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"雙料"冠軍坐鎮(zhèn),公募首位首席ESG官來(lái)了!主題基金竟重倉(cāng)"中特估",啥情況?

公募行業(yè)迎來(lái)第一位首席ESG官!

近日,前海開(kāi)源基金任命公司普通合伙人、投資部總監(jiān)崔宸龍為首席ESG官。崔宸龍?jiān)詢?yōu)異的新能源投資業(yè)績(jī)獲2021年公募“雙料”冠軍。


(相關(guān)資料圖)

截至目前,國(guó)內(nèi)公募ESG投資歷史已有6年之長(zhǎng),相關(guān)基金規(guī)模超6400億元。但因缺乏統(tǒng)一評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn),公募ESG投資長(zhǎng)期“各自為政”,基金選股標(biāo)準(zhǔn)模糊,ESG成色不足,既持有新能源產(chǎn)業(yè)鏈,也買(mǎi)貴州茅臺(tái)等白酒龍頭和中國(guó)電信等“中特估”大藍(lán)籌。

實(shí)際上,ESG理念和投資之間存在著一個(gè)根本性悖論:ESG是一種社會(huì)發(fā)展理念,但投資卻以超額收益為重點(diǎn),ESG得分更高的公司很可能超額收益不佳?;饦I(yè)亟需建立統(tǒng)一的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn),基金投資方可從中篩選出回報(bào)預(yù)期最高的ESG標(biāo)的。

ESG基金布局蔚然成風(fēng)

ESG是Environmental(環(huán)境)、Social(社會(huì))和 Governance(公司治理)三個(gè)英文單詞的簡(jiǎn)稱,為一種現(xiàn)代社會(huì)價(jià)值理念。在引入到金融投資領(lǐng)域后,逐漸成為一種投資理念。

根據(jù)證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者梳理,以2017年3月華夏基金作為境內(nèi)首家基金公司加入責(zé)任投資原則組織(PRI)算起,國(guó)內(nèi)公募基金在ESG投資領(lǐng)域走過(guò)了6個(gè)年頭。6年來(lái),公募的ESG投資布局涵蓋投研體系搭建、主題基金布局等方面。

比如,華夏基金2020年時(shí)就建立了公司層面的ESG業(yè)務(wù)委員會(huì),與投資委員會(huì)、風(fēng)控委員會(huì)等平行,是國(guó)內(nèi)最早設(shè)立公司層面ESG業(yè)務(wù)委員會(huì)的公募基金公司,形成“四個(gè)層級(jí)”的ESG治理架構(gòu)。富國(guó)基金對(duì)記者表示,ESG投資方面進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)海外ESG實(shí)踐以及境內(nèi)資管公司ESG進(jìn)展方面的研究和跟蹤,進(jìn)一步構(gòu)建完善ESG投資框架和投資流程,此外2022年富國(guó)基金還與上海財(cái)經(jīng)大學(xué)聯(lián)合創(chuàng)立“上海財(cái)經(jīng)大學(xué)富國(guó)ESG研究院”,結(jié)合我國(guó)具體國(guó)情研究制定本土化的可持續(xù)投資數(shù)據(jù)庫(kù)與指數(shù),打造可持續(xù)投資領(lǐng)域“產(chǎn)、學(xué)、研”基地,推動(dòng)研究成果轉(zhuǎn)化。

本次設(shè)立首席ESG官的前海開(kāi)源基金也對(duì)證券時(shí)報(bào)表示,目前也成立ESG業(yè)務(wù)委員會(huì),公司高管為委員會(huì)成員,ESG工作包括投資研究、產(chǎn)品研究、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、合規(guī)風(fēng)控、企業(yè)文化、公益慈善等方面。在主動(dòng)投資方面,前海開(kāi)源基金表示將ESG投資理念融入價(jià)值投資框架,著重關(guān)注行業(yè)企業(yè)的綠色可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略和實(shí)施情況,尤其是對(duì)于未來(lái)全社會(huì)能源轉(zhuǎn)型有積極助力的企業(yè)。

