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中國版原油期貨問世，石油美元體系的對手是否要來
千呼萬喚始出來。歷經(jīng)十余年論證與探索，中國版原油期貨在2018年的春天正式問世，亞太地區(qū)缺乏原油權(quán)威定價(jià)基準(zhǔn)的局面有望扭轉(zhuǎn)，以人民幣計(jì)價(jià)的交易模式也助推人民幣國際化邁出了更為堅(jiān)實(shí)的一步。 3月26日，原油期貨正式在上海國際能源交易中心掛牌交易，并迎來了開門紅，1小時(shí)內(nèi)成交規(guī)模超100億人民幣。截至收盤，所有合約總成交42336手，總持倉3558手。主力合約1809成交40656手，持倉3114手。
作為中國首個(gè)國際化期貨品種，原油期貨不僅有利于建立亞太地區(qū)原油定價(jià)體系，彌補(bǔ)現(xiàn)有定價(jià)體系不能全面反映亞太地區(qū)供求關(guān)系的不足，更因采用人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算而讓意義更加深遠(yuǎn)。
分析人士稱，此次掛牌的原油期貨參與渠道豐富，為企業(yè)和投資者提供了套期保值和套利的工具，有利于國內(nèi)涉油企業(yè)管理價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。中國版原油期貨市場的推出，更能促進(jìn)期貨市場國際化和人民幣國際化的發(fā)展。
亞太地區(qū)有了權(quán)威定價(jià)基準(zhǔn)
原油被視為“經(jīng)濟(jì)的血液”，也是商品期貨中最大的品種。中國在幾年前已成全球最重要的原油消費(fèi)國與原油進(jìn)口國之一，但一直缺乏符合中國需求的定價(jià)基準(zhǔn)，也缺乏適合國內(nèi)企業(yè)、機(jī)構(gòu)進(jìn)行套保對沖的原油期貨品種。
2017年，中國原油消費(fèi)量達(dá)6.1億噸，已成世界第二大原油消費(fèi)國，且仍保持較快增速。而由于儲量等原因，中國雖也是世界重要的原油生產(chǎn)國，但產(chǎn)量全球占比僅為4.3%，與消費(fèi)量相比存在較大缺口。
正是由于供需缺口較大，中國也是全球最主要的原油進(jìn)口國之一。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2017年中國原油進(jìn)口量約4.2億噸，超越美國成為全球最大的原油進(jìn)口國。而從增量意義上看，中國新增需求占世界新增需求的比例更高，一度能達(dá)到30%-50%，從而對世界油價(jià)走勢影響較大。
作為全球原油交易最具活力和潛力的地區(qū)之一，中國的原油定價(jià)體系卻長期以WTI原油和布倫特原油為基準(zhǔn)。實(shí)際上，兩者都不能正確反映亞太地區(qū)的原油市場情況，前者更多反映北美地區(qū)供需情況，后者則是俄羅斯、北非以及部分中東原油的價(jià)格基準(zhǔn)。
兩個(gè)擁有較強(qiáng)地域特征的定價(jià)基準(zhǔn)，讓亞太地區(qū)通常采用產(chǎn)地定價(jià)模式。也就是說，由中東出口至北美和西歐的基準(zhǔn)價(jià)格是銷地報(bào)價(jià)，而中東銷往亞太的報(bào)價(jià)是產(chǎn)地報(bào)價(jià)。因此中東銷往亞太的報(bào)價(jià)往往比銷往北美和西歐的同等原油的價(jià)格高，形成了亞洲溢價(jià)，為此中國進(jìn)口原油每年要多支出約20億美元。
中國版原油期貨合約的推出，彌補(bǔ)了這一定價(jià)基準(zhǔn)空白。
“無論從亞太地域經(jīng)濟(jì)形勢，中國當(dāng)下國力情況還是國內(nèi)政策制度條件來說，原油期貨上市時(shí)機(jī)均已成熟，”光大證券(601788,股吧)分析師裘孝鋒表示，原油期貨上市為中國爭取亞太地區(qū)原油定價(jià)權(quán)奠定基礎(chǔ)。
上海期貨交易所 圖片來源：視覺中國
石油人民幣時(shí)代正式啟航
