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別迷信庫德洛“買入美元論”！那只是紙上談兵？
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上周，特朗普新任命的白宮經(jīng)濟(jì)顧問庫德洛(Larry Kudlow)明確表示，他支持強(qiáng)勢美元。在3月14日上任之后，庫德洛很快便提出了一項(xiàng)基于他政策理念的交易：“我將買入美元，然后賣出黃金。”
從歷史數(shù)據(jù)看，在美元升值的年份中，黃金的年平均回報(bào)率為-1.7%。在美元指數(shù)下降的年份，黃金的年平均回報(bào)率為16.4%。因此，
在美元升值的環(huán)境下，黃金的表現(xiàn)要差得多。事實(shí)上，自1974年以來，黃金價(jià)格與美元之間的相關(guān)系數(shù)為-0.6，表明兩者之間存在強(qiáng)烈的反向關(guān)系。
在股市這邊，美元走強(qiáng)并不會對美股上漲構(gòu)成明顯拖累，但會損害美國投資者持有的外國股票。在過去10年的時(shí)間里，美元、美股和美國以外市場股票的表現(xiàn)為上述關(guān)系提供了有利的佐證：
將外國和美國股票的表現(xiàn)與美元的表現(xiàn)進(jìn)行比較，就會看到這種此強(qiáng)彼弱的關(guān)系。在上世紀(jì)80年代和本世紀(jì)頭十年，當(dāng)美元指數(shù)下降時(shí)，美國以外的股市則表現(xiàn)強(qiáng)勢;在上世紀(jì)90年代和這個十年內(nèi)，當(dāng)美元指數(shù)上升時(shí)，美國以外的估計(jì)股市表現(xiàn)不佳。
任何一年美元的漲跌都不會對美國股票產(chǎn)生太大的影響。自1974年以來，標(biāo)普500指數(shù)在美元上漲的年份里平均年收益率為11.6%。而當(dāng)美元下跌時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)每年也能平均上漲10.4%，差異極為細(xì)微。但是外國股市在美元上漲和下跌的周期中則會出現(xiàn)巨大差異。美元上漲時(shí)，MSCI EAFE的年增長率僅為4.7%，而美元下跌時(shí)，外國股市每年上漲16.7%。
顯然，從上述資產(chǎn)走勢間的對比中可以發(fā)現(xiàn)，如果庫德洛推崇的“強(qiáng)勢美元論”有效，那么黃金和美國以外股市無疑可能受到拖累，而美股受到的沖擊則將較為有限。
不過，Ben Carlson指出，問題恰恰在于，庫德羅希望看到美元比目前稍微強(qiáng)勢一點(diǎn)，卻并沒有那么容易實(shí)現(xiàn)。下圖是1973年到2017年為止的美元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)變化圖表：
在其中的25年里，美元指數(shù)出現(xiàn)上漲，而在另外19個年頭，這一指數(shù)出現(xiàn)下跌。盡管在這從頭到尾的45年多時(shí)間中，美元最終的漲跌變化不大，但它期間的上下波動程度卻要大得多。與股市在此同期呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲相比，貨幣的走向更為難以確定。
Ben Carlson表示，預(yù)測美元走勢的方向或幅度并不總是那么容易。貨幣受到許多變量的影響，而且并不總是像政治家或經(jīng)濟(jì)學(xué)家希望的那樣。任何企圖把握匯率走向的預(yù)言，最終或許都是紙上談兵。