和體系搭建相對(duì)應(yīng),基金公司在ESG產(chǎn)品布局上更是蔚然成風(fēng)。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì),ESG公募基金大致分為帶有“ESG”字眼的純主題基金,以及環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任、公司治理等泛主題基金,截至目前的管理規(guī)模分別約為660億元、4647.54億元、688.43億元、426.47億元,合計(jì)規(guī)模超過(guò)6400億元。

但無(wú)論純主題或泛主題基金,除少部分以ESG命名的產(chǎn)品外,大部分是新能源、碳中和、光伏、風(fēng)電、清潔能源、美麗中國(guó)等賽道基金,其中不乏規(guī)模上百億元的產(chǎn)品。如東方新能源汽車(chē)主題、農(nóng)銀匯理新能源主題、華夏能源革命等。據(jù)前海開(kāi)源基金表示,成立于2015年6月的前海開(kāi)源清潔能源混合是公募行業(yè)首只新能源基金,包括崔宸龍管理的前海開(kāi)源公用事業(yè)股票、前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)混合在內(nèi),三只基金2021年以來(lái)新能源板塊投資占比超50%,截至今年一季度末三只基金規(guī)模超過(guò)320億元。

“中國(guó)引入ESG理念的時(shí)間相對(duì)較晚,但作為投資新概念卻是很成功的,帶來(lái)了很好的宣傳效果。投資回報(bào)自不必說(shuō),資管機(jī)構(gòu)哪怕只是為了規(guī)模效應(yīng),也會(huì)給基金打上ESG標(biāo)簽?!狈降陆鹂厥紫?jīng)濟(jì)學(xué)家夏春對(duì)證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者說(shuō)。

選股標(biāo)準(zhǔn)模糊,ESG成色足

但從組合持倉(cāng)和投資業(yè)績(jī)來(lái)看,ESG基金的成色卻并不明顯,主要表現(xiàn)在以下兩方面:

一是集中押注單一賽道,投資回報(bào)不理想。比如,滬上某大型公募旗下一只ESG可持續(xù)成長(zhǎng)基金成立于2021年年中,成立至今一直虧損,近1年和成立以來(lái)回報(bào)率分別為-20.61%和-39.38%。從持倉(cāng)來(lái)看,該基金一直以來(lái)重倉(cāng)的是新能源產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股,比如寧德時(shí)代。該基金在2021年三季度買(mǎi)入寧德時(shí)代。從走勢(shì)圖來(lái)看,寧德時(shí)代股價(jià)當(dāng)時(shí)已即將達(dá)到高位,并于當(dāng)年四季度步入下行通道,但該基金一直重倉(cāng)寧德時(shí)代,到了今年一季度買(mǎi)成了第一大重倉(cāng)股,此外還有比亞迪、美瑞新材等個(gè)股。

二是重倉(cāng)股似乎和ESG沒(méi)直接關(guān)系。比如,華南某頭部公募一只ESG主題基金,長(zhǎng)期以來(lái)重倉(cāng)貴州茅臺(tái)、五糧液等白酒龍頭,特別是2022年至今貴州茅臺(tái)一直為第一大重倉(cāng)股。以2023年一季度為例,重倉(cāng)股中既有晶澳科技、陽(yáng)光電源等新能源標(biāo)的,還有貴州茅臺(tái)、瀘州老窖和五糧液,以及中國(guó)電信和中國(guó)移動(dòng)等“中特估”概股。正是因?yàn)殚L(zhǎng)期重倉(cāng)白酒股,截至5月19日該基金A份額近1年、近2年維度均為虧損狀態(tài),回報(bào)率分別為-19%和-42.45%。

