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百潤股份(002568.SZ)正打算募資10億元擴(kuò)產(chǎn)烈酒生產(chǎn)基地。

11月25日，百潤股份(002568.SZ)發(fā)布公告稱，公司將以自籌資金6918萬元，用于孫公司巴克斯酒業(yè)(成都)有限公司(以下簡稱“成都巴克斯”)建設(shè)位于成都邛崍市的烈酒(威士忌)陳釀熟成項(xiàng)目，隨后將以募集資金置換。

此前，百潤股份為該項(xiàng)目進(jìn)行了定向募資計(jì)劃，總額為10.06億元。該項(xiàng)目建設(shè)完成后，將實(shí)現(xiàn)約3.4萬噸威士忌原酒(酒精度為70%)的儲(chǔ)藏能力。《中國經(jīng)營報(bào)》記者注意到，目前百潤股份在天津、成都等基地的預(yù)調(diào)雞尾酒總產(chǎn)能已經(jīng)高達(dá)6600萬箱。

與此同時(shí)，今年以來受新冠肺炎疫情影響較小的百潤股份，2020年前三季度營收和凈利潤同比增長30.37%、67.65%。由此，推動(dòng)百潤股份的股價(jià)持續(xù)拉高，2018年10月底至今，每股從7.35元最高漲至85.3元，在2年時(shí)間里，累計(jì)漲幅高達(dá)1060%，這樣的漲幅已經(jīng)遠(yuǎn)超貴州茅臺(tái)、五糧液等。

“預(yù)調(diào)雞尾酒本身就是一個(gè)細(xì)分品類的市場(chǎng)，并沒有太大增長的空間、發(fā)展的空間和擴(kuò)容的空間，雖然RIO有高達(dá)84%的市場(chǎng)占有率，但是也說明已經(jīng)沒有太大、太多的可持續(xù)發(fā)展空間了。”中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬告訴記者，目前百潤股份進(jìn)行上游原料烈酒威士忌的布局是沒有錯(cuò)的，關(guān)鍵是現(xiàn)在百潤股份屬于“青黃不接”——既要解決其重資產(chǎn)投資的問題，又要解決整個(gè)預(yù)調(diào)酒體量比較小的問題，還要解決未來大的布局問題。

業(yè)績?cè)鲩L推高股價(jià)

股價(jià)的增長，源于今年疫情以來，百潤股份業(yè)績超乎行業(yè)水平的高增長。

11月25日，受大盤影響，百潤股份股價(jià)一度跌停至75.87元/股，并在次日最低跌至69.46元/股。即使如此，比今年開年25元/股左右的價(jià)位已經(jīng)高出很多，最高曾攀升至85.51元/股，市盈率超過90倍。如今，百潤股份的市值仍盤踞在400億元左右。

這樣的增長，源于今年疫情以來，百潤股份業(yè)績超乎行業(yè)水平的高增長。

公司2020年前三季度財(cái)報(bào)顯示，公司營收約13.25億元，同比增長30.37%;凈利潤約3.83億元，同比增長67.65%;基本每股收益0.74元，同比增長68.18%。

2020年半年報(bào)顯示，百潤股份的主營業(yè)務(wù)為預(yù)調(diào)雞尾酒、香精香料制造業(yè)，占營收比例分別為：89.02%和10.68%。

記者注意到，自百潤股份在2015年收購上海巴克斯酒業(yè)有限公司(以下簡稱“巴克斯酒業(yè)”)后，業(yè)績一直不穩(wěn)定。按照當(dāng)初的承諾，在2014~2017年，扣非后凈利潤要分別達(dá)到2.22億元、3.83億元、5.44億元和7.06億元。其中，2014年和2015年，巴克斯酒業(yè)超額完成了業(yè)績承諾，但在2016年虧損2.3億元，2017年扣非后盈利1.25億元。

隨后，百潤股份業(yè)績快速增長，2019年更是實(shí)現(xiàn)營收14.68億元，同比增長19.39%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3億元，同比增長142.67%。

“RIO的高增長主要來源于中國年輕消費(fèi)群體對(duì)于健康時(shí)尚飲品的需求增加，相比于傳統(tǒng)白酒，以雞尾酒為代表的飲料酒口感適應(yīng)性更強(qiáng)，給雞尾酒市場(chǎng)帶來一定機(jī)遇。”白酒行業(yè)專家蔡學(xué)飛認(rèn)為，RIO雞尾酒近幾年不斷在進(jìn)行價(jià)格升級(jí)與品牌推廣，也帶來了企業(yè)整體價(jià)值的提升。

但是對(duì)于股票的高增長，長期關(guān)注RIO的酒類行業(yè)專家方剛表示：“我自己都覺得股價(jià)漲得沒道理，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)很難完全用消費(fèi)市場(chǎng)解釋。”

