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票據(jù)利率低至0.001%，信貸投放再度走弱？
“7月最后一個交易日，票據(jù)利率低至0.001%，依舊是一票難求?！?月1日，一家城商行票據(jù)交易人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，有多家大行、股份行以及中小銀行在市場收票。
【資料圖】
上述票據(jù)交易人士表示，7月有接近2.2萬億票據(jù)到期，但仍難以滿足市場需求，可以預見7月信貸數(shù)據(jù)應該不會很好。
不過，在6月底，票據(jù)利率也曾降至低位，但6月信貸數(shù)據(jù)發(fā)布后大超市場預期。有分析認為，票據(jù)利率走勢對信貸數(shù)據(jù)的指引性降低：一方面金融管理部門在強調(diào)信貸投放總量的同時，對于信貸投放節(jié)奏的要求也在提升；另一方面，受票據(jù)新規(guī)影響，在票據(jù)到期規(guī)模較大的情況下，部分機構(gòu)表內(nèi)票據(jù)出于自身“補到期”的需求帶動票據(jù)利率下行。
“項目儲備情況、可比同業(yè)對標訴求、監(jiān)管窗口指導、銀行資產(chǎn)負債擺布節(jié)奏等，這些因素都需要我們?nèi)ゾC合予以考慮，不能僅僅通過票據(jù)利率進行簡單映射。”對于信貸數(shù)據(jù)預測，光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰認為。
綜合目前機構(gòu)預測來看，在6月降息后，7月信貸數(shù)據(jù)有望實現(xiàn)同比多增，分歧點在于多增量的多少。
01 7月底票據(jù)利率報價極低
票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)模是信貸數(shù)據(jù)的一部分，且二級市場交易方便，由此商業(yè)銀行經(jīng)常會利用票據(jù)來調(diào)節(jié)信貸規(guī)模，從而滿足金融管理部門的相關要求，這在過去經(jīng)常出現(xiàn)。
一家民營銀行票據(jù)交易人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，7月最后一個交易日，市場對于短期票據(jù)需求旺盛，8月、9月到期票據(jù)利率低于0.1%，但長期票據(jù)需求較少，價格還有小幅上漲。
“有報價甚至是低至0.001%，買票方面，有大行，也有中小銀行，尤其是中小銀行需求非常足?！鄙鲜龀巧绦衅睋?jù)交易人士表示，今天（8月1日）是8月第一個交易日，預計各期限票據(jù)利率將迎來修復性反彈。
從歷史情況看，當月末票據(jù)利率極低時，當月信貸數(shù)據(jù)也大概率偏弱。例如，2022年4月、5月末，票據(jù)利率均出現(xiàn)“0利率”現(xiàn)象，且最終信貸數(shù)據(jù)均弱于預期，最終金融管理部門召開金融機構(gòu)貨幣信貸形勢分析會，推動信貸投放。
廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁認為，今年6月社融超預期，7月末1M票據(jù)利率重回零附近，7月信貸需求或偏弱。該情況在去年7月份也曾出現(xiàn)，并推動了8月份降息。
21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，目前有兩家機構(gòu)預測7月信貸或增加8000億元左右。數(shù)據(jù)顯示，2022年7月信貸增加6790億元，同比少增4042億元。
“在穩(wěn)經(jīng)濟、促恢復、擴內(nèi)需等政策支撐下，市場預期好轉(zhuǎn)，內(nèi)需穩(wěn)定恢復，加之降息等政策出臺，支撐7月信貸規(guī)模，但樓市回暖持續(xù)動力不足以及市場預期不穩(wěn)仍一定程度制約信貸擴張。”北京大學國民經(jīng)濟研究中心解釋預測數(shù)據(jù)稱。
02 票據(jù)低利率能否指引信貸偏弱
不過，也有機構(gòu)預測數(shù)據(jù)相對樂觀。申萬宏源證券一份報告稱，7月票據(jù)利率先穩(wěn)后下，但是考慮到目前票據(jù)利率對信貸投放的指引性較差，同時去年基數(shù)較低，預計降息后7月信貸大概率實現(xiàn)同比多增，7月信貸投放有望同比多增6000億元左右。
上述分析不無道理，就在6月底，票據(jù)利率也曾降至低位，但最終6月信貸實現(xiàn)增加3.05萬億，同比多增2296億，高于市場普遍預期。
回顧6月票據(jù)利率走勢，王一峰將其分為三個階段：6月上半月票據(jù)利率持續(xù)高位運行；6月下旬票據(jù)利率一度大幅下行至0附近；6月最后1-2個交易日，票據(jù)利率出現(xiàn)一定反彈，其中1M國股轉(zhuǎn)貼利率最終上行至1.5%。
王一峰表示，6月份票據(jù)利率的“上躥下跳”，對于信貸景氣度的指示性意義并不強，盡管月末可能有部分銀行加大了收票力度，但由于上半月收票需求較弱，票據(jù)利率高位運行，導致6月份合計的新增票據(jù)融資讀數(shù)并不高。
華創(chuàng)證券固定收益組首席分析師周冠南分析稱，票據(jù)利率對于信貸的指引性下降的原因或是在于央行信貸指導的放松以及票據(jù)自身的“補到期”：一是，一季度信貸投放的“前置效應”較為突出，在央行對于后續(xù)各季度信貸總量規(guī)模指導性較弱的情況下，銀行通過表內(nèi)票據(jù)實現(xiàn)信貸“補位”的需求有所下降；二是，受票據(jù)新規(guī)影響，一級市場票據(jù)承兌規(guī)模明顯下降，在供給相對有限的情況下，存量票據(jù)面臨較大的到期壓力，表內(nèi)票據(jù)出于自身“補到期”的需求帶動票據(jù)利率下行。
值得注意的是，對于信貸投放，今年以來，金融管理部門多次強調(diào)要注意總量和節(jié)奏，近期則對于價格的關注在加強。
央行貨幣政策委員會召開2023年第二季度例會表示，要保持信貸合理增長、節(jié)奏平穩(wěn)，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。國家金融監(jiān)督管理總局近日也表示，今年以來督導銀行機構(gòu)合理把握信貸投放節(jié)奏，下一步要引導金融機構(gòu)在信貸投放總量、節(jié)奏、價格、覆蓋面等方面進一步把握好力度。