很顯然,ESG基金投資的選股標(biāo)準(zhǔn)存在模糊化問(wèn)題。博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理唐屹兵對(duì)證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者直言,從廣義上說(shuō)光伏、新能源車(chē)等基金屬于ESG投資范疇,但嚴(yán)格來(lái)說(shuō)這些基金的ESG元素是較低的。因?yàn)樗麄冊(cè)谶x擇行業(yè)或主題內(nèi)公司時(shí),并沒(méi)有將ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)納入考慮范圍,不能確保行業(yè)或主題內(nèi)的公司在ESG層面做的是好是壞。富國(guó)基金對(duì)證券時(shí)報(bào).券商中國(guó)記者說(shuō)到,從投資策略上看,我國(guó)ESG投資中的“G”維度超額收益會(huì)更加明顯,這和在目前監(jiān)管指引下公司治理信息披露更為完備、投資者關(guān)注度高、ESG底層設(shè)施構(gòu)建更為重視本土化等因素相關(guān)。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心對(duì)證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者表示,泛ESG投資基金如碳中和、公司治理主題基金會(huì)側(cè)重于某一方面的ESG因素,例如環(huán)境或治理。這些標(biāo)的可能在特定領(lǐng)域具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì),但其他方面的表現(xiàn)不一定完全達(dá)到ESG投資要求。例如,某新能源公司在環(huán)保方面的貢獻(xiàn)顯著,但在公司治理方面可能存在一些爭(zhēng)議。從這個(gè)角度來(lái)看,一些泛ESG投資基金可能并沒(méi)有充分體現(xiàn)ESG投資覆蓋三個(gè)領(lǐng)域的全面性。

但這不意味著上述基金風(fēng)格漂移。某大型公募ESG業(yè)務(wù)相關(guān)人士對(duì)證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)記者說(shuō)到,國(guó)內(nèi)ESG投資尚無(wú)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn),在基金合同范圍內(nèi),基金公司多以自身理解去進(jìn)行ESG投資。上述重倉(cāng)白酒的ESG主題基金招募說(shuō)明書(shū)顯示,其投資的ESG主題股票,涵蓋金融、房地產(chǎn)、食品飲料、家電、批發(fā)零售、建筑、 電力設(shè)備、煤炭開(kāi)采、冶煉、通信、醫(yī)藥制造等行業(yè)。但相關(guān)基金并沒(méi)有披露持倉(cāng)個(gè)股的ESG評(píng)級(jí)說(shuō)明。

超額收益和ESG評(píng)價(jià)該如何均衡?

ESG基金選股標(biāo)準(zhǔn)模糊化,表面上看這與ESG評(píng)級(jí)缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)有關(guān),但本質(zhì)原因在于ESG評(píng)級(jí)和金融投資之間存在著一個(gè)根本性悖論。

夏春分析到,從根本上講ESG首先是一種社會(huì)發(fā)展理念,核心內(nèi)涵是單一主體的社會(huì)行為不應(yīng)只考慮自身,而要兼顧員工、供應(yīng)商、環(huán)境等各方。理念本身值得鼓勵(lì),如對(duì)ESG高分的公司給予一定政策支持和補(bǔ)貼,但進(jìn)入到投資領(lǐng)域就出現(xiàn)分歧了。“最明顯的是,ESG得分更高的公司很可能投資收益并不高。即便在美國(guó),煙草公司和一些消費(fèi)、科技公司長(zhǎng)期股價(jià)表現(xiàn)可觀,但ESG打分上是不高的。如沃爾瑪股票走勢(shì)很好,但該公司在員工薪酬機(jī)制等方面存在不少爭(zhēng)議,F(xiàn)acebook和Tesla也在ESG方面有爭(zhēng)議。”

