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盡管滬深兩市IPO有所收緊，但北交所依舊熱度不減。

9月1日，證監(jiān)會制定并發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》（下稱“北交所深改19條”），計劃通過3至5年的努力提升北交所的市場規(guī)模、活躍度等。

如此背景下，同日北交所也發(fā)布了優(yōu)化“連續(xù)掛牌滿12個月”的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行底價確定方式共計八項改革措施。

(資料圖)

信風(fēng)（ID:TradeWind01）獲悉，為進一步推動改革措施的落地，日前北交所在內(nèi)部券商座談會上又進一步細化了改革措施的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。

“會上，北交所針對投資者動員與服務(wù)、‘掛牌滿12個月’執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行底價披露要求、北交所申報企業(yè)輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定等事項進行了介紹解讀，通報了證券公司北交所業(yè)務(wù)專項評價等事項，并就證券公司關(guān)心的問題進行了細致解答?！北苯凰赋觥?/p>

從整體的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)來看，這是北交所對2022年11月出臺的“上市直聯(lián)審核機制”的進一步優(yōu)化，包括掛牌滿12個月標(biāo)準(zhǔn)放寬至已摘牌企業(yè)等。

多重紅利降至，北交所未來可期。

何為掛牌滿12個月？

9月1日，證監(jiān)會制定并發(fā)布北交所深改19條，就進一步推進北交所穩(wěn)定發(fā)展和改革創(chuàng)新提出了更多的意見，計劃通過3至5年的努力提升北交所的市場規(guī)模、活躍度等。

為響應(yīng)深改19條的改革意見，北交所同日亦提出優(yōu)化“連續(xù)掛牌滿12個月”的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行底價確定方式等共計8項改革措施。

為進一步推動改革措施的落地，9月6日北交所召開兩場座談會，對深改19條的改革舉措進行了深入的解讀。

“立足新階段新起點，證券公司參與高質(zhì)量建設(shè)北交所大有可為，要抓緊制定內(nèi)部工作方案，加快推進各項準(zhǔn)備工作，加大宣傳推廣力度?！北苯凰赋?，“及時向市場傳遞北交所市場最新制度、投資機遇與投資邏輯，推動一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)在北交所上市，齊心協(xié)力推動改革舉措落地見效?！?/p>

具體來看，北交所針對“連續(xù)掛牌滿12個月”執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)有所放寬。

根據(jù)《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發(fā)行股票注冊管理辦法》，北交所的發(fā)行條件是發(fā)行人應(yīng)當(dāng)為在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連續(xù)掛牌滿12個月的創(chuàng)新層掛牌公司。

一般來說，創(chuàng)新層企業(yè)都是掛牌滿12個月后才向北交所遞交IPO申請。

但根據(jù)北交所最新的解讀，連續(xù)掛牌滿12個月是指前次掛牌連續(xù)滿12個月或本次連續(xù)掛牌滿12個月。

這意味著，已從新三板摘牌的公司只要在摘牌前符合掛牌滿12個月條件，就可申請再次掛牌創(chuàng)新層并直接申報北交所。

如此一來，符合申報北交所IPO條件的后備軍將更為強大。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至9月7日，7587家已從新三板摘牌的公司中，有7343家公司連續(xù)掛牌時間超過12個月。

這些已摘牌公司是否會回歸新三板的懷抱，進而成為北交所上市公司，市場正在拭目以待。

北交所對“本次連續(xù)掛牌滿12個月”的截止日期計算也有了較大的放寬。

據(jù)北交所解釋，自公司股票在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓之日至北交所上市委員會召開審議會議之日滿12個月即可。

換言之，創(chuàng)新層公司目前若在新三板連續(xù)掛牌不滿12個月也可以申報北交所IPO，只要在審議會前達到12個月的時間條件即可。

北交所在座談會上指出，企業(yè)自進入創(chuàng)新層之日起便可向北交所遞交申報材料，并敦促券商幫助發(fā)行人合理確定申報時間。

“自進入創(chuàng)新層之日起，發(fā)行人可以向北交所提交發(fā)行上市申請文件。保薦機構(gòu)需要統(tǒng)籌考慮掛牌時間、財務(wù)報告有效期、發(fā)現(xiàn)上市審核及回復(fù)時間等因素，協(xié)助發(fā)行人合理確定申報時間?！北苯凰赋?。

據(jù)北交所測算，2022年北交所企業(yè)從遞交申請到過會的平均時長在5個月左右。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）據(jù)此推測，創(chuàng)新層企業(yè)在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)連續(xù)掛牌7個月左右，就可向北交所遞交申報材料。

對于時長預(yù)估有誤，遞交上市委審議時企業(yè)掛牌不滿12個月的情況，北交所還開了“一道口子”：企業(yè)可申請中止審核。

“初步審核無異議待提交上市委審議，但掛牌不足12個月的，保薦機構(gòu)做好中止審核申請，避免審限超期?！北苯凰赋?。

北交所持續(xù)擴容在望。

輔導(dǎo)環(huán)節(jié)“開綠燈”

申報北交所的企業(yè)還可以享受輔導(dǎo)環(huán)節(jié)“紅利”。

根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)監(jiān)管規(guī)定》（下稱“輔導(dǎo)規(guī)定”）第12條，企業(yè)IPO前的輔導(dǎo)期原則上不得少于3個月。

但根據(jù)北交所的最新解釋，同時滿足以下2個條件的企業(yè)，則可豁免3個月輔導(dǎo)期的要求。

一是已在新三板掛牌滿3個月或摘牌前掛牌已滿12個月；

二是報告期內(nèi)公司高管及其持股5%以上的大股東、實控人等未被全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)采取紀(jì)律處分、未被證監(jiān)會采取行政監(jiān)管措施或行政處罰。

