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美聯(lián)儲預計今年將會有六到七次加息 通脹若失控后果更嚴重
盡管美國和歐元區(qū)物價正以數(shù)十年來最快的速度上漲，美聯(lián)儲和歐洲央行近幾周雖然立場已轉(zhuǎn)鷹，但政策制定者仍希望循序漸進。這表明，在過去10年持續(xù)的低通脹和高失業(yè)率引起動蕩后，政策制定者仍然認為經(jīng)濟復蘇放緩和就業(yè)減少是更大的風險。
華盛頓貨幣政策分析公司經(jīng)濟學家Derek Tang表示:“他們在含蓄地就其政策的資產(chǎn)結構調(diào)整效應做出選擇。他們寧愿經(jīng)濟繁榮、通脹上升，也不愿面對大量民眾失業(yè)。”
但在英國央行等一些大型央行正在考慮采取更快緊縮行動的情況下，許多投資者和經(jīng)濟學家稱，依賴于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的緩慢行動與通脹表現(xiàn)出的緊急情況不符。而央行行動和現(xiàn)實情況的這種明顯不匹配正在攪動市場。
而且，就如2010年低就業(yè)情形，高通脹也會給美國政府帶來政治動蕩。此外，若通脹失控，美聯(lián)儲需要激進加息，公眾也會失去對該央行的信心，屆時通脹預期也將失控;歐洲央行也是如此。
目前，市場已有苗頭。因交易商押注美聯(lián)儲已落后于形勢，兩年期美債收益率自去年12月以來已跳升逾70個基點，并將被迫更大力度收緊政策追上形勢。在歐洲，盡管歐洲央行強調(diào)不急于加息，但遠期利率暗示今年將出現(xiàn)多次加息。
低就業(yè)比高通脹可怕?
美聯(lián)儲和歐洲央行也看到了矯枉過正帶來的各種風險。
這場疫情讓近期的形勢都難以預測。疫情帶來的問題很難用貨幣政策工具解決，比如供應鏈崩潰導致的通貨膨脹。但各大央行至少可以辯稱，目前已經(jīng)避免了2010年就業(yè)市場緩慢復蘇的情形，因此政策制定者想保持這種狀態(tài)。
Tang指出，在芯片和汽車的價格都很高的情況下，不能讓工人失業(yè)。這“將對機構的可信度構成挑戰(zhàn)”，甚至比持續(xù)的高油價還要嚴重。
盡管各大央行已經(jīng)放棄了通貨膨脹是“暫時的”的觀點，但美聯(lián)儲和歐洲央行仍在考慮疫情之外的問題——美國和歐洲的人口都在老齡化，這意味著需要吸引更多的人加入勞動力大軍;現(xiàn)在讓就業(yè)增長放緩可能會讓以后更難實現(xiàn)這一目標。
但是，這一戰(zhàn)略充滿了風險。沒有人能保證央行能夠保持公眾對其長期保持低通脹能力的信任。批評人士稱，寬松的貨幣政策推高了股票和住房等資產(chǎn)的價格，拉大了貧富差距。
而且，如果說2010年代的情況表明，持續(xù)的高失業(yè)率可以成為挑戰(zhàn)政府機構民粹主義運動的肥土，那么歷史表明，持續(xù)的高通脹也會帶來這種問題。
通脹若失控，后果更嚴重
MBB Capital Partners首席投資官Mark Spindel指出，市場似乎已經(jīng)不在乎這些央行的發(fā)言和行動。與此同時，市場對美國和歐元區(qū)年底的通脹預期一直在穩(wěn)步上升。
如果價格上漲在未來幾個月達到峰值，并在那之后隨著供應問題的消退而明顯降溫，那么央行行長們將能松一口氣。這將是一種政策的勝利，這種政策重視多目標并行，即在追求低通脹的過程中平衡其他目標，而不是將通脹目標置于其他目標之上。
但如果這些措施失敗，通脹在今年下半年及以后繼續(xù)過熱，那么政界人士和市場將對央行施壓，要求其采取更果斷的行動。這可能會迫使各大央行采取超出預期的緊縮措施，從而有可能抑制需求，終結經(jīng)濟復蘇。而且，公眾對美聯(lián)儲和歐洲央行的信心缺失，那么公眾的通脹預期將不受控，貨幣政策效果將大打折扣。
T. Rowe Price經(jīng)濟學家Blerina Uruci指出：“中央銀行正在走鋼絲。政策走向的模糊性，將讓我們在未來幾個月面臨更大的波動。”
若收緊政策，將多激進?
目前，美聯(lián)儲和歐洲央行的表態(tài)是，他們決心實現(xiàn)通脹目標，但不會貿(mào)然行動。政策制定者承認，他們的政策設定需要很快改變。歐洲央行政策制定者開始達成共識，認為可能會在年底加息;而美聯(lián)儲官員也沒有推翻市場對美聯(lián)儲將采取一系列階梯式加息的預期。
智通財經(jīng)此前曾報道，舊金山聯(lián)儲主席戴利(Mary Daly)在2月13日表示:“突然和激進的行動實際上可能會對我們試圖實現(xiàn)的經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定造成不穩(wěn)定影響。最重要的是要以我們的步伐來衡量。”
歐洲央行行長拉加德(Christine Lagarde)解釋稱，提高利率并不能解決供應鏈問題，也不能降低燃料價格。2月11日，她表示:“如果我們現(xiàn)在行動過于匆忙，歐元區(qū)的經(jīng)濟復蘇可能會相當疲弱，就業(yè)將受到威脅。這對任何人都沒有幫助。”
未來幾周，這兩家央行可能會面臨市場壓力，投資者需要其精確地解釋什么是不意外或不倉促的政策轉(zhuǎn)向。
在美國，期貨交易員預計美聯(lián)儲今年會有六到七次加息，而一個月前預期為只有三到四次;而且預測人士之間存在很大分歧。歐洲市場預計歐洲央行今年將兩次加息25個基點，但在1月中旬時，市場甚至都沒有預期歐洲央行今年會加息。