據(jù)了解，上海國際能源交易中心對原油期貨的設(shè)計(jì)思路是“國際平臺、凈價(jià)交易、保稅交割、人民幣計(jì)價(jià)”。天風(fēng)證券分析師孫彬彬認(rèn)為，這種設(shè)計(jì)思路有兩大特點(diǎn)，一是價(jià)格信息更能反應(yīng)中國本地供需關(guān)系，二是采用人民幣計(jì)價(jià)，也能反應(yīng)出國際匯率信息。
目前，全球有12家交易所推出原油期貨，主要交易合約的交易報(bào)價(jià)均以美元為單位?，F(xiàn)行的“石油美元”制度起源于上世紀(jì)70年代，布雷頓森林體系崩潰之后，美國與沙特阿拉伯達(dá)成石油美元交易體系，有效支撐了美國經(jīng)濟(jì)和美元地位。之后的幾十年里，美元和油價(jià)掛鉤，形成了此消彼長的剪刀差關(guān)系，在原油供求關(guān)系不發(fā)生大變化的情況下，美元貶值使大量美元流入國際市場，帶來油價(jià)上漲壓力。因此，美元如果大周期開始走熊，也將推動油價(jià)上漲。
這種單一的美元體系下，石油貿(mào)易國經(jīng)濟(jì)金融安全穩(wěn)定受挑戰(zhàn)，因此，構(gòu)建多元化的石油計(jì)價(jià)結(jié)算體系為大勢所趨。
2017年8月，委內(nèi)瑞拉在美國對其實(shí)施新制裁后宣布棄用美元，改用人民幣、俄羅斯盧布、日元、歐元和印度盧比組成的一籃子貨幣，并在雙邊的石油貿(mào)易中采用人民幣計(jì)價(jià)。同年10月，中國外匯交易中心依托大額支付系統(tǒng)推出人民幣對盧布交易同步交收業(yè)務(wù)，標(biāo)志著中國與俄羅斯的“石油人民幣”雙邊基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)一步完善。
裘孝鋒認(rèn)為，參照石油美元體系的建立過程，中國原油期貨的上市，將為各國投資者提供大宗商品的投資機(jī)會，增加中國資本市場的廣度和深度。原油期貨有望推動 “石油-人民幣”在亞洲范圍內(nèi)的循環(huán)，促進(jìn)人民幣在原油甚至商品交易領(lǐng)域的流通。通過推出以人民幣計(jì)價(jià)的交易品種，國際社會對人民幣的使用率和信任感也將大大增強(qiáng)。
值得注意的是，原油期貨用人民幣來結(jié)算，同時(shí)又允許美元等外匯資金作為保證金，如果外匯出現(xiàn)巨幅波動也會帶來外匯方面的風(fēng)險(xiǎn)。如何控制外匯風(fēng)險(xiǎn)，也將成監(jiān)管機(jī)構(gòu)今后防范的重點(diǎn)。
支持對外開放還有免稅紅利
上海期貨交易所公布的原油期貨的交易品種定為中質(zhì)含硫原油。原因和背景在于，中質(zhì)含硫原油產(chǎn)量份額占全球產(chǎn)量的44%，資源相對豐富，同時(shí)，目前國際市場還缺乏一個(gè)權(quán)威的中質(zhì)含硫原油的價(jià)格基準(zhǔn)，而中國及周邊國家進(jìn)口原油的主要品種就是中質(zhì)含硫原油。
據(jù)相關(guān)交易規(guī)則，原油期貨單位為1000桶/手，最小變動價(jià)位為0.1元人民幣/桶，漲跌停幅度是±4%，最低保證金為合約價(jià)格的5%;個(gè)人投資、機(jī)構(gòu)投資門檻分別為50萬、100萬等。
作為中國期貨市場第一個(gè)對外開放的品種，境外交易者可以參與原油期貨交易。采用人民幣進(jìn)行交易、交割，但是接受美元等外匯資金作為保證金使用，以方便境外投資者參與交易。
為支持原油等貨物期貨市場對外開放，財(cái)政部、證監(jiān)會、稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)文，為支持原油等貨物期貨市場對外開放，對部分境外機(jī)構(gòu)投資者原油期貨交易暫不征收企業(yè)所得稅，對境外個(gè)人投資者投資中國境內(nèi)原油期貨取得的所得，三年內(nèi)暫免征收個(gè)人所得稅。
原油期貨上市后，將與國際市場其他原油期貨一起，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)和投資者帶來更多的套保選擇和跨市場套利機(jī)會。境內(nèi)外主要原油期貨市場間會因?yàn)榻灰讟?biāo)的差異、區(qū)域供需不平衡、運(yùn)費(fèi)變化等原因產(chǎn)生價(jià)差波動，這給相關(guān)機(jī)構(gòu)和投資者提供了更多操作的空間。