記者注意到，百潤股份股價(jià)從2018年10月底的低位7.35元/股，上漲至近期高位85.51元/股，這一價(jià)位已經(jīng)接近2015年收購時(shí)創(chuàng)下的最高股價(jià)88.92元/股。

在這2年間，百潤股份股價(jià)暴漲10倍，成為這兩年A股酒企中唯一的“10倍股”。同期，貴州茅臺(tái)股價(jià)上漲240%，五糧液股價(jià)上漲五倍。

定增10億向上游擴(kuò)產(chǎn)

根據(jù)百潤股份發(fā)展規(guī)劃，將加快布局并推進(jìn)烈酒全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)。

11月24日，百潤股份公告稱，以62.68元/股的價(jià)格向2名對(duì)象發(fā)行1604.98萬股股票，募集資金總額為10.06億元，扣除發(fā)行費(fèi)用1507.54萬元(不含稅)后，此次募集資金凈額為9.91億元。

2名發(fā)行對(duì)象，分別為易方達(dá)基金管理有限公司、上海東方證券資產(chǎn)管理有限公司。記者注意到，消息公布的當(dāng)天，數(shù)據(jù)顯示百潤股份發(fā)生1筆大宗交易，成交124.05萬股，成交金額9821.02萬元，顯然有機(jī)構(gòu)借此“跑路”。

百潤股份公告顯示，項(xiàng)目系今年3月份與邛崍市綠色食品產(chǎn)業(yè)功能區(qū)管委會(huì)簽訂協(xié)議，主要分兩期建設(shè)烈酒生產(chǎn)基地升級(jí)項(xiàng)目。項(xiàng)目總占地面積約518畝，一期用地面積約300畝，一期項(xiàng)目投資額不少于8.7億元;其余約218畝作為項(xiàng)目二期預(yù)留用地。根據(jù)規(guī)劃，該項(xiàng)目建設(shè)完成后，能實(shí)現(xiàn)約3.4萬噸威士忌原酒(酒精度為70%)的儲(chǔ)藏能力，預(yù)計(jì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(稅后)為9.01%。

與此同時(shí)，根據(jù)百潤股份發(fā)展規(guī)劃，將加快布局并推進(jìn)烈酒全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)業(yè)升級(jí)、體驗(yàn)升級(jí)、品牌升級(jí)。因此，百潤股份還將投資3億元，在邛崍市建設(shè)巴克斯烈酒品牌文化體驗(yàn)中心項(xiàng)目。

記者從上述管委會(huì)獲悉，目前該項(xiàng)目尚未發(fā)布相關(guān)環(huán)評(píng)資料，至于何時(shí)動(dòng)工尚不得而知。但百潤股份已然在募集資金未到位之前，啟用自籌資金開始運(yùn)轉(zhuǎn)。

百潤股份公告表示，隨著全球威士忌市場(chǎng)快速升溫，中國進(jìn)口威士忌增速較快，價(jià)格隨著消費(fèi)升級(jí)穩(wěn)步上升，市場(chǎng)越來越成熟。根據(jù)公司的發(fā)展規(guī)劃和國內(nèi)外烈酒供應(yīng)狀況，公司計(jì)劃投資烈酒生產(chǎn)基地升級(jí)項(xiàng)目，為進(jìn)入烈酒行業(yè)做好產(chǎn)品準(zhǔn)備，并為預(yù)調(diào)雞尾酒的發(fā)展預(yù)留更多的威士忌基酒。至于目前公司從國外進(jìn)口威士忌以及伏特加的總量，截至記者發(fā)稿尚未收到公司回復(fù)。

記者注意到，從去年3月開始，百潤股份在邛崍市建設(shè)的年產(chǎn)3.1萬噸伏特加和0.5萬噸威士忌項(xiàng)目尚未投入運(yùn)營。該項(xiàng)目總投資5億元，原計(jì)劃今年投產(chǎn)，但截至三季度末項(xiàng)目進(jìn)度為48.86%。至于進(jìn)度遲緩的原因，百潤股份未給予回復(fù)。

與此同時(shí)，目前百潤股份在建和待建項(xiàng)目總計(jì)7個(gè)，總投資額更是高達(dá)17.07億元，但截至今年3季度末，公司總資產(chǎn)為27.31億元，負(fù)債為6.56億元。

此外，上市至今，公司曾先后兩次向市場(chǎng)伸手，IPO時(shí)公司募資5.2億元，2015年重組置入預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)后公司定增募資7.71億元，加上此次10.06億元的定增，百潤股份已然從資本市場(chǎng)募資達(dá)到30億元。

