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金鷹基金：政策暖風頻吹 跨年行情或有望卷土重來
金鷹基金首席經(jīng)濟學家 基金經(jīng)理 楊剛
權益策略研究員 金達萊
回顧11月全球主要股指表現(xiàn)，全球股市普遍上漲，港股強勢反彈。與此同時，A股受益于疫情防控持續(xù)優(yōu)化、地產(chǎn)融資政策改善及中國特色估值體系討論利好“中字頭”板塊等事件的正面影響，價值風格相對占優(yōu)。
從風格表現(xiàn)來看，消費>周期>成長?？傮w來看，11月行業(yè)指數(shù)除軍工行業(yè)因地緣政局趨緩、風偏階段性回落導致板塊整體下跌5.28%之外，其他行業(yè)均以上漲報收。
展望12月，金鷹基金表示，海內(nèi)外流動性改善、重要會議明確經(jīng)濟預期、防疫政策優(yōu)化等多重積極因素或?qū)⒂型掷m(xù)發(fā)酵。隨著美聯(lián)儲緊縮節(jié)奏緩和得以確認，以及未來國內(nèi)經(jīng)濟增長預期的不斷改善，A股市場投資者情緒或有望持續(xù)提振。近期，國內(nèi)地產(chǎn)融資政策已明顯改善，并得到銀行系統(tǒng)的積極配合，后續(xù)政策效果對行業(yè)自身循環(huán)運轉(zhuǎn)的影響或有待檢驗。與此同時，國內(nèi)防疫政策越加強調(diào)精準防控，破除防疫亂象對居民正常生活和經(jīng)濟活動的影響，為中長期放開做準備。當前冬季流感易發(fā)窗口，疫情形勢嚴峻亦在增大經(jīng)濟壓力，將需要流動性寬松支持信貸投放。年底之前，需密切觀察12月中央經(jīng)濟工作會議對明年經(jīng)濟的定調(diào)，會議相關重要內(nèi)容預期有望進一步明確中長期視角下我國經(jīng)濟愿景，并對A股投資者形成更清晰明確的政策方向指引，降低市場依然較大的不確定性擔憂。
金鷹基金建議，后續(xù)重點關注以下因素，預計這些方面或?qū)酉聛淼腁股市場形成一定的波動，從而在邊際變化或?qū)股市場產(chǎn)生新影響：
1）12月13日美國將公布11月CPI通脹數(shù)據(jù)，預計隨著美國房價下行的滯后影響顯現(xiàn)，薪酬環(huán)比企穩(wěn)，核心CPI分項的環(huán)比和同比將在11月出現(xiàn)回落，屆時也有助于美聯(lián)儲放緩加息節(jié)奏。
2）12月13-14日美聯(lián)儲將召開議息會議，雖然在此次會議上，美聯(lián)儲大概率將加息50bp,由此確認加息緩和，不過仍需關注美聯(lián)儲對未來加息預期的引導。基準情形的判斷，預計海外屆時或?qū)⒂瓉砹鲃?span id="p8bcvqzyi6y0" class="keyword">性改善局面，人民幣匯率壓力也或?qū)⒂型尸F(xiàn)階段性緩和。
3）12月月中，國內(nèi)召開中央經(jīng)濟工作會議。在該重要會議上，決策層將為來年經(jīng)濟發(fā)展目標定調(diào)，并或明晰政策思路。該會議之前，需關注會否召開政治局會議，討論相關經(jīng)濟工作問題，或?qū)?span id="p8bcvqzyi6y0" class="keyword">中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)有所預示。
4）隨著12月15日MLF到期，國內(nèi)基準利率會否調(diào)整。在半次降準后，銀行負債端壓力依然偏大，加之國內(nèi)疫情沖擊，地產(chǎn)融資政策落地后也需寬松流動性環(huán)境予以呵護，12月降息或可期待。
關注行業(yè)上，依然維持中短期兼顧成長和消費，均衡策略應對多重變化，后續(xù)需重點關注經(jīng)濟預期強弱和流動性的變化，業(yè)績空窗期市場風格輪動較快，操作上適合逢低埋伏：
1）科技：科技安全仍是未來統(tǒng)籌經(jīng)濟發(fā)展和安全的重要政策抓手，信創(chuàng)、航天航空、半導體、醫(yī)療器械等是自主可控發(fā)展的重要領域。12月重要會議或進一步強調(diào)和明確來年科技制造方面的產(chǎn)業(yè)政策。中長期持續(xù)關注新能源及軍工等高景氣度科技行業(yè)。
2）消費：冬季流感疫情，疫后復蘇主線（酒店/餐飲/免稅/航空機場）雖短期改善空間有限，但常態(tài)化/精準化防疫的持續(xù)優(yōu)化仍是大趨勢，逢低配置或積極可為；關注政策優(yōu)化帶來的醫(yī)療資源需求變化（中藥）；可選消費（白酒）有望受益于經(jīng)濟預期的改善，情緒面極端錯殺后，預期或有系統(tǒng)性的修復機會。
3）穩(wěn)增長：地產(chǎn)依然是政策層重點考量，地產(chǎn)、金融等穩(wěn)增長主線或仍值得關注，尤其是12月中央經(jīng)濟工作會議對明年經(jīng)濟的定調(diào)，若經(jīng)濟預期出現(xiàn)向好，金融（銀行/保險）、地產(chǎn)和地產(chǎn)鏈相關品種（如家居/廚電/消費建材等）或能出現(xiàn)估值修復行情，但也由于短期景氣度改善仍需時日，逢低買入或是更安全的選擇。
風險提示：
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