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打通多層次資本市場最后一環(huán)！四板直通新三板后將帶來哪些變化？
作為我國多層次資本市場的“塔基”，區(qū)域性股權(quán)市場（簡稱四板）在爬坡發(fā)展的過程中孕育了不少優(yōu)秀企業(yè)，其中有不少公司更是實現(xiàn)了IPO上市。
但是一直以來，一方面由于缺乏交易、退出機制以及融資功能，另一方面各區(qū)域四板市場發(fā)展也相對不平衡，導致大多數(shù)區(qū)域股權(quán)市場關(guān)注度較少，甚至部分地區(qū)股交所的設(shè)立形同雞肋。
8月4日，全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票公開轉(zhuǎn)讓并掛牌審核指引——區(qū)域性股權(quán)市場創(chuàng)新型企業(yè)申報與審核（試行）》（簡稱《指引》）。
【資料圖】
這是貫徹黨中央關(guān)于“要活躍資本市場，提振投資者信心”和支持專精特新企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略部署、落實中國證監(jiān)會關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)“專精特新”專板指導意見、健全多層次資本市場有機聯(lián)系的重要舉措，標志著新三板和四板制度型對接正式破題。
四板直通新三板后，對各區(qū)域股權(quán)市場、新三板甚至北交所將帶來哪些變化？
三四板對接，擴容后備力量有多大
根據(jù)犀牛之星研究院的不完全統(tǒng)計，截至2023年8月，全國共有35家區(qū)域性股權(quán)市場，掛牌企業(yè)總數(shù)過10萬家，累計融資總額超萬億。
（犀牛之星根據(jù)各股交所官網(wǎng)及統(tǒng)計機構(gòu)歷史數(shù)據(jù)整理，不同機構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)或略有出入）
當然，數(shù)量不代表一切，以四板為起點的企業(yè)在體量規(guī)?；虺砷L增速上大概率也存在一些短板。
但從這么龐大的企業(yè)數(shù)據(jù)基數(shù)看，哪怕百里挑一的概率也還能篩出一大批企業(yè)，三四板制度徹底打通后，作為新三板后備軍的供給想象力還是很大的。
實際上從2015年開始，就有三四板打通發(fā)展的苗頭，陸續(xù)出臺了不少相關(guān)政策和條例，其中像齊魯股交中心就曾是四板與新三板對接的試點，板塊內(nèi)的掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板至新三板，為新三板批量輸送好企業(yè)。
但試點之外，四板整體的輸送情況的后續(xù)表現(xiàn)不盡人意，所以真正沒有引起板塊之間的強聯(lián)動，打通層次輸送。
7月26日，證監(jiān)會市場監(jiān)管二部主任王建平就在2023全國專精特新中小企業(yè)發(fā)展大會上表示，證監(jiān)會充分認識專精特新中小企業(yè)的發(fā)展規(guī)律，科學把握各層次資本市場定位，完善差異化制度安排，暢通轉(zhuǎn)板機制。
提到要繼續(xù)支持符合條件的專精特新企業(yè)在新三板基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層掛牌、在北交所上市；以及深化區(qū)域性股權(quán)市場創(chuàng)新試點，積極推動“專精特新”專板建設(shè)。
舊事重議后，緊接著8月4日發(fā)布的《指引》公告就出來了。
三四板打通后，區(qū)域性股權(quán)市場將逐步建立起與其他層次資本市場的有機聯(lián)系，對企業(yè)規(guī)范、向三板輸送培育的企業(yè)“苗圃”作用不斷提升，加速形成主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所、新三板等多層次資本市場錯位發(fā)展的格局。
三四板打通，企業(yè)IPO速度能有多快？
解決了區(qū)域性股權(quán)市場和其他層次市場的有機聯(lián)系，有效擴容多層次輸送以外，在制度、時間效率上的安排也是本次改革深化的關(guān)注重點。
