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中新經(jīng)緯11月26日電 題：部分高景氣度行業(yè)后市或存這兩種風(fēng)險(xiǎn)

作者 王斌 浙商基金智能權(quán)益投資部基金經(jīng)理

三季度以來(lái)，新興成指有所回調(diào)，其中醫(yī)藥、電子、傳媒等板塊跌幅明顯，新能源車、光伏、風(fēng)電等碳中和相關(guān)產(chǎn)業(yè)因業(yè)績(jī)和政策驅(qū)動(dòng)，估值在較高位置，依然保持二季度以來(lái)的慣性上漲趨勢(shì)。

整個(gè)三季度，科技板塊在宏觀上暴露了通脹預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。階段性顯著的宏觀風(fēng)險(xiǎn)，可以穿過(guò)中觀，影響到企業(yè)微觀的經(jīng)營(yíng)，尤其會(huì)是影響到投資者對(duì)個(gè)股基本面的預(yù)期。

再看中游和下游行業(yè)，特別是消費(fèi)電子、汽車零部件等行業(yè)，經(jīng)過(guò)三季度回調(diào)筑底后，進(jìn)入底部企穩(wěn)階段。四季度部分上游原材料價(jià)格從高位迅速回落，當(dāng)前中下游企業(yè)壓力最大的時(shí)候過(guò)去了。從四季度開(kāi)始，風(fēng)險(xiǎn)暴露的不利因素逐漸減弱。

如何看半導(dǎo)體、新能源、電子等熱門板塊的后市？我認(rèn)為可以從以下方面分項(xiàng)來(lái)看：

第一，部分半導(dǎo)體公司受制于全球半導(dǎo)體景氣周期，無(wú)法獲得足夠產(chǎn)能，拖慢了國(guó)產(chǎn)替代的進(jìn)程。后續(xù)這些公司的產(chǎn)能逐步增加，業(yè)績(jī)逐季度加速，會(huì)帶來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)。

第二，新能源方向，一些“有量無(wú)價(jià)”的制造環(huán)節(jié)，如電池結(jié)構(gòu)件、電控電驅(qū)等細(xì)分領(lǐng)域，后續(xù)可能有較好表現(xiàn)。這些公司的特點(diǎn)是當(dāng)前受損于原材料漲價(jià)，業(yè)績(jī)尚未釋放，后續(xù)產(chǎn)品或?qū)⑻幱诜帕侩A段，若原材料價(jià)格下降，盈利彈性或?qū)⑤^大?？紤]到2022年新能源車放量的結(jié)構(gòu)偏中低端車型，對(duì)于主營(yíng)產(chǎn)品漲價(jià)假設(shè)的公司須保持謹(jǐn)慎態(tài)度。另外，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化方向前景較好，包括關(guān)鍵零部件以及部分軟件公司。

第三，創(chuàng)新型消費(fèi)電子，特別是VR/AR產(chǎn)業(yè)鏈，目前有機(jī)會(huì)進(jìn)入真正的成長(zhǎng)期。VR是過(guò)渡形態(tài)的智能硬件終端，而AR可能是媲美手機(jī)的主流智能硬件終端。

第四，ICT(信息通信技術(shù))產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用層，也在醞釀新的商業(yè)形態(tài)。比如當(dāng)前國(guó)內(nèi)外關(guān)注度較高的元宇宙概念，可能就是一種應(yīng)用的形態(tài)，它可能在虛擬空間里面進(jìn)一步提升企業(yè)和個(gè)人數(shù)字化水平，帶來(lái)企業(yè)生產(chǎn)效率提升，以及人類信息獲取水平提升。

第五，電子中游制造環(huán)節(jié)，一批公司通過(guò)精益管理和產(chǎn)品升級(jí)，對(duì)抗原材料漲價(jià)不利因素，獲得不錯(cuò)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。后續(xù)幾個(gè)季度在新能源汽車、Mini LED、數(shù)據(jù)通信等下游的拉動(dòng)下，業(yè)績(jī)或逐步加速增長(zhǎng)。這些細(xì)分行業(yè)本身處于資本周期的“龍頭進(jìn)階”階段，當(dāng)前估值較低，后市可能易漲難跌。

第六，從自下而上的角度看，一些業(yè)績(jī)從三、四季度開(kāi)始啟動(dòng)的行業(yè)細(xì)分龍頭公司，估值還在中位數(shù)以下，甚至有的是極低分位數(shù)。很多雙創(chuàng)板塊的次新股，當(dāng)前還在產(chǎn)業(yè)周期啟動(dòng)的前夕，未來(lái)隨著產(chǎn)業(yè)演進(jìn)，公司產(chǎn)品升級(jí)和客戶積累，會(huì)帶來(lái)層出不窮的新機(jī)會(huì)。

不過(guò)，需要注意的是，過(guò)去幾個(gè)季度國(guó)內(nèi)部分行業(yè)承接全球需求，行業(yè)景氣度較高，很多相關(guān)公司股價(jià)大幅度上漲后，估值較高。在此情況下，后市可能存在兩種風(fēng)險(xiǎn)：

其一是公司商業(yè)模式本身并未因?yàn)榫皻舛雀叨w移，那么估值擴(kuò)張的底層邏輯不成立，景氣度交易者來(lái)得快，去的也快，這種股票大幅度上漲之后，波動(dòng)率明顯上升，蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)較高。

其二是行業(yè)高景氣度吸引新進(jìn)資本，導(dǎo)致很多本身格局相對(duì)穩(wěn)定的“雙龍頭”行業(yè)格局變差。假設(shè)未來(lái)行業(yè)需求依然很好，但是惡化的競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。(中新經(jīng)緯APP)

專家簡(jiǎn)介

王斌，中國(guó)科學(xué)院工學(xué)碩士，2012年起任職于安霸半導(dǎo)體技術(shù)(上海)有限公司，具有六年實(shí)業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，對(duì)半導(dǎo)體、安防、光學(xué)、數(shù)字視頻、人工智能等產(chǎn)業(yè)有深入研究?，F(xiàn)任浙商基金智能權(quán)益投資部基金經(jīng)理。其以制造業(yè)為主要投資方向，偏好新興產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)秀公司，相信“企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造”為投資獲利的根源。

(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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