“百潤股份布局威士忌、伏特加戰(zhàn)略方向是對(duì)的，但是對(duì)于資金占用是非常大的。”朱丹蓬表示。

與此同時(shí)，國內(nèi)各類酒企也紛紛看好未來威士忌的市場(chǎng)。2019年，洋河與帝亞吉?dú)W聯(lián)手推出中式威士忌“中仕忌”，同年8月，保樂力加投資10億元在峨眉山建立麥芽威士忌酒廠，預(yù)計(jì)2021年正式投產(chǎn)，2023年推出第一批中國麥芽威士忌，而青島啤酒也在今年計(jì)劃將威士忌、蒸餾水等產(chǎn)品加入經(jīng)營范圍。

就此，蔡學(xué)飛認(rèn)為隨著中國的國際化進(jìn)程，年輕消費(fèi)群體的西化生活方式帶來威士忌等烈酒的發(fā)展趨勢(shì)不可阻擋，但是依然要看到增長取決于市場(chǎng)的擴(kuò)容，目前整體中國酒類消費(fèi)是萎縮態(tài)勢(shì)，威士忌等酒品只有加大消費(fèi)者品類教育，構(gòu)建品牌護(hù)城河，才能獲得長遠(yuǎn)的發(fā)展。

預(yù)調(diào)雞尾酒“小池塘”亟待擴(kuò)容

以2019年百潤股份RIO的營收12.79億元核算，全國預(yù)調(diào)雞尾酒市場(chǎng)總規(guī)模約為15億元。

2017年7月，中國酒業(yè)協(xié)會(huì)批準(zhǔn)《預(yù)調(diào)雞尾酒團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)》正式立項(xiàng)。從2019年1月1日起，標(biāo)準(zhǔn)正式實(shí)施。巴克斯酒業(yè)正是該標(biāo)準(zhǔn)的主要起草者。

上海釀酒專業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，按銷量計(jì)算，2017年“RIO(銳澳)”在雞尾酒行業(yè)市場(chǎng)占有率為79%，2018年“RIO(銳澳)”在雞尾酒行業(yè)市場(chǎng)占有率為82%，2019年“RIO(銳澳)”在雞尾酒行業(yè)市場(chǎng)占有率提升至84%，占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先地位。

以2019年百潤股份RIO的營收12.79億元核算，全國預(yù)調(diào)雞尾酒市場(chǎng)總規(guī)模約為15億元。

“預(yù)調(diào)雞尾酒已經(jīng)度過初級(jí)培育階段，RIO的業(yè)績開始穩(wěn)定，成為小池塘里面的大魚。”方剛表示，RIO是預(yù)調(diào)雞尾酒品類里面的絕對(duì)統(tǒng)治者，白酒里面反而沒有行業(yè)占比如此之高的品牌，但是在這個(gè)“小池塘”里，領(lǐng)導(dǎo)者難，新進(jìn)入者更難。

就此，百潤股份在財(cái)報(bào)中仍對(duì)預(yù)調(diào)雞尾酒的未來增長可期。其引用歐睿國際統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年日本、澳大利亞、美國的預(yù)調(diào)酒占酒飲料銷量比重分別達(dá)到16.6%、8.1%和4.5%，中國預(yù)調(diào)酒銷量占比僅0.2%左右，市場(chǎng)滲透率較低。

在11月23日，百潤股份發(fā)布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄公告內(nèi)容顯示，目前，以威士忌為基酒的預(yù)調(diào)雞尾酒產(chǎn)品已有儲(chǔ)備，后續(xù)將會(huì)綜合考慮百潤基酒供應(yīng)情況及市場(chǎng)需求擇機(jī)推出。

此外，記者注意到，百潤股份除了發(fā)力上游原料威士忌和伏特加之外，在成品產(chǎn)能上已經(jīng)完成布局。根據(jù)其公開資料，巴克斯酒業(yè)以成都、佛山、上海、天津四大基地為主，總計(jì)形成高達(dá)6600萬標(biāo)箱的產(chǎn)能。但在2018年百潤股份的總產(chǎn)量為1037萬箱，銷售僅有983萬箱。按照2019年?duì)I收比2018年?duì)I收增長19.39%核算，總銷售應(yīng)該在1200萬箱左右，顯然百潤股份現(xiàn)有產(chǎn)能釋放總量不足五分之一。

“百潤股份產(chǎn)能過剩是由于前些年雞尾酒市場(chǎng)曾經(jīng)出現(xiàn)了一個(gè)集中爆發(fā)期，導(dǎo)致一擁而上，行業(yè)產(chǎn)能過剩的結(jié)果。”蔡學(xué)飛表示，根本原因在于雞尾酒只是緩慢發(fā)展的小眾酒品，年輕消費(fèi)群體無論消費(fèi)金額還是頻次都無法支撐品類快速發(fā)展，市場(chǎng)相較于產(chǎn)能出現(xiàn)了滯后性。