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劉宏達(dá):連續(xù)調(diào)整下港股迎布局機(jī)會?

中新經(jīng)緯12月3日電 題:連續(xù)調(diào)整下港股迎布局機(jī)會?

作者 劉宏達(dá) 萬家基金投資研究部基金經(jīng)理

歷經(jīng)近9個(gè)月調(diào)整,港股是否迎來入場好時(shí)機(jī)?如何看待港股當(dāng)前投資機(jī)會以及美國Taper(縮減購債規(guī)模)對港股影響?

港股配置時(shí)點(diǎn)到來

港股具有明顯的周期,一般是3-4年一個(gè)周期,牛熊震蕩穿插,但基本上牛市之后都會有熊市。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),熊市大概持續(xù)的時(shí)間都小于一年(8-10個(gè)月)。目前,港股已經(jīng)歷了從2021年2月開始到現(xiàn)在近9個(gè)月的熊市,且在最大回撤上達(dá)到了歷史值25%左右。從熊市下跌的時(shí)間和空間的維度來看,對于情緒的消化是比較充分的。

另外,從用來衡量A股、H股投資性價(jià)比的指標(biāo)AH溢價(jià)率來看,當(dāng)前AH溢價(jià)率達(dá)到了歷史的極高值,投資者對于港股市場的情緒極其悲觀。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),當(dāng)AH溢價(jià)率處于歷史高位,市場情緒很悲觀時(shí),此后往往是港股明顯跑贏A股;當(dāng)AH溢價(jià)率處于歷史低位,市場情緒很樂觀時(shí),投資者往往采取正向投資,導(dǎo)致此后A股表現(xiàn)明顯優(yōu)于H股,投資港股反而不賺錢。2021年第二、三季度互聯(lián)網(wǎng)公司股價(jià)大多提升了2-5倍,同時(shí)港股流入明顯增多,市場情緒十分樂觀,但當(dāng)時(shí)恰恰并非配置時(shí)機(jī)。

目前熊市宣泄進(jìn)入尾聲,很多公司的估值達(dá)到了歷史極低值,因此是一個(gè)較佳的港股配置時(shí)點(diǎn)。

很多人也會關(guān)注美國Taper和加息對港股的影響。在我看來,美國高通脹可能會比此前預(yù)期持續(xù)得更久,必要時(shí)將加快Taper節(jié)奏。根據(jù)加息點(diǎn)陣圖判斷,預(yù)計(jì)美國2022年將加息1-2次。歷史經(jīng)驗(yàn)表明,美聯(lián)儲Taper對于A股和港股沒有明顯影響,加息政策同樣沒有明顯影響,港股的走勢和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的相關(guān)性更大。

現(xiàn)階段全球與中國的情況和2016-2017年的經(jīng)濟(jì)形勢比較類似,未來港股的演繹路徑或與2016-2017年歷史相近。隨著國內(nèi)2022年第一季度更多經(jīng)濟(jì)刺激政策落地,并且在經(jīng)歷了一輪熊市之后,整個(gè)港股市場將開始回歸到比較正常的狀態(tài),大概率發(fā)生震蕩向上的行情。

當(dāng)整體宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大幅度的改善時(shí)會觸發(fā)港股牛市。目前熊市已經(jīng)結(jié)束,且從性價(jià)比的角度來看,部分優(yōu)質(zhì)的港股公司已進(jìn)入價(jià)值配置區(qū)間,很多上市較久的公司估值在歷史低位,其中可以選出不少優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

個(gè)人認(rèn)為,港股消費(fèi)、科技、醫(yī)藥和高端制造四大賽道值得看好。

消費(fèi)在歷史上經(jīng)常出牛股,同時(shí),隨著中國企業(yè)競爭力的全面提升,近幾年很多中國消費(fèi)品公司持續(xù)搶占國際品牌份額,不斷提升市場占有率,相關(guān)公司在資本市場上持續(xù)跑贏大盤。此外,新興年輕人群會帶來新的消費(fèi)需求,比如,外賣、潮玩、美妝、新式茶飲等,這些領(lǐng)域均可以在港股市場上找到對應(yīng)投資標(biāo)的。

科技互聯(lián)網(wǎng)板塊在2021年調(diào)整比較多,很多公司估值處于歷史低谷,但是,互聯(lián)網(wǎng)板塊歷史回報(bào)優(yōu)異,并建立起了深而寬的護(hù)城河,核心競爭力并未受政策影響,在未來互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中新賽道的崛起會帶來新的投資機(jī)會。