從8月4號的指引之中看，對于符合條件的企業(yè)，提及最根本的作用主要發(fā)揮在兩個著力點“綠色通道”與“公示審核”兩種便利機制，為以專精特新為代表的創(chuàng)新型企業(yè)進入資本市場提供更加豐富、便捷的路徑。：
一、是給四板內(nèi)特別有優(yōu)勢的企業(yè)開小灶，“專精特新”、“單項制造冠軍”等企業(yè)可以有提前申報咨詢、優(yōu)先受理的專項決定措施。
二、是事實公式審核，對符合要求規(guī)定的企業(yè)，申報流程措施的簡化，“只要在三板官網(wǎng)專區(qū)公式20個自然日，無異議就可以掛牌”，簡化了審核問詢的步奏，提高轉(zhuǎn)板企業(yè)的申報效率。
具體實施流程和審核要點表現(xiàn)為：
1、審核機構(gòu)設(shè)立專門小組對接區(qū)域性股權(quán)市場運營機構(gòu)，提供申報前與審核中咨詢服務，安排專人負責掛牌申請文件的受理與審核工作，精簡問詢內(nèi)容，縮短審核時限，提高審核效率。
主要作用為解決否符合國家產(chǎn)業(yè)政策或全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)定位，或涉及全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務規(guī)則理解與適用等問題。小組將收到問詢后5個交易日內(nèi)回復。
2、申請掛牌：申請人委托主辦券商對掛牌申請文件和在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公開轉(zhuǎn)讓并掛牌審核系統(tǒng)（以下簡稱審核系統(tǒng)）填報的項目信息進行核查，核查無誤后在所引用的財務報表最近一期截止日后6個月的有效期內(nèi)，通過審核系統(tǒng)報送掛牌申請文件。
全國股轉(zhuǎn)公司收到掛牌申請文件后，受理部門按照《公開轉(zhuǎn)讓并掛牌申請文件受理檢查要點》對掛牌申請文件進行核對，并在2個交易日內(nèi)通過審核系統(tǒng)發(fā)送受理或不予受理的通知。
全國股轉(zhuǎn)公司作出受理或不予受理的決定前，申請人可以撤回申請，并告知全國股轉(zhuǎn)公司。
3、審核流程：審核機構(gòu)將咨詢答復及落實情況作為審核參考文件，依據(jù)相關(guān)規(guī)則召開會議對申請人申請事項進行審核。
無需發(fā)出問詢的，審核機構(gòu)履行全國股轉(zhuǎn)公司內(nèi)部程序，全國股轉(zhuǎn)公司出具同意公開轉(zhuǎn)讓并掛牌的審核意見或決定；需要發(fā)出問詢的，審核機構(gòu)應當在受理之日起5個交易日內(nèi)通過審核系統(tǒng)發(fā)出首輪問詢。
另外，申請人申請適用公示審核程序除應當滿足公開轉(zhuǎn)讓條件、掛牌條件、信息披露要求外，還應當同時符合以下條件：
申請人進入專板連續(xù)滿3個月，且區(qū)域性股權(quán)市場運營機構(gòu)同意推薦；屬于專精特新“小巨人”企業(yè)或制造業(yè)單項冠軍企業(yè)；申請存量股票公開轉(zhuǎn)讓并掛牌；全國股轉(zhuǎn)公司規(guī)定的其他條件；以及，根據(jù)證券法中公司股東超200人需要報送證監(jiān)會審核的要求規(guī)定，則需要加計另算時長。
至此，我們來粗略計算符合條件的企業(yè)最短轉(zhuǎn)板用時為多長：
先在四板合法合規(guī)的呆夠3個月；
之后來到專項小組用5個交易日了解企業(yè)自身符不符合轉(zhuǎn)板；
了解清楚情況后開始啟動掛牌程序，審核機構(gòu)在2個交易日內(nèi)發(fā)出了受理的決定；
受理后如果不需要問詢走“公示審核”的則在三板官網(wǎng)專區(qū)公式20個自然日，無異議就可以掛牌；需要問詢的反饋審核階段的工作大約會在45天-60天左右
從轉(zhuǎn)板通道到申報步奏，全流程的簡化和加速的四板直通三板后，結(jié)合去年提出的“直聯(lián)機制”，上北交所的還另設(shè)加速通道。
多層次健全以后企業(yè)都想通過和資本市場結(jié)合，謀求更快發(fā)展，在選擇板塊的時候，會有多少企業(yè)愿意選擇更快的四板-三板-北交的上市路徑呢？
結(jié)語
三四板的制度型對接，是多層次資本市場間建立有機聯(lián)系的重要一步，從四板到三板的增量企業(yè)和上市加速度，除了能更緊密的連接起一二級市場的良性發(fā)展以外，對離新三板最近的北交所無疑是極大的利好。
