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疫情期間突破重重阻力登陸紐交所后，貝殼找房又將在疫情反復(fù)的夏日伊始，于港交所二次上市。北京時(shí)間5月5日，貝殼控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱“貝殼”)(紐交所股票代碼：BEKE)宣布，擬將其A類普通股以介紹形式于港交所主板雙重主要上市，同時(shí)繼續(xù)在紐交所保持主要上市地位并交易。此次貝殼回港主板上市，不發(fā)售新股及募集資金，待港交所最終批準(zhǔn)后，預(yù)計(jì)將于5月11日開始掛牌交易，股票代碼為“2423”。

在分析人士看來(lái)，貝殼此次回港更多是為了應(yīng)對(duì)中概股帶來(lái)的壓力，同時(shí)通過(guò)雙重上市的方式，可解除退市風(fēng)險(xiǎn)，也有助于引入更多投資者，提高了自身的流動(dòng)性。

首家“雙重主要上市+介紹上市”返港中概股

貝殼此次回港采用的“雙重主要上市+介紹上市”方式，不涉及新股融資，無(wú)發(fā)售環(huán)節(jié)。介紹形式上市是指公司在上市前不需要實(shí)質(zhì)上拿出股票向社會(huì)公眾銷售，而直接申請(qǐng)上市，僅獲得掛牌買賣的資格，并不涉及即時(shí)資金的籌集;雙重主要上市則是指公司已在另一證券交易所上市的情況下，在香港市場(chǎng)按照當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)規(guī)則上市，兩個(gè)資本市場(chǎng)均為主要上市地，即使在一個(gè)交易所摘牌，也不影響企業(yè)在另一交易所的上市地位。

據(jù)悉，貝殼擬將其A類普通股以介紹形式于香港聯(lián)合交易所有限公司主板雙重主要上市，而其美國(guó)存托股份每ADSs代表三股股份，將繼續(xù)在紐約證券交易所保持主要上市地位并交易。在港交所主板雙重主要上市后，這些股份將與在紐交所上市的ADSs實(shí)現(xiàn)完全可轉(zhuǎn)換。

就上市而言，高盛(亞洲)有限責(zé)任公司及中國(guó)國(guó)際金融香港證券有限公司為此次貝殼港交所雙重主要上市的聯(lián)席保薦人。此外，貝殼也已委任高盛(亞洲)證券有限公司為指定證券交易商，中國(guó)國(guó)際金融香港證券有限公司為替任指定證券交易商。該委任自上市日起，為期三個(gè)月。

“我們追求房產(chǎn)交易和服務(wù)行業(yè)效率和透明度最大化的目標(biāo)，促使我們推動(dòng)這一業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵步驟，這亦符合行業(yè)參與者的利益。”貝殼招股書顯示，鏈家基礎(chǔ)設(shè)施重塑了中國(guó)房產(chǎn)交易和服務(wù)行業(yè)的格局，并且通過(guò)貝殼平臺(tái)的創(chuàng)立向所有行業(yè)參與者開放。

“跋山涉水，貝殼加油。”對(duì)于赴港上市，貝殼找房董事長(zhǎng)、CEO彭永東稱，貝殼找房將按照最嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)劃在港交所掛牌。他特意解釋了一下2423的股票代碼——223是貝殼客戶日，423是貝殼生日。

同策研究院資深分析師肖云祥告訴北京商報(bào)記者，介紹形式上市在境外是一種常見的上市模式，但“雙重主要上市+介紹上市”的方式確實(shí)是比較少見。根據(jù)香港的上市規(guī)則，介紹上市的方式上市主體不再發(fā)行新股融資，但對(duì)公司的要求和新上市是一樣的，比如財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、管理層穩(wěn)定性等，介紹上市的企業(yè)代表如中海物業(yè)等。

“對(duì)于上市主體而言，介紹方式上市弊端在于并不能再融資，但所需時(shí)間較短，可以為上市主體節(jié)省時(shí)間，這樣也能最大限度保護(hù)存量股東的利益。”肖云祥進(jìn)一步表示。

應(yīng)對(duì)壓力

事實(shí)上，貝殼回港上市傳聞早已久，但對(duì)于相關(guān)傳聞，貝殼方面一度給出的回應(yīng)是“公司目前沒有相關(guān)計(jì)劃。”

在中國(guó)城市房地產(chǎn)研究院院長(zhǎng)謝逸楓看來(lái)，貝殼此次“回港”也更多是為了應(yīng)對(duì)中概股帶來(lái)的壓力。在當(dāng)前中概股普遍“艱難”的背景下，貝殼等中概股的回歸似乎已經(jīng)成為一種趨勢(shì)。

