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金鷹基金梁梓穎：股債配置性價比接近歷史極值 國產(chǎn)化替代值得跨年關注
近期內(nèi)外利空因素持續(xù)發(fā)酵，全球再掀加息狂潮，疊加海外地緣政治矛盾繼續(xù)升溫，市場避險情緒回升，人民幣匯率跌破“7.1”關口，北上繼續(xù)外流，沖擊市場信心。上周市場風格繼續(xù)收斂，上游資源能源板塊領漲兩市。近期俄烏局勢進一步激化（俄羅斯進行部分動員），煤炭、有色、石油石化等上游周期再度迎來上漲，交運、公用事業(yè)、建筑、化工等中游亦相對抗跌；金融板塊中，僅銀行表現(xiàn)出相對抗跌，非銀、地產(chǎn)依然較弱；成長板塊內(nèi)部分化，新能源、軍工等景氣度支撐行業(yè)降幅相對較少；消費板塊中，食品飲料核心賽道相對抗跌，地產(chǎn)鏈相關的家電、輕工，以及受政策負面影響的醫(yī)美、醫(yī)藥跌幅明顯。
金鷹基金權益研究部基金經(jīng)理梁梓穎表示，當前市場或已具備估值優(yōu)勢，較4月市場底部存在盈利支撐，后續(xù)市場總體下跌空間或有限。預計四季度A股或將呈現(xiàn)震蕩走勢，走出“W”型底，指數(shù)可能波動較大。指數(shù)能否上漲的關鍵在于前期市場壓制因素的預期能否扭轉，一方面，實體融資需求在四季度或難有快速反彈，可能需要等待庫存周期出清、全球經(jīng)濟出清以及國內(nèi)地產(chǎn)出清，因此走勢大概率呈現(xiàn)震蕩。但從中長期配置來看，目前股債配置性價比已經(jīng)非常接近歷史極值，對中長期投資者是個較好的入場機會。另一方面，今年四季度宏觀因素重要性突顯，可能會導致市場風險偏好大幅波動，進而股指劇烈震蕩。10月的重要會議、地緣政治摩擦、11、12月FOMC等重要節(jié)點，年末美國通脹持續(xù)程度、歐美經(jīng)濟是否“硬著陸”、中美關系變化、重要會議后經(jīng)濟刺激政策和防疫政策的變化等都是需要關注的因素。
金鷹基金權益研究部基金經(jīng)理梁梓穎認為，當前賽道股（光伏、汽車、新能源車、風電）調整的時間可能仍然不夠，短期可能會慣性下跌。如果四季度外圍宏觀因素波動不明顯，年末國內(nèi)經(jīng)濟復蘇較緩且流動性相對寬松，盈利增速較高的行業(yè)稀缺，“資產(chǎn)荒”的情形可能持續(xù)，四季度大概率尋找次年高增長的行業(yè)，在此背景下成長風格可能依然是主基調。
但考慮到中美政治周期、地緣政治等外圍因素可能在四季度對A股形成較大影響，金鷹基金梁梓穎表示，未來關注國產(chǎn)化主線及軍工的投資機會，中期關注消費品困境反轉、內(nèi)循環(huán)及國產(chǎn)替代化。可關注：1）軍工行業(yè)；2）季度層面PPI-CPI缺口收斂、疫情管控可能放松、明年逐季度改善的消費品機會；3）重視內(nèi)循環(huán)，進口替代品種，比如宏觀脫敏的農(nóng)業(yè)、半導體設備和材料等。展望明年，地緣政治格局日趨復雜，獨立自主或成為政策的重要發(fā)力點，國產(chǎn)化替代有望持續(xù)獲得政策傾斜，或成為全年景氣預期最強和資金可能追逐的方向之一。
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