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推倒最后一張多米諾骨牌？模擬芯片巨頭悲觀
財聯(lián)社6月17日訊（編輯 劉越）曾是缺芯潮中大贏家之一的模擬芯片，如今也扛不住下行周期的影響。作為半導(dǎo)體行業(yè)的分支，模擬芯片由于其產(chǎn)品生命周期長等特質(zhì)，周期性相對于半導(dǎo)體行業(yè)較弱。但是，芯片降價潮持續(xù)蔓延，存儲器廠商削減開支，車規(guī)芯片開始降價，模擬芯片最終被卷入了廝殺。
全球模擬芯片行業(yè)巨頭亞德諾（ADI）2023財年二季度報告顯示，Q2和H1收入、凈利潤同比增速較前期均有所放緩，另一巨頭德州儀器（TI）一季度營收同比下降11%。值得注意的是，兩家大廠都預(yù)測下一季度收入將同比下降。
國內(nèi)的模擬芯片上市公司如圣邦股份、思瑞浦、富滿微、卓勝微和力芯微等Q1經(jīng)歷了普遍超三成的業(yè)績下降，股價幾乎都從2021年高點大降約七成。此外，德州儀器5月已全面下調(diào)中國市場芯片價格，電源管理和信號鏈芯片成降價“重災(zāi)區(qū)”。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，德州儀器在電源管理芯片方面有意與本土廠商開啟價格戰(zhàn)。
(資料圖片僅供參考)
兩大國際模擬芯片巨頭預(yù)測下一季度收入下降 工業(yè)和汽車市場高光漸隱 電源管理芯片A股上市公司有望跑出黑馬
從競爭格局來看，除了德州儀器（19%）和亞德諾（12.7%），其余公司的市占率均低于10%。這或許與模擬芯片市場品種多、分類細(xì)、下游應(yīng)用場景泛化有關(guān)，包括通信行業(yè)、汽車電子、工業(yè)、消費電子、安防監(jiān)控、醫(yī)療器械等。
東吳證券分析師李勇等4月20日發(fā)布的研報指出，根據(jù)Frost Sullivan，2022年中國模擬芯片市場規(guī)模約為2956.1億元，中國模擬芯片市場規(guī)模占全球的比重大于50%。東方財富證券研報指出，目前圣邦股份、晶豐明源、思瑞浦和芯朋微2020年在中國模擬芯片的市場份額分別為0.8%、0.7%、0.4%和0.3%，本土替代空間大。
據(jù)悉，模擬芯片按功能劃分可分為：電源管理芯片、信號鏈芯片和射頻芯片，其中電源管理芯片是最大的細(xì)分市場之一。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020年中國電源管理芯片業(yè)務(wù)規(guī)模763億元，中國企業(yè)前10家市場份額總計小于10%，分別為圣邦股份、韋爾股份、力芯微、富滿電子、上海貝嶺、全志科技、士蘭微、芯朋微、晶豐明源和明微電子。
德邦證券分析師李浩等5月26日發(fā)布的研報指出，亞德諾披露了截至4月29日的2023財年二季度報告，Q2和H1收入、凈利潤同比增速雖處于較高水平但增速較前期均有所放緩。展望H2，亞德諾預(yù)計Q3收入約31億美元（同比-0.3%，環(huán)比-5.0%）。一季度營收同比下降11%的德州儀器表示，第二季度的收入將為41.7億美元至45.3億美元。該范圍的中點較上年同期下降16.5%，比分析師估計的15%的降幅還要糟糕。
巨頭為何如此悲觀？亞德諾認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)的不確定性和供應(yīng)鏈的正?；瘜⑹构臼杖敕啪?，研報顯示，亞德諾Q2存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為122天，延續(xù)了自22Q1的76天低點以來的上漲趨勢?！半y兄難弟”德州儀器的內(nèi)部庫存在本季度有所增加，分析人士指出，其客戶正在削減訂單以減少未使用零件的庫存。德州儀器大部分收入來自工廠設(shè)備，這意味著即使是芯片行業(yè)的亮點，如工業(yè)市場，也在更廣泛的放緩中被席卷。在一次電話會議上，德州儀器高管們表示，如今預(yù)測反彈變得更加困難，因為各個市場的行為方式各不相同。