對于不滿足第2個條件的企業(yè)，北交所也開了“綠燈”，即只要能在申報前完成整改并獲得驗收機構(gòu)的認可，則視為符合該條件。

北交所對IPO輔導(dǎo)驗收程序同樣有所放寬。

根據(jù)輔導(dǎo)規(guī)定，驗收機構(gòu)進行輔導(dǎo)驗收時應(yīng)當(dāng)現(xiàn)場走訪輔導(dǎo)對象、查閱公司資料、約談有關(guān)人員等。

但根據(jù)北交所內(nèi)部最新解釋，對于最近2年內(nèi)接受過現(xiàn)場檢查的新三板掛牌企業(yè)，驗收機構(gòu)不必對其申請北交所IPO進行現(xiàn)場驗收，而可以采用非現(xiàn)場方式完成，同時前期現(xiàn)場檢查過程中所獲取的材料可作為驗收參考。

與此同時，北交所IPO輔導(dǎo)申請主體不僅局限于計劃登陸北交所的企業(yè)，還放寬至新三板基礎(chǔ)層、擬在新三板掛牌的公司。

這對這些企業(yè)后續(xù)申報北交所IPO縮短時間具有重要意義，同時也進一步推動新三板和北交所的一體化發(fā)展。

事實上，早在2022年11月北交所就提出了“上市直聯(lián)審核機制”，有意將IPO申報環(huán)節(jié)進一步前置。

“建立掛牌、上市直聯(lián)審核機制，實施掛牌培育、持續(xù)監(jiān)管、上市輔導(dǎo)等一體化的監(jiān)管服務(wù)，夯實公司規(guī)范基礎(chǔ)，讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)掛牌滿一年后可以迅速完成發(fā)行上市相關(guān)流程。”北交所董事長周貴華2022年11月在金融街論壇上表示。

但彼時北交所的“上市直聯(lián)審核機制”主要適用于財務(wù)指標(biāo)“不低于北交所上市公司和在審企業(yè)平均水平”等滿足各項條件的部分“優(yōu)等生”。

此次北交所從輔導(dǎo)到申報環(huán)節(jié)的進一步優(yōu)化，已經(jīng)不再局限于部分企業(yè)，而是讓計劃申報北交所IPO并滿足基礎(chǔ)發(fā)行條件的企業(yè)享有制度紅利，這是否可以激發(fā)更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)奔向北交所，備受期待。

發(fā)行底價改革

北交所此次還對發(fā)行底價的披露做出了較大調(diào)整。

根據(jù)北交所要求，發(fā)行人在有關(guān)IPO的董事會決議、股東大會決議等信息披露文件中，需要將發(fā)行底價統(tǒng)一披露為“以后續(xù)的詢價或定價結(jié)果作為發(fā)行底價?！?/p>

該規(guī)定適用于尚未申報以及北交所IPO在審項目等。

“尚未申報的，應(yīng)當(dāng)完成調(diào)整后申報；已經(jīng)申報尚未經(jīng)上市委會議審議的，應(yīng)當(dāng)在上市委會議審議前完成調(diào)整；已通過上市委會議審議尚未注冊的，應(yīng)當(dāng)在注冊前完成調(diào)整?！北苯凰赋?。

事實上，該規(guī)定也符合北交所IPO項目的現(xiàn)實情況。

雖然發(fā)行底價并非企業(yè)最后的發(fā)行價格，但“無腦打新”的風(fēng)潮下，提前披露發(fā)行底價給部分投資者帶來“最后發(fā)行價格一定會高于發(fā)行底價”的預(yù)期。

與此同時，由于企業(yè)披露發(fā)行底價后，其在新三板的交易并未停牌，這無疑激發(fā)了市場交易的熱情，進一步推高企業(yè)的股價。

但發(fā)行底價并非不可調(diào)整。

今年以來，發(fā)行底價“打骨折”的情形并不鮮見。例如今年7月華洋賽車（834058.BJ）將發(fā)行底價從33.50元/股下調(diào)至每股凈資產(chǎn)3.69元/股；今年1月保麗潔（832802.BJ）將發(fā)行底價由10.01元/股下調(diào)至每股凈資產(chǎn)5.79元/股。

買入價格與最后發(fā)行價格之間的差異導(dǎo)致部分投資者產(chǎn)生了一定的預(yù)期差。

不僅如此，還有市場人士認為，發(fā)行底價會成為詢價博弈的“錨”。

“在幾輪破發(fā)博弈后，詢價錨標(biāo)逐步靠近了底價，發(fā)行價與底價的偏離度也非常低，這也導(dǎo)致詢價變成實際上的定價發(fā)行，因為底價與直接定價發(fā)行的新股發(fā)行價，都是發(fā)行人制定的?！遍_源證券專精特新首席分析師劉靖指出。

如此背景下，建議北交所優(yōu)化發(fā)行底價制度，避免過高的發(fā)行底價對市場產(chǎn)生誤導(dǎo)等呼聲不絕于耳。

在部分市場人士看來，“拋棄”提前披露發(fā)行底價的制度也有利于機構(gòu)資金的入場。

“在底價制度的影響消除之后，我們認為北交所詢價數(shù)量將會上升，未來機構(gòu)的參與率也將上升。特別是在當(dāng)前滬深I(lǐng)PO收緊的情況下，北交所新股照常發(fā)行，且詢價數(shù)量上升，有利于一批滬深打新基金參與，帶動基金公司和基金產(chǎn)品開通北交所權(quán)限?！眲⒕副硎?。

從IPO輔導(dǎo)、申報到交易環(huán)節(jié)的一系列優(yōu)化是否會給北交所帶來更多參與者，市場正在拭目以待。