為模糊,對防范資本市場的“套路”更是欠缺理性判斷。因此,退市制度在很大程度上是中小投資者強(qiáng)有力的“保護(hù)傘”,有助于提升市場整體公司質(zhì)量,降低市場投資風(fēng)險(xiǎn)。

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