從保底“搖錢樹”到“超能力”消失,再到今年“重振旗鼓”,機(jī)場業(yè)績與免稅店表現(xiàn)休戚與共。
8月21日午間,白云機(jī)場(600004)和上海機(jī)場(600009)雙雙發(fā)布澄清公告,稱與中免扣點(diǎn)調(diào)整的問題不實(shí)。當(dāng)日早間受網(wǎng)傳消息影響,上海機(jī)場和白云機(jī)場雙雙慘遭跌停。其中,上海機(jī)場股價創(chuàng)近兩年來新低,白云機(jī)場則創(chuàng)出26個月新低。
【資料圖】
白云機(jī)場公告稱,白云機(jī)場與中免沒有探討過扣點(diǎn)調(diào)整的問題。目前公司不存在應(yīng)披露而未披露的重大信息。上海機(jī)場則表示,網(wǎng)傳“上海機(jī)場將與中免重簽免稅協(xié)議,其扣點(diǎn)率大幅下降”,經(jīng)公司董事會核實(shí),以上網(wǎng)傳內(nèi)容不屬實(shí)。
截至8月22日收盤,機(jī)場板塊繼續(xù)走弱,上海機(jī)場跌2.84%,白云機(jī)場跌3.37%,中國中免(601888)跌2.51%。
免稅業(yè)務(wù)對機(jī)場究竟意味著什么?
據(jù)多家機(jī)構(gòu)研報指出,機(jī)場收入主要分為起降費(fèi)、停場費(fèi)、旅客服務(wù)費(fèi)等航空性收入和免稅租金、廣告收入等非航空性收入。其中,機(jī)場的區(qū)位決定了客流量及航空性業(yè)務(wù)收入規(guī)模,而非航業(yè)務(wù)則起到流量變現(xiàn)的作用。同時,由于其高毛利的特性,非航收入決定了機(jī)場的盈利水平差異,非航收入占比高的機(jī)場通常盈利能力更強(qiáng)。而非航業(yè)務(wù)中最核心的是免稅零售業(yè)務(wù),影響免稅收入的因素主要有國際和地區(qū)旅客量、客單價、滲透率、扣點(diǎn)率和保底金額等。
保底的“機(jī)場免稅收入”堪比“搖錢樹”
疫情前,上海機(jī)場(浦東、虹橋機(jī)場)、廣州白云機(jī)場作為大流量的國際復(fù)合型樞紐機(jī)場,對免稅業(yè)務(wù)的合作以及抽成比例具有較強(qiáng)的議價權(quán),可以享受到每年免稅店高額租金收入帶來的巨大紅利,進(jìn)一步推動機(jī)場營收高漲。
具體來看,上海機(jī)場和白云機(jī)場的免稅區(qū)域由中免集團(tuán)及旗下的日上上海和廣州新免獨(dú)家運(yùn)營。
2017年5月,中免中標(biāo)白云機(jī)場免稅業(yè)務(wù),采用保底+提成的收費(fèi)模式。中免每月繳納經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi),即為月保底經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi)(月保底銷售額×提成比例)與月實(shí)際銷售提成額(實(shí)際銷售額×提成比例)兩者取其高。T2航站樓啟用前提成比例為39%,啟用后提成比例為42%。
當(dāng)時預(yù)計(jì),該進(jìn)境免稅項(xiàng)目經(jīng)營合作協(xié)議期內(nèi)將給白云機(jī)場帶來21.26億元的營業(yè)收入。協(xié)議截止日期為T2航站樓啟用日(2018年)起滿6年,如中免公司通過考核評定,白云機(jī)場同意協(xié)議期延長三年。
中免和白云機(jī)場免稅店項(xiàng)目的合作內(nèi)容
T2航站樓投產(chǎn)帶動白云機(jī)場免稅業(yè)務(wù)于2019年爆發(fā)式增長。據(jù)國金證券于2022年8月1日發(fā)布的研報顯示,2018年,T2航站樓投產(chǎn),免稅商業(yè)面積擴(kuò)大至5944平方米,刺激旅客消費(fèi)。2019年中免在白云機(jī)場的免稅銷售額為19.22億元,若按平均40%的扣點(diǎn)率估算,則公司免稅收入為7.7億元,高于當(dāng)年保底。
2018年9月,日上上海中標(biāo)上海浦東國際機(jī)場免稅店項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)。同樣采取月實(shí)際銷售提成和月保底銷售提成兩者取高的模式,再通過高達(dá)42.5%的綜合銷售提成比例(其中香化、煙酒、食品的銷售提成比例為45%,百貨的銷售提成比例為25%)。
日上上海與上海浦東國際機(jī)場免稅店項(xiàng)目合作內(nèi)容
當(dāng)時預(yù)計(jì),上海機(jī)場2019年至2025年每年能拿到以億元為單位的兩位數(shù)保底銷售提成,七年內(nèi)能拿到至少410億元。
上海機(jī)場免稅提成保底收入
2017年至2019年,日上上海向上海機(jī)場支付的免稅店租金逐年增長,分別為25.55億元、36.81億元和52.10億元,占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入比重分別為31.69%、39.53%和47.60%。
以2019年舉例,當(dāng)時上海機(jī)場與日上上海雙方合同履行情況正常,《上海浦東國際機(jī)場免稅店項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.88億元。在出行旅客消費(fèi)意愿增強(qiáng)的背景下,合同的順利實(shí)施進(jìn)一步推動了上海機(jī)場商業(yè)餐飲板塊的收入,實(shí)現(xiàn)同比增長37.06%至54.63億元,占總營收109.45億元的比例將近過半,而2018年同期該比例為近43%。