上述公募ESG業(yè)務(wù)人士則認(rèn)為,買(mǎi)新能源產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的的ESG基金,針對(duì)的是E(環(huán)境保護(hù))策略,這基本沒(méi)爭(zhēng)議。而買(mǎi)白酒或大央企等標(biāo)的的ESG,重點(diǎn)考慮的應(yīng)該是組合的超額收益?!澳銜?huì)發(fā)現(xiàn),有不少ESG主題基金的基準(zhǔn)是滬深300等,如果不買(mǎi)茅臺(tái)五糧液等標(biāo)的,有可能跑不贏基準(zhǔn)?!?/p>

但該人士認(rèn)為這是合理的?!爱吘钩~收益才是投資重點(diǎn)?!彼f(shuō)到,ESG評(píng)級(jí)在投資中主要起輔助作用,而不是把收益放在第二位去挑選ESG表現(xiàn)最好的公司。“多數(shù)人認(rèn)為ESG基金應(yīng)該買(mǎi)ESG評(píng)級(jí)中的優(yōu)等生,但在基金經(jīng)理看來(lái),只要ESG評(píng)級(jí)不是劣等生(這意味著ESG評(píng)級(jí)會(huì)把最差的股票給剔除出去),哪怕評(píng)級(jí)剛及格也可以投?!?/p>

但從全球ESG投資發(fā)展過(guò)程來(lái)看,這種情況應(yīng)該是階段性的。上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院學(xué)術(shù)副院長(zhǎng)、可持續(xù)投資研究中心主任、金融學(xué)教授嚴(yán)弘對(duì)證券時(shí)報(bào).券商中國(guó)記者表示,全球ESG投資已從最初的概念層面進(jìn)入到了實(shí)質(zhì)性的、有細(xì)致分類的投資階段,且在投資策略和標(biāo)的篩選等方面都有著明確規(guī)定。比如,標(biāo)的篩選會(huì)采用絕對(duì)排除法或負(fù)面篩選法把化工、煤炭等高能耗公司剔除掉,另外還有精選ESG指標(biāo)最高的投資標(biāo)的的正面篩選等方法。

唐屹兵指出,國(guó)內(nèi)ESG評(píng)估沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn),但有一些常見(jiàn)議題,如碳減排、氣候變化、勞動(dòng)權(quán)益、供應(yīng)鏈安全、廉潔自律、內(nèi)控制度等,歐洲相關(guān)國(guó)家的監(jiān)管機(jī)構(gòu)逐步收緊了ESG基金界定標(biāo)準(zhǔn),陸續(xù)推出系列評(píng)價(jià)指引和標(biāo)準(zhǔn)?!拔艺J(rèn)為重要的不是用什么樣的標(biāo)準(zhǔn)和體系,而是在投資決策過(guò)程中有沒(méi)有將ESG理念納入其中,日常思考問(wèn)題的過(guò)程中有沒(méi)有包含ESG理念?!?/p>

嚴(yán)弘也說(shuō)到,中國(guó)ESG投資近年來(lái)發(fā)展也比較快,但也面臨著一些共性問(wèn)題,如要解決ESG指標(biāo)的數(shù)據(jù)完整性和可比性問(wèn)題,要加強(qiáng)投資者引導(dǎo)和教育,促進(jìn)公司高管對(duì)ESG投資的了解和認(rèn)知。此外,在上市公司等主體的數(shù)據(jù)披露方面還要解決數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性、兼容性等問(wèn)題,以確保ESG投資不會(huì)被‘漂綠’等現(xiàn)象誤導(dǎo)。漂綠現(xiàn)象,一般指公眾企業(yè)履行ESG責(zé)任時(shí)浮于表面,行動(dòng)和承諾不一致。

已有公募在做內(nèi)部ESG評(píng)級(jí)

既然是發(fā)展階段性問(wèn)題,就存在解決的可能性。

深圳某中小公募的基金經(jīng)理對(duì)證券時(shí)報(bào).券商中國(guó)記者私下說(shuō)道,目前國(guó)內(nèi)缺乏統(tǒng)一的ESG評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn),以至于不同的ESG基金有著不同的投資標(biāo)準(zhǔn)和選股范圍。要解決上述悖論,首先要確定出統(tǒng)一評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn),ESG基金投資在其中篩選回報(bào)預(yù)期最高的標(biāo)的。