此外，汽車市場似乎也扛不住了。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，3月狹義乘用車零售銷量僅年增0.3％，整個首季狹義乘用車零售銷量同比下降13％，批發(fā)銷量同樣衰退7.3％。分析人士指出，不僅中國的汽車市場需求疲軟，美國的消費力也低迷，汽車市場的萎靡也波及到了上游芯片端。據(jù)Ditimens報道，一些中國臺灣IC設(shè)計公司以及日本、美國的芯片供應(yīng)商第二季度的車用半導(dǎo)體零件訂單可能將削減10%-20%。
分析人士指出，電源管理芯片本土替代具有廣闊的前景。電源管理國內(nèi)模擬IC廠商可以從某個細(xì)分領(lǐng)域切入市場，對標(biāo)德州儀器、ADI等公司產(chǎn)品，以更低價格、更好服務(wù)替代進(jìn)口，應(yīng)用逐漸拓展，預(yù)期國產(chǎn)電源管理芯片市場規(guī)模將會繼續(xù)實現(xiàn)增長，同時國內(nèi)廠商的市場競爭也會愈發(fā)激烈。
國內(nèi)模擬芯片龍頭圣邦股份股價業(yè)績雙殺 納芯微和臻鐳科技Q1營收逆勢增長逾三成 機(jī)構(gòu)認(rèn)為盈利增速拐點或可期待
中航證券分析師劉牧野5月7日發(fā)布的研報顯示，今年一季度包括卓勝微和圣邦股份等在內(nèi)的大部分國內(nèi)模擬芯片公司營收同比都出現(xiàn)了不同程度的下降。股價方面，自2021年高點迄今圣邦股份、思瑞浦、艾為電子、晶豐明源、富滿微、卓勝微和力芯微的累計最大跌幅分別達(dá)61.02%、65.49%、72.45%、82.99%、78.87%、76.94%和63.38%。
▌圣邦股份：12倍龍頭股業(yè)績股價雙殺 研報看好長期有望受益于格局改善
國內(nèi)模擬龍頭圣邦股份2019年-2021年股價累計大漲11.7倍，但自2021年歷史高點迄今暴跌超六成。公司2023年Q1實現(xiàn)營收5.13億元，同比下降33.80%；歸母凈利潤3020.61萬元，同比下降88.40%。東北證券分析師李玖等4月26日發(fā)布的研報點評，2023年一季度由于下游消費類市場需求疲軟，銷量下降，再加之研發(fā)投入持續(xù)增加，研發(fā)費用占營收比重達(dá)33.78%，公司業(yè)績承壓。
西南證券分析師王謀5月18日發(fā)布的研報則指出，圣邦股份15年持續(xù)深耕模擬賽道，料號多達(dá)4300+款，未來3-5年內(nèi)仍將以500+款料號的增速拓展，2026年在全球通用模擬IC市占率有望增至2.2%。產(chǎn)品端，公司信號鏈和電源管理產(chǎn)品呈現(xiàn)約4:6的營收占比?？紤]到公司料號高速增長對公司營收增速的支撐、未來汽車業(yè)務(wù)的起量、高端產(chǎn)品線國產(chǎn)化進(jìn)程加速，以及隨著競爭加劇、低端模擬公司有望加速出清，公司作為國產(chǎn)模擬IC龍頭地位長期有望受益于格局改善。
▌納芯微：營收高增凈利承壓 從車規(guī)級產(chǎn)品入場到一輛新能源車的芯片能賺400元
值得注意的是，在一片寒風(fēng)中，納芯微一季度營收仍增長了38.9%，但凈利同比下降98.14%。中原證券喬琪5月8日發(fā)布的研報指出，由于公司有近50%的營收來自汽車和光伏儲能領(lǐng)域，這兩個領(lǐng)域在23Q1仍保持相對較高的景氣，所以營收繼續(xù)保持高速增長。在22Q4至23Q1期間，公司在部分市場和客戶進(jìn)行了降價舉措，從而導(dǎo)致毛利率出現(xiàn)下滑。
