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燃23轉(zhuǎn)債定價建議：首日轉(zhuǎn)股溢價率25%-30%
(資料圖)
報告摘要：
7月25日，深圳燃?xì)獍l(fā)布公告，擬于2023 年7 月27 日通過網(wǎng)上發(fā)行可轉(zhuǎn)債，公司本次發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的募集資金總額不超過30.00 億元，擬投資于深圳市天然氣儲備與調(diào)峰庫二期擴(kuò)建工程，項(xiàng)目總額30.31億元。
燃23 轉(zhuǎn)債發(fā)行方式為優(yōu)先配售和網(wǎng)上定價，債項(xiàng)和主體評級AAA。發(fā)行規(guī)模為30.00 億元，初始轉(zhuǎn)股價格為7.72 元，參考7 月28 日正股收盤價格7.34 元，轉(zhuǎn)債平價95.08 元，參考同期限同評級中債企業(yè)債到期收益率（7 月28 日）為3.15%，到期贖回價107 元，計算純債價值為92.75 元。博弈條款方面，下修條款（15/30，85%）正常、贖回條款（15/30，130%）正常、回售條款（30/30，70%）正常。綜合來看，債券發(fā)行規(guī)模較高，流動性較好，評級較好，債底保護(hù)性較好。機(jī)構(gòu)入庫不難，一級參與無異議。
轉(zhuǎn)債首日目標(biāo)價119-124 元，建議積極申購。截止至2023 年7 月28 日，燃23 轉(zhuǎn)債平價在95.08 元，估值參考皖天轉(zhuǎn)債（評級AA+，存續(xù)債余額9.3 億元，平價114.95，轉(zhuǎn)債價格126.76，轉(zhuǎn)股溢價率10.27%）、節(jié)能轉(zhuǎn)債（評級AA+，存續(xù)債余額30 億元，平價102.84，轉(zhuǎn)債價格126.34，轉(zhuǎn)股溢價率22.85%），綜合考慮當(dāng)前市場環(huán)境及平價水平，燃23 轉(zhuǎn)債上市首日轉(zhuǎn)股溢價率水平預(yù)計在【25%，30%】區(qū)間，對應(yīng)首日上市目標(biāo)價在119-124 元附近。
深圳燃?xì)馐且患乙猿鞘腥細(xì)饨?jīng)營為主體，燃?xì)赓Y源、綜合能源、智慧服務(wù)等業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的國有控股上市公司，是國內(nèi)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈較為完善的城市燃?xì)馄髽I(yè)之一，并在業(yè)內(nèi)率先布局光伏等清潔能源產(chǎn)業(yè)。本次募集資金投資項(xiàng)目的目的在于滿足深圳市天然氣調(diào)峰和能源發(fā)展的需要，滿足推動深圳燃?xì)猱a(chǎn)業(yè)鏈延伸的需要。
預(yù)計首日打新中簽率0.0131%~0.0193%附近。公司第一大股東深圳市國資委持有公司40.10%的股份，為公司控股股東，第二大股東香港中華煤氣投資有限公司持有公司16.36%的股份，前十大股東持股比例為85.05%。因此我們假設(shè)本次老股東配售比例為57%~77%，則燃23 轉(zhuǎn)債留給市場的規(guī)模為6.9 億元~12.9 億元。
風(fēng)險提示：燃?xì)鈨r格波動、上游燃?xì)赓Y源短缺、下游需求波動的風(fēng)險