已有公募在行動(dòng)。據(jù)上述公募ESG業(yè)務(wù)人士透露,萬(wàn)德、晨星等數(shù)據(jù)供應(yīng)商都在做國(guó)內(nèi)公司的ESG評(píng)級(jí),但評(píng)價(jià)結(jié)果之間并不一致。雖然大部分基金公司會(huì)參照這些外部評(píng)級(jí),但某些具備條件的頭部公募已在進(jìn)行內(nèi)部ESG評(píng)級(jí)。以北方某大型公募為例,為改變外部過(guò)于籠統(tǒng)的ESG評(píng)級(jí),該公司內(nèi)部ESG評(píng)級(jí)選擇回到具體指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)中,根據(jù)中國(guó)公司的具體情況,給出更符合投資價(jià)值的評(píng)級(jí)。

比如快遞公司,外部ESG評(píng)級(jí)的評(píng)分不高,因?yàn)榭爝f公司會(huì)在運(yùn)輸過(guò)程中產(chǎn)生碳排放。但該公募認(rèn)為這個(gè)思路太粗糙了,沒(méi)考慮到不同運(yùn)輸工具的原始碳排放數(shù)據(jù)。為此,該公募從中國(guó)物流公司采用的不同交通方式去測(cè)算具體的碳排放,發(fā)現(xiàn)某家龍頭公司通過(guò)相關(guān)減排技術(shù),使得同一單位的碳排放低于世界平均水平。再比如地產(chǎn)公司,外部評(píng)級(jí)特別重視綠色建筑,考察建筑里的環(huán)保材料是否達(dá)標(biāo),但該公募認(rèn)為,中國(guó)地產(chǎn)公司的建筑大多是外包的,開(kāi)發(fā)商的核心決策是金融決策,ESG評(píng)級(jí)應(yīng)往G(公司治理)傾斜而不是E(環(huán)境保護(hù)),這需要對(duì)地產(chǎn)公司的股權(quán)質(zhì)押、財(cái)務(wù)可持續(xù)性、表外融資、潛在利益輸送等數(shù)據(jù)進(jìn)行考察。

但上述公募ESG業(yè)務(wù)人士認(rèn)為,這些行動(dòng)最終還要落實(shí)到行業(yè)統(tǒng)一的投資標(biāo)準(zhǔn)上來(lái)。統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的出臺(tái),需要從高層到基金公司的“自上而下”來(lái)推動(dòng)才能早日實(shí)現(xiàn)。

在這方面,天相投顧基金評(píng)價(jià)中心提及,2021年2月證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司投資者關(guān)系管理指引(征求意見(jiàn)稿)》,將公司的環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理信息列為上市公司與投資者溝通的主要內(nèi)容,要求上市公司召開(kāi)投資者說(shuō)明會(huì)對(duì)ESG信披事項(xiàng)進(jìn)行說(shuō)明。2022年4月,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》,指出要“引導(dǎo)行業(yè)總結(jié)ESG投資規(guī)律,大力發(fā)展綠色金融,積極踐行責(zé)任投資理念,改善投資活動(dòng)環(huán)境績(jī)效,服務(wù)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展”。

此外根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)2023年1月消息,該協(xié)會(huì)召開(kāi)了綠色與可持續(xù)投資委員會(huì)第二次工作會(huì)議,會(huì)議報(bào)告顯示2022年該委員會(huì)圍繞綠色與可持續(xù)投資主題設(shè)立工作組,作出多項(xiàng)探索,如完成可持續(xù)金融產(chǎn)品信息披露課題研究,開(kāi)展ESG投資倫理研究和我國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境數(shù)據(jù)分析;積極推動(dòng)綠色投資指引修訂,初步建立私募股權(quán)基金支持“雙碳”統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。

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