今年4月，貝殼與多家中概股公司一起，被美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)于列入基于《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法案》(HFCAA)的認(rèn)定名單。根據(jù)HFCAA規(guī)定，連續(xù)三年被SEC認(rèn)定使用未能被PCAOB審查審計(jì)底稿的審計(jì)機(jī)構(gòu)出具年度審計(jì)報(bào)告，SEC會(huì)禁止公司股票或美國(guó)存托憑證在美國(guó)證券交易所或場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行交易。

彼時(shí)，貝殼方面回應(yīng)稱，“一直在積極尋求可能的解決方案， 以最大程度地保護(hù)股東的利益，本公司將繼續(xù)確保遵守中美相關(guān)法律法規(guī)，并在條件允許的情況下，保持本公司在紐約證券交易所的上市公司地位。”

根據(jù)最新消息，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月4日，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)宣布，將88家中概股加入“預(yù)摘牌”名單，京東、嗶哩嗶哩等知名企業(yè)都包括在內(nèi)，使得名單上的中概股數(shù)量上升至105家。

“受外部環(huán)境影響，不排除貝殼回港是為美股可能的退市做準(zhǔn)備，因?yàn)槟壳爸懈殴商幘炒蠖嗖粯?lè)觀。”肖云祥稱，順利回歸港股，就有了流動(dòng)性的可能，這樣貝殼所面臨的資本壓力也會(huì)小很多。如果私有化，那么會(huì)給公司帶來(lái)很大的現(xiàn)金壓力。

“雙低”待解

時(shí)間回放到兩年前，2020年8月13日，貝殼成功登陸美國(guó)紐交所，當(dāng)時(shí)的發(fā)行價(jià)為20美元/股，上市當(dāng)天市值便達(dá)到了431億美元。此后，貝殼的股價(jià)一路沖高，最高點(diǎn)曾達(dá)到79 美元。但由于各種原因，貝殼股價(jià)在此之后開始走“下坡路”，最低點(diǎn)在今年3月14日下降至7.31 美元。

截至5月4日收盤，貝殼美股報(bào)14.41美元/股，總市值約為173.38億美元，相較于高點(diǎn)市值已蒸發(fā)近八成。

“繁花似錦”來(lái)了又去，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)近兩年時(shí)間，貝殼如今面臨低估值與低市盈率的雙低難題。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年貝殼全年成交額(GTV)為3.85萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.1%;營(yíng)業(yè)收入為808億元，同比增長(zhǎng)14.6%;2021年凈虧損為5.25億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧;經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為22.94億元，同比下降約六成。

具體來(lái)看，貝殼盈利能力的不理想，主要是因?yàn)檫\(yùn)營(yíng)開支較大幅度增長(zhǎng)以及毛利下滑等原因。

2021年，貝殼的經(jīng)營(yíng)總開支約172億元，同比增長(zhǎng)22.5%，其中行政費(fèi)用89億元，銷售費(fèi)用43億元，研發(fā)費(fèi)用32億元。而毛利方面，2021年貝殼的毛利同比下降6.2%至158億元，毛利率從上年的23.9%下降至19.6%。

伴隨著利潤(rùn)指標(biāo)的下滑，貝殼也同時(shí)遭遇行業(yè)規(guī)模收縮的沖擊。

據(jù)財(cái)報(bào)披露，截至2021年12月31日，貝殼的門店數(shù)量為51038家，較上年末增長(zhǎng)了8.7%，但環(huán)比下降5.4%;活躍門店數(shù)量超過(guò)4.5萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)4.4%，環(huán)比下降8.3%;聯(lián)網(wǎng)經(jīng)紀(jì)人45.5萬(wàn)人，同比下降7.8%，活躍經(jīng)紀(jì)人人數(shù)超40.6萬(wàn)人，同比下降8.7%。

在今年3月的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，彭永東曾毫不避諱地說(shuō)出：“2021年為貝殼‘空前艱難’的一年”。

或是出于對(duì)利潤(rùn)的考慮，貝殼將目光轉(zhuǎn)向了家裝市場(chǎng)。4月20日，貝殼宣布已完成對(duì)圣都家裝的收購(gòu)，收購(gòu)?fù)瓿珊?，貝殼擁有圣?00%已發(fā)行和流通的股權(quán)，而圣將成為貝殼的子公司。

房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)波詭譎，貝殼努力開拓新業(yè)務(wù)來(lái)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)外部市場(chǎng)沖擊、內(nèi)部經(jīng)營(yíng)困境，貝殼能講好新故事嗎?(記者 王寅浩)