2022年，納芯微電源管理產(chǎn)品實現(xiàn)營收5.1億元，同比增長196.67%，成為營收增速的中流砥柱。分析人士指出，相比傳統(tǒng)電源管理芯片企業(yè)聚焦較多的消費電子領(lǐng)域，公司更快地在汽車和工業(yè)領(lǐng)域滲透。此外，納芯微2016年便開始布局車規(guī)級產(chǎn)品，2022年在汽車領(lǐng)域的發(fā)貨量已超億顆。納芯微董事長王升楊近期還透露，根據(jù)內(nèi)部統(tǒng)計，目前已經(jīng)量產(chǎn)的產(chǎn)品在一輛新能源車上大概可以占到400元人民幣（包含傳感器、信號鏈和電源管理產(chǎn)品）。
另外，分析人士指出，針對ChatGPT引發(fā)的全球AI熱潮，服務(wù)器作為行業(yè)必備硬件，針對服務(wù)器電源的產(chǎn)品也存在著大量的機(jī)會。納芯微正在憑借已有產(chǎn)品進(jìn)行開拓相關(guān)客戶，并聲稱已有不錯的進(jìn)展。隨著AI的爆火與落地，未來或許能夠在這點上看到新的業(yè)務(wù)增長點。
▌?wù)殍D科技：另辟蹊徑、特種行業(yè)的電源管理芯片企業(yè)
臻鐳科技一季度營收增長33%，與納芯微一同成為“唯二”營收增長的企業(yè)，更進(jìn)一步的是，其凈利也同樣增長了4.67%。與服務(wù)傳統(tǒng)消費電子、工業(yè)領(lǐng)域及汽車產(chǎn)品等領(lǐng)域的芯片企業(yè)不同，臻鐳科技的產(chǎn)品技術(shù)主要應(yīng)用在無線通信終端、通信雷達(dá)系統(tǒng)、電子系統(tǒng)供配電等特種行業(yè)領(lǐng)域，2022年還重點發(fā)展了衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等民用領(lǐng)域。2022年，公司電源管理芯片占比為37.39%，共實現(xiàn)營收0.91億元，同比增長37.02%。
▌杰華特：專注電源管理芯片 消費類產(chǎn)品為主去年增收不增利
杰華特一季度營收下降10.6%，回顧2022年，其營業(yè)收入同比增長39%，其中電源管理芯片業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了95%以上的營收，而凈利同比減少3.4%，出現(xiàn)了增收不增利的情況。
分析人士指出，與納芯微直接從車規(guī)芯片入場不同，杰華特本身就是在市場競爭很大的消費類產(chǎn)品中摸爬滾打出來的，因此總體優(yōu)勢還是在于不斷提升的成本控制能力，隨著行業(yè)景氣度的下降，其盈利能力也會受到影響。
雖然一季度業(yè)績普遍承壓，但據(jù)行業(yè)媒體報道，在模擬IC的價格方面，由于需求增加，Q2的價格跌幅已經(jīng)變小，多數(shù)產(chǎn)品已經(jīng)不再降價，廠商毛利率與獲利有望在本季度出現(xiàn)回溫。此外，東吳證券研報指出，根據(jù)部分模擬芯片廠商信息，庫存壓力有望紓解，盈利增速拐點或可期待。信息印證如下：（1）截至2023Q1，晶豐明源庫存回到合理水位并取消為清理庫存對部分產(chǎn)品執(zhí)行的低價特價策略；（2）截至2023年2月，帝奧微渠道庫存約1.2個月，公司層面約1.5-2個月。
中航證券指出，國內(nèi)消費電子需求恢復(fù)速度可能領(lǐng)先國外，由于國內(nèi)模擬芯片公司規(guī)模較小能夠更加靈活調(diào)整庫存以應(yīng)對行業(yè)周期的下滑，且大部分模擬芯片公司通過IPO獲得了大量現(xiàn)金諸備，能夠較安全度過行業(yè)寒冬期。一旦行業(yè)回暖，將為業(yè)內(nèi)公司帶來較大的業(yè)績彈性。推薦關(guān)注研發(fā)能力強(qiáng)，在汽車、AI算力、服務(wù)器、云計算等增量市場布局的供應(yīng)商：希荻微、杰華特、南芯科技等。