轉(zhuǎn)折點(diǎn):出境旅客減少,合作模式調(diào)整
2020年疫情之后,受出境游客銳減,機(jī)場免稅店客流受到嚴(yán)重沖擊。
與此同時,受到海南的離島免稅、市內(nèi)的免稅店以及跨境電商,還有進(jìn)口關(guān)稅持續(xù)下降等多重因素的影響,機(jī)場口岸免稅消費(fèi)的購買力已經(jīng)發(fā)生了變化,上海機(jī)場、白云機(jī)場等一線機(jī)場此前的免稅紅利難以為繼。
2020年至2022年,主要受新冠肺炎疫情持續(xù)影響,商業(yè)餐飲收入同比大幅減少,免稅店租金收入較疫情前有大幅下滑。據(jù)澎湃新聞記者梳理,2020年至2022年上海機(jī)場免稅店租金收入分別為11.56億元、4.86億元以及3.63億元(當(dāng)年該數(shù)據(jù)為“全年免稅合同收入”)。白云機(jī)場2020年及2021年全年免稅租金收入約2.96億元以及1.23億元。
同期,上海機(jī)場營收分別為43.03億元、37.28億元和54.8億元。白云機(jī)場2020年及2021年?duì)I收分別為52.25億元和51.8億元。
隨著疫情的沖擊,國際客流的驟減,人流密集區(qū)駐足時間減少,機(jī)場紛紛與免稅品銷售企業(yè)調(diào)整合作模式。
2021年初,中免與浦東機(jī)場就免稅經(jīng)營權(quán)合同進(jìn)行重大修訂,簽訂補(bǔ)充協(xié)議。機(jī)場的免稅合作收費(fèi)模式也從之前的“下有保底、上不封頂”轉(zhuǎn)變?yōu)椤跋聼o保底,上有封頂”,而封頂金額就是最初的保底提成金額。
據(jù)補(bǔ)充協(xié)議介紹,2021年至2025年上海機(jī)場免稅店業(yè)務(wù)收入的實(shí)現(xiàn)很大程度上取決于疫情的進(jìn)展及浦東機(jī)場國際及港澳臺地區(qū)航線客流的恢復(fù)情況,具有不確定性。
具體來看,當(dāng)月實(shí)際國際客流未超過2019年月均實(shí)際國際客流的80%時,月實(shí)際銷售提成為“人均貢獻(xiàn)×月實(shí)際國際客流×客流調(diào)節(jié)系數(shù)×面積調(diào)節(jié)系數(shù)”。若當(dāng)月實(shí)際國際客流超過2019年月均實(shí)際國際客流的80%,月保底銷售提成為“當(dāng)年保底銷售提成÷12個月”。
其中,“客流調(diào)節(jié)系數(shù)”按月實(shí)際國際客流與2019年同月實(shí)際國際客流之比,從低于30%至高于120%分別由高到低遞減對應(yīng)不同系數(shù);“面積調(diào)節(jié)系數(shù)”按實(shí)際開業(yè)面積占免稅場地總面積的比例,從低于10%至高于70%分別由高到低遞減對應(yīng)不同系數(shù),當(dāng)實(shí)際開業(yè)面積占免稅場地總面積的比例為0時,面積調(diào)節(jié)系數(shù)為0。
對于上海機(jī)場與日上上海簽訂的上述《補(bǔ)充協(xié)議》,當(dāng)年有機(jī)構(gòu)發(fā)布研報解讀,認(rèn)為上海機(jī)場免稅租金議價能力減弱。新協(xié)議取消了保底與分成二者取高模式,第一,保底,金額未調(diào)整,但由免稅收入下限變?yōu)樯舷?,且約定對應(yīng)國際流量。疫情影響消除后,向上彈性消失。第二,分成,與實(shí)際銷售額脫鉤,改以2019年人均免稅收入為基準(zhǔn),主要與實(shí)際國際客流掛鉤。
時任上海機(jī)場董事長莘澍鈞在2021年4月23日舉辦的2020年度業(yè)績說明會上表示,在沒有發(fā)生新的不可抗力事件或重大情勢變更時,該協(xié)議的效力將始終保持有效,直至原合同約定的期限屆滿為止。
8月21日,上海機(jī)場在澄清公告中表示,目前公司與日上上海的相關(guān)事項(xiàng)仍按此前的《上海浦東國際機(jī)場免稅店項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同之補(bǔ)充協(xié)議》執(zhí)行。
2022年,受新冠疫情影響,廣州白云國際機(jī)場國際出入境旅客吞吐量大幅減少,為合法合理解決免稅租金收取問題,白云機(jī)場與廣州新免于去年6月簽訂免稅補(bǔ)充協(xié)議。
兩者的經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi)收取模式不變,參考國際客流恢復(fù)程度與開業(yè)面積比例,對月保底銷售額進(jìn)行調(diào)整,同時進(jìn)境店協(xié)議期延長2年,協(xié)議截至2029年4月25日。據(jù)補(bǔ)充協(xié)議介紹,2022年及其后年度免稅租金收入的實(shí)現(xiàn)很大程度上取決于疫情的進(jìn)展及白云機(jī)場國際航線客流的恢復(fù)情況,具有不確定性。
當(dāng)時有機(jī)構(gòu)對該協(xié)議解讀為“短期保底下降,免稅彈性保留”。據(jù)國金證券去年8月1日發(fā)布的研報顯示,補(bǔ)充協(xié)議使白云機(jī)場短期保底額顯著下降,同時補(bǔ)充協(xié)議維持原協(xié)議扣點(diǎn)率,經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi)收取模式不變,且進(jìn)境店協(xié)議延期至2029年,白云機(jī)場得以保留免稅租金的向上彈性。公司原協(xié)議的保底金額較低,多個免稅商或有能力參與招投標(biāo),因此協(xié)議條款相對有利。
重新起步:一季度免稅收入大漲,能否重返火爆?
