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中信證券：預(yù)計房地產(chǎn)將迎新起點，產(chǎn)業(yè)鏈彈性好于開發(fā)商
中新經(jīng)緯12月8日電 8日，中信證券微信號發(fā)布題為《房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈：復蘇，產(chǎn)業(yè)鏈彈性好于開發(fā)商》的研報。其中提到，預(yù)計房地產(chǎn)業(yè)基本面在2022年3月迎來新起點。
研報稱，在政策支持滿足購房者合理住房需求背景下，按揭貸款投放將持續(xù)加速，更多企業(yè)可以得到境內(nèi)債券市場融資機會。房地產(chǎn)行業(yè)金融風險外溢將告一段落，大多數(shù)公司將可以和經(jīng)營管理混亂、盲目多元化的恒大區(qū)分。由此出發(fā)，預(yù)計2022年全年商品房銷售額前低后高，全年小幅下降6%，預(yù)計房地產(chǎn)開發(fā)投資增速逐漸恢復，全年增長1%以上。
雖然地產(chǎn)政策有邊際改善，但開發(fā)企業(yè)彈性卻整體不足。歷史上看，開發(fā)企業(yè)的彈性主要來自房價上漲帶來的盈利提升彈性，市場集中度提升帶來的規(guī)模經(jīng)濟彈性。
中信證券認為，雖然銷售有望在明年3月恢復，但政策(主要只在金融領(lǐng)域)松緊適度和房住不炒的主基調(diào)不變，意味著開發(fā)企業(yè)缺乏價格彈性。
中信證券預(yù)計，大多數(shù)開發(fā)企業(yè)市場一致預(yù)期的盈利預(yù)測有下調(diào)空間，個別公司甚至有很大的下調(diào)空間。土地出讓日益非標和信用修復曠日持久，大公司下沉管理越來越難，預(yù)計產(chǎn)業(yè)集中度提升趨勢已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，TOP20企業(yè)市占率逐年下降。而且，當前個別全國性民營地產(chǎn)企業(yè)資金緊張問題尚未明顯緩解，部分企業(yè)港股低價配售募資已經(jīng)說明，開發(fā)企業(yè)先要保證債券兌付，再考慮發(fā)展問題。藍籌國企的歷史累積反彈幅度也已經(jīng)不小。
研報提到，產(chǎn)業(yè)鏈公司可能是這輪復蘇的主要受益者。穩(wěn)住建設(shè)開發(fā)和交付的規(guī)模，意味著建筑工程和材料的總需求好于市場此前預(yù)期。2022年財政政策預(yù)計更加積極主動，對沖房地產(chǎn)市場下行，也增加了相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)的需求。避免金融風險外溢，意味著產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的壞賬總體上進入可控范圍(但仍會長期存在)，也意味著一部分開發(fā)企業(yè)持股的產(chǎn)業(yè)鏈公司，被迫的股東減持高潮也會過去。開發(fā)企業(yè)優(yōu)勝劣汰，產(chǎn)業(yè)集中度開始下降，則意味著服務(wù)商和供應(yīng)商的話語權(quán)有所提升。更重要的是，一場大考過后，產(chǎn)品具備競爭力，品牌具備影響力的企業(yè)競爭優(yōu)勢更為明顯，產(chǎn)業(yè)鏈各細分領(lǐng)域的市場集中度提升可能加速。(中新經(jīng)緯APP)
