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隨著經(jīng)濟持續(xù)復蘇 美聯(lián)儲不會輕易對8萬億美元資產(chǎn)負債表動手
外媒分析師和經(jīng)濟學家認為，在可預見的未來，隨著經(jīng)濟持續(xù)復蘇，即便美聯(lián)儲開始縮減每月1200億美元的購債規(guī)模，其8.2萬億美元的規(guī)模也會逐漸擴大。
例如，法國興業(yè)銀行(601166,股吧)的Subadra Rajappa預計，未來12個月內(nèi)，即便是縮減購債規(guī)模，美聯(lián)儲持有的資產(chǎn)也將增加1萬億美元。瑞穗證券首席經(jīng)濟學家Steven Ricchiuto預計，哪怕是在美聯(lián)儲停止最新一輪量化寬松政策之后，美聯(lián)儲仍將繼續(xù)按照名義國內(nèi)生產(chǎn)總值增速來擴大其賬面規(guī)模。
部分原因是，美聯(lián)儲之前曾有過教訓。2018年，盡管當時10年期美債收益率升至3.24%高位，但美聯(lián)儲要求一小部分債券到期之后不拿購債所得的收益進行再投資。經(jīng)濟學家擔心會出現(xiàn)非強制性政策失誤，因為當時通脹并不是特別高，而通脹是美聯(lián)儲密切關注的關鍵指標之一。此舉受到了包括當時總統(tǒng)在內(nèi)的共和黨人指責，認為美聯(lián)儲有政治動機。
美聯(lián)儲因此改變了做法，比原計劃提前兩個月結(jié)束了縮表行動。在美聯(lián)儲縮減賬目的兩年時間里，其資產(chǎn)從大約4.4萬億美元降至3.76萬億美元。所幸整個過程發(fā)生在經(jīng)濟繁榮時期，比較短暫，所以并未造成特別嚴重的災難性后果。然而，美聯(lián)儲已經(jīng)吸取教訓，不想再次卷入政治爭論中。
與此同時，由于目前美債收益率水平已經(jīng)很低，即使是在經(jīng)濟復蘇勢頭強勁的情況下，收益率也不太可能大幅上升，美聯(lián)儲的手腳比過去更受束縛。換言之，美聯(lián)儲官員應對下一次經(jīng)濟衰退的“彈藥”有所減少，資產(chǎn)負債表的作用變得更加重要。
美債收益率可能會保持在較低水平，信貸周期的波動性也會降低。美聯(lián)儲越來越把國債市場視為一種政策工具，而不是一堆自由交易的證券，它們的漲跌取決于美國的債務負擔和經(jīng)濟增長率。信貸市場也會緊隨趨勢，因為美聯(lián)儲已經(jīng)表明，愿意將購買公司債券作為一種緩解金融狀況的工具。
所以，盡管人們越來越擔心美聯(lián)儲最終會在何時以何種方式縮減資產(chǎn)購買規(guī)模，但未來幾年資產(chǎn)負債表將繼續(xù)擴大，這會沖淡美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)購買規(guī)模的影響。
