您的位置：首頁 >新聞 > 外匯 >
一篇文章讀懂二戰(zhàn)后日元匯率進(jìn)化史
中國有句俗話說得很好：以銅為鏡，可以正衣冠，以史為鏡，可以知興替，以人為鏡，可以明是非。既然我們想了解日元的基本面，利用基本面尋找一些就交易機(jī)會(huì)，那么整個(gè)日元匯率的進(jìn)化史就是我們每一位匯民朋友炒日元的入門基礎(chǔ)。
第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束之后，全世界的政治經(jīng)濟(jì)格局重新排列，而美國也毫無爭(zhēng)議的成為了頭號(hào)強(qiáng)國，并且還一手構(gòu)建了以美元為中心的“布雷頓森林體系”，即美元與黃金掛鉤，其它的絕大多數(shù)國家的貨幣與美元掛鉤的匯率制度，日元當(dāng)然也不例外。
如下圖日元匯率波動(dòng)大事記所示，日本的匯率主要可以分為倆個(gè)階段，一個(gè)是固定匯率制，即二戰(zhàn)之后到1970年左右，日元兌美元的匯率基本上固定在360比1的水平;另一個(gè)是浮動(dòng)匯率制，自1971年開始，日元兌美元匯率開始出現(xiàn)變動(dòng)，即所謂的匯率市場(chǎng)化，基本上可以總結(jié)為四輪明顯的升值。
1949年至70年代初：道奇計(jì)劃與固定匯率
1949年，由于日本持續(xù)的通貨膨脹，并且存在多重的匯率，當(dāng)時(shí)美國幫助日本當(dāng)局制定了所謂的“道奇計(jì)劃”和“經(jīng)濟(jì)安定九原則”，直接將日元兌美元的匯率固定在360比1。這項(xiàng)匯率政策最終穩(wěn)定了日本的經(jīng)濟(jì)，不但讓日本的外貿(mào)活動(dòng)更加容易清算與結(jié)算，也通過日元與美元的捆綁，加深了日本與國際經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系，最終讓日本產(chǎn)業(yè)能夠重返國際市場(chǎng)。固定匯率的制度一直實(shí)行到1973年2月份，我們從下面日本經(jīng)濟(jì)增速的統(tǒng)計(jì)表也可以看出當(dāng)初的匯率制度為日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來多大的推動(dòng)。
1971年至1978年：尼克松沖擊與浮動(dòng)匯率
從1960年10月到1972年下半年，先后爆發(fā)了四次大規(guī)模的美元危機(jī)。盡管每次危機(jī)爆發(fā)時(shí)，美國以及各主要的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家都采取了一系列的拯救措施，但最終仍然無法挽回布雷頓森林體系崩潰的命運(yùn)。
1971年8月5日，由于美元的持續(xù)貶值，當(dāng)時(shí)的美國總統(tǒng)尼克松被迫宣布中止美元與黃金的固定兌換比率(1盎司黃金=35美元)，并加征10%進(jìn)口稅率，史稱“尼克松沖擊”。隨著美元的大幅貶值，日元兌美元的固定匯率也出現(xiàn)波動(dòng)，由360升值到306。
1973年2月，日元正式從固定匯率制轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率制。隨后，日元兌美元持續(xù)升值，截至1978年末，匯率升至194.3比1，七年累計(jì)升值高達(dá)85.28%。
1985年至1987年：廣場(chǎng)協(xié)議與《土地融資限令》
這是非常關(guān)鍵的兩年，除了帶著強(qiáng)烈歷史光環(huán)的“廣場(chǎng)協(xié)議”以外，還有很多重要的事件，大家細(xì)細(xì)品味。
1985年9月，美國、日本、前聯(lián)邦德國、法國、英國五個(gè)發(fā)達(dá)工業(yè)國家財(cái)政部長及五國央行行長在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議，達(dá)成五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)，讓美元與主要貨幣有秩序的下調(diào)，以解決美國巨額的貿(mào)易赤字協(xié)議，最終令日元大幅升值，史稱“廣場(chǎng)協(xié)議”。
盡管列強(qiáng)們的這一行為看起來非常的無恥，不過在拳頭大就是道理的弱肉強(qiáng)食世界里，廣場(chǎng)協(xié)議也揭開了日元急速升值的序幕：1985年9月，日元兌美元在250比1上下波動(dòng)，在“廣場(chǎng)協(xié)議”生效后不到3個(gè)月的時(shí)間里，快速升值到200比1附近，升幅20%;1986年底，進(jìn)一步升值至152比1，1987年最高達(dá)到120比1。或許我們從以下的表格里面能夠更加清楚的了解美國所投下的這顆金融原子彈的威力所在。
