11月4日,標普全球評級發(fā)布報告,調整德信中國展望為負面,因樓市走弱將阻礙去杠桿;確認“B”評級。
標普報告稱,由于中國樓市需求總體走弱,德信中國2021年7-10月銷售額同比下降11%。因此認為德信中國2022年銷售額甚至有可能下降。標普稱,雖然該公司1-10月完成620億元銷售額,達到了2021年730億元銷售目標的85%,但全年實際銷售額距離這一目標可能仍會略有差距。
標普稱,未來12個月德信中國的去杠桿進程可能會遇到困難。隨著銷售減速,其杠桿率可能并不會從2020年的7.3倍下降至2022年6.5倍-6.7倍區(qū)間。此外,一二線城市的限價政策也有可能壓縮該公司的毛利率,進一步增加杠桿率抬升的壓力。標普預計,在樓市需求走弱背景下,未來12個月該公司可能會降價促銷。2021年上半年業(yè)績顯示,其毛利率已同比下降4.9個百分點至21.8%。
報告顯示,德信中國2022年到期境外債券的再融資難度可能很高。這是因為美元債市場正在經歷波動,明年再融資窗口或將一直關閉。因此該公司可能需要利用內部資源償還境外到期債券,從而造成流動性緩沖減少。德信中國在2022年4月和2022年12月將分別有2億美元和3.48億美元的債券到期。
標普稱,確認德信中國評級是因為該公司擁有足夠的流動性來應對以上挑戰(zhàn)。具體來講,該公司截至2021年6月末仍有未受限現金余額166億元人民幣,足夠覆蓋未來12個月到期的130億元短債。德信中國為節(jié)約流動性,可能會調低土地投資預算。截至2021年末,該公司擁有接近2,000萬平方米的土地,應該足夠至少四五年的開發(fā)。因此標普認為該公司未來12個月擁有減少土地支出的余地。
標普預計德信中國的傳統(tǒng)銀行信貸渠道將保持暢通。過去幾年該公司的銀行融資一直在改善。這是因為大部分項目都位于高線別城市,銷售去化情況更佳的一二線城市占了該公司土地儲備的75%。銀行貸款占其2021年6月末報表債務的63%,高于2020年末的56%。
標普認為,德信中國非銀融資渠道的近期風險較低。在更多傳統(tǒng)銀行再融資的支持下,非銀融資(即信托貸款)占比顯著下降。截至2021年6月末,信托貸款余額僅占報表債務的20%,低于2019年末60%以上的比例。