醫(yī)藥行業(yè)中,創(chuàng)新藥是非常好的投資賽道,我們不斷在創(chuàng)新藥領(lǐng)域進(jìn)行研發(fā)和應(yīng)用,這次疫情也將創(chuàng)新藥領(lǐng)域帶入了一個(gè)基因醫(yī)療的階段。未來這個(gè)賽道進(jìn)入快速階段,將充滿投資機(jī)會。

高端制造業(yè),在疫情之下,中國顯示出強(qiáng)大而全面的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈,未來無論在傳統(tǒng)還是新能源等新興領(lǐng)域,中國制造都將證明其全球競爭力。

港股掘金與A股存在差異

實(shí)際上,A股和港股的投資邏輯具有一定差異。A股始終處于一個(gè)“不便宜”的狀態(tài),且A股市場對政策反應(yīng)十分明顯,價(jià)格估值和貝塔驅(qū)動效應(yīng)明顯,而港股增值是靠基本面驅(qū)動而不是靠估值。

此外,港股市場的機(jī)構(gòu)投資者偏多,且以外資為主,外資主要投資龍頭公司,使得港股市場出現(xiàn)龍頭公司溢價(jià),小公司折價(jià)的情況。這種市場格局往往會帶來很好的投資機(jī)會。因?yàn)橹袊顿Y者比海外投資者更了解中國市場,可以在更早期發(fā)現(xiàn)行業(yè)里的小公司,這些小公司因?yàn)榱鲃有院完P(guān)注度的原因存在估值折價(jià),如果能夠提前埋伏,就能在公司發(fā)展壯大,且盈利和估值水平不斷提升的過程中享受“戴維斯雙擊”,獲得驚人的投資回報(bào)。

就投資理念來說,港股市場換手率相對較低,流動性遠(yuǎn)低于A股市場,這意味著博弈類和題材類的股票難以在港股市場獲得很好的盈利。因此,在投資港股時(shí),會盡量以中長期的視角參與投資,而非階段性的零和博弈機(jī)會,希望尋找超預(yù)期的基本面趨勢向上的優(yōu)質(zhì)成長股,不斷迭代成長,伴隨公司一起成長變大。投資框架上,會淡化復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)判斷,把握簡單的行業(yè)周期規(guī)律,自下而上精選確定的優(yōu)質(zhì)成長機(jī)會,挖掘牛股。

在我看來,好公司就是有未來,有優(yōu)勢,管理層誠實(shí)且有抱負(fù),愿意分享利益的公司。有未來是指公司所處的領(lǐng)域空間廣闊,這決定了公司未來的收入體量,是公司變大的客觀條件。有優(yōu)勢是指公司的生意屬性,公司具有賺取超額回報(bào)的能力。另外,管理層要誠實(shí),愿意分享利益尤其重要。

尋找好公司時(shí),首先要先判斷社會發(fā)展演變趨勢,有幾個(gè)方向是比較確定的,人們追求更好的生活,科技不斷進(jìn)步,商業(yè)世界更高效,先找到滿足這些需求的領(lǐng)域,然后再到其中挑選很賺錢并且不斷提升份額的公司。

至于風(fēng)險(xiǎn)控制,我認(rèn)為可分為三層。首先會對市場的宏觀系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有自己的把握。如果現(xiàn)在具有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),會通過降低倉位的方式加以應(yīng)對。

其次,在個(gè)股層面,會先從公司的質(zhì)量把關(guān),選擇基本上符合“三有”標(biāo)準(zhǔn),即有優(yōu)勢、有未來、有優(yōu)秀的管理層,包括成熟的管理的公司,這可以排除很多個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。

最后,在投資時(shí)機(jī)方面,會更傾向于在港股市場中進(jìn)行基本面右側(cè)投資,增加確定性,只有在估值+基本面匹配,風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比較好的時(shí)機(jī)才會參與,盡可能控制風(fēng)險(xiǎn)和回撤。(中新經(jīng)緯APP)

專家簡介

劉宏達(dá),上海交通大學(xué)會計(jì)學(xué)碩士,2020年12月進(jìn)入萬家基金管理有限公司,現(xiàn)任投資研究部基金經(jīng)理。歷任Winnington Capital對沖基金部門投資分析師、投資經(jīng)理,浙商基金管理有限公司權(quán)益投資部基金經(jīng)理。其擁有12年全球資本市場研究及投資經(jīng)驗(yàn),其中5年投資管理經(jīng)驗(yàn),超過10年港股投研經(jīng)驗(yàn)。在投資思維上更偏向海外資金的打法,對香港市場有著深刻理解。

(文中觀點(diǎn)僅供參考,不構(gòu)成投資建議,投資有風(fēng)險(xiǎn),入市需謹(jǐn)慎。)

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