上述統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，名義匯率方面，日元兌美元從1985年2月至1988年11月升值了111%;1990年4月至1995年4月，升值89%;1998年8月至1999年12月，升值41%。實(shí)際匯率方面，日元兌美元從1985年第一季度至1988年第一季度，升值54%;1990年第二季度至1995年第二季度，升值51%;1998年第三季度至1999年第四季度，升值28%。
最具有代表性的一個(gè)事件就是，日本三菱集團(tuán)買下了美國國家象征——洛克菲勒中心。
日元的單邊持續(xù)升值，很快波及到日本的出口企業(yè)，令整個(gè)日本出口產(chǎn)業(yè)鏈條重挫，直接也導(dǎo)致了日本央行連續(xù)四次調(diào)低貼現(xiàn)率，基準(zhǔn)利率的下行讓國內(nèi)的大連資金瘋狂的涌進(jìn)股市、房地產(chǎn)等領(lǐng)域，從而形成了九零年代聞名世界的日本泡沫經(jīng)濟(jì)。
1990年4月，日本大藏省下達(dá)了《土地融資限令》，嚴(yán)禁以土地作為資產(chǎn)抵押貸款和上市融資，嚴(yán)禁開發(fā)商發(fā)放債券，這才阻止了泡沫的進(jìn)一步蔓延。但是，《土地融資限令》也引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰，經(jīng)濟(jì)泡沫在1991年破滅之后，日本經(jīng)濟(jì)便陷入戰(zhàn)后最大的不景氣狀態(tài)，一直持續(xù)了十幾年，日本經(jīng)濟(jì)仍然沒有走出當(dāng)初的陰影。這被日本國內(nèi)稱為“失去的十年”。
因此，從這個(gè)角度而言，列強(qiáng)們雖然無恥，不過面對(duì)這樣居心叵測(cè)的鄰居，這件事情上我們中國人似乎還是得感謝美國人。當(dāng)然，換另外一個(gè)角度去思考，我們也需要略微感謝一下日本，至少，日本以其大無畏的精神去試驗(yàn)了一下美國的金融原子彈是什么味道，那么如今我們也面對(duì)美國人所謂的“人民幣被嚴(yán)重低估”的言論，至少有一些前車之鑒吧。
1993年至1995年：日本泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰與零利率
1993年2月，時(shí)任克林頓政府財(cái)政部長的貝茨明確表示，為了糾正日美貿(mào)易的不均衡，日元需要升值20%左右。隨后，在美國政府的目標(biāo)誘導(dǎo)下，日元匯率在半年之內(nèi)由2月初的124.95比1，上升至8月份的102.18比1，累計(jì)升幅22.3%。
1995年1月17日清晨5時(shí)46分，一場(chǎng)里氏7.2級(jí)的強(qiáng)烈大地震襲擊了日本繁華的關(guān)西地區(qū)，震中靠近神戶，大阪等大城市。
這是近70年來日本最大的一場(chǎng)地震，史稱“阪神大地震”。這場(chǎng)地震災(zāi)情慘烈，災(zāi)情最重的神戶市近萬棟建筑物被摧毀，地震造成近5000人喪生，2萬多人受傷，財(cái)產(chǎn)損失近10萬億日元。
然而屋漏偏逢連夜雨，由于克林頓政府對(duì)以汽車摩擦為核心的日美經(jīng)濟(jì)關(guān)系采取比較嚴(yán)厲的態(tài)度，1995年4月，日元匯率急劇升至79.70比1的歷史高點(diǎn)。從1993年2月初到1995年4月79.70的歷史最高點(diǎn)位，日元兩年間累計(jì)升值56.8%。
從1995年4月到1998年6月，日元才自80關(guān)口附近大幅貶值朝向147。
當(dāng)時(shí)，美國政府在一天之內(nèi)，出資20億美金，幫助日本政府使日元不再疲軟。至此，也令市場(chǎng)開始猜測(cè)，美元/日元在匯率在日本當(dāng)局的底線或許就在80水平附近，而上方則是接近于150的水平。
事實(shí)上，日本央行早在1991年7月開始就調(diào)降了公定貼現(xiàn)率，至1995年9月，利率已經(jīng)由6%暴降至0.5%。隨著公定貼現(xiàn)率對(duì)貨幣市場(chǎng)利息率變動(dòng)影響力的下降，日本央行又把貨幣的主要中間目標(biāo)轉(zhuǎn)向銀行間隔夜拆借利率。1998年9月，日本央行將將隔夜拆借利率的目標(biāo)水平由接近公定貼現(xiàn)率的水平(0.5%)降至0.25%,然后，1999年3月，日本央行又將其進(jìn)一步降至0.03%，這意味著在扣除貨幣經(jīng)紀(jì)商傭金后，利率實(shí)際已降為零。零利率時(shí)期直至2000年8月日本央行將隔夜拆借利率上調(diào)至0.25%時(shí)，方宣告結(jié)束。