今年以來,航班旅客量逐步恢復(fù),機(jī)場的免稅業(yè)務(wù)也終于有所起色。一季度上海機(jī)場免稅合同收入3.3億元,同比增長182.05%。
機(jī)場方面也有所動作,上海機(jī)場進(jìn)一步開始加強(qiáng)免稅業(yè)務(wù)板塊。為了增強(qiáng)非航業(yè)務(wù)板塊競爭優(yōu)勢,順應(yīng)國內(nèi)免稅旅游行業(yè)發(fā)展趨勢,上海機(jī)場在今年1月中旬宣布設(shè)立合資公司并購資產(chǎn),收購日中免日上互聯(lián)科技有限公司12.48%股權(quán)、Uni-Champion32%已發(fā)行股份。交易總投資金額16.98億元,上海機(jī)場出資額占比80%,為13.58億元。
根據(jù)東吳證券今年8月20日發(fā)布的研報顯示,因2022年整體受新冠疫情影響范圍大、影響人數(shù)多,對出行相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)懿拜^大。隨著今年來全國各地對疫情防控措施進(jìn)行調(diào)整,國內(nèi)出行有望逐步恢復(fù),帶動產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司業(yè)績回暖??春脟鴥?nèi)疫情復(fù)蘇帶來的旅游零售景氣度提升。
國際客流方面正逐步恢復(fù)。據(jù)民航局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,今年7月暑期旺盛需求推動航空運(yùn)輸市場持續(xù)增長,民航客運(yùn)規(guī)模創(chuàng)月度歷史新高。其中,國際客運(yùn)市場仍處于恢復(fù)階段,共完成旅客運(yùn)輸量335.3萬人次,環(huán)比增長32.6%,客運(yùn)規(guī)模相當(dāng)于2019年同期的50.9%。
政策端方面,出境游再次迎來重磅利好消息。8月10日文旅部公布第三批出境團(tuán)隊(duì)游國家名單,包括日韓英美澳等國。至此,出境跟團(tuán)游國家和地區(qū)由此前的60個擴(kuò)展至138個。此外,近期國家政策明確鼓勵增加國際航班,同時與多國推進(jìn)相互往來簽證便利化的措施。
不過,機(jī)場國際客流的恢復(fù)與免稅業(yè)務(wù)的回暖似乎還不能直接劃等號。近期,澎湃新聞記者在上海浦東機(jī)場、虹橋機(jī)場、首都機(jī)場等多個一線機(jī)場的觀察感受是,恢復(fù)營業(yè)的免稅店,進(jìn)店旅客量與疫情前相比仍有不小差距。
業(yè)內(nèi)人士李瀚明告訴澎湃新聞記者,機(jī)場免稅業(yè)務(wù)恢復(fù)尚不及預(yù)期,一個原因是由于免稅市場競爭極為激烈,日韓、東南亞等地很多免稅店都給較低折扣,中國機(jī)場免稅店價格上無明顯優(yōu)勢;另外一個原因是目前大部分出境旅客都是行色匆匆的商務(wù)旅客,在免稅店花費(fèi)的時間不如休閑旅客。再加上跨境電商進(jìn)口的發(fā)展,人們購買化妝品等境外商品渠道更加多樣、體驗(yàn)更加方便,都使得今年機(jī)場免稅業(yè)務(wù)難以一下恢復(fù)至疫情前的“火爆”。
根據(jù)華西證券在今年7月發(fā)布的研報顯示,未來客流量恢復(fù)正常后,比如2025年后上海機(jī)場將繼續(xù)拿走機(jī)場免稅渠道利潤的大頭;為了保證機(jī)場渠道價格的比較優(yōu)勢,機(jī)場免稅店租金扣點(diǎn)率需要進(jìn)行合理幅度的下調(diào)。