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中新經(jīng)緯12月9日電 9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布11月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)。11月份，全國(guó)CPI同比上漲2.3%。從環(huán)比看，CPI上漲0.4%，漲幅比10月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。11月份，PPI同比上漲12.9%，環(huán)比持平。

光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東、分析師劉星辰發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，11月CPI加快上行，受基數(shù)偏低、豬價(jià)菜價(jià)上漲影響。11月PPI見(jiàn)頂回落，下行拐點(diǎn)確認(rèn)。與大宗商品供給約束緩解有關(guān)，煤炭和高耗能行業(yè)價(jià)格普遍回落。預(yù)計(jì)CPI持續(xù)上行概率不大，后續(xù)將呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)。

CPI加快上行

但核心CPI依舊疲弱

研報(bào)分析，11月CPI同比自10月的1.5%加快上行至2.3%，與低基數(shù)、食品價(jià)格環(huán)比漲幅擴(kuò)大有關(guān)。一是，去年基數(shù)偏低，成為助推CPI同比破2%的關(guān)鍵因素。2020年11月CPI同比自同年10月的0.5%回落至-0.5%，為當(dāng)年最低點(diǎn)；二是，豬肉價(jià)格由降轉(zhuǎn)漲，環(huán)比自上月的-2.0%轉(zhuǎn)為本月的12.2%，主要受季節(jié)性需求增長(zhǎng)，養(yǎng)殖戶(hù)壓欄惜售，短期生豬供給偏緊影響；三是，前期受北方地區(qū)低溫多雨天氣影響，蔬菜供給減少，11月在“菜籃子”保供政策推動(dòng)下，蔬菜上市量逐步增加，菜價(jià)漲幅收斂，但表現(xiàn)仍強(qiáng)于季節(jié)性。本月鮮菜環(huán)比上漲6.8%，高于過(guò)去五年同期均值-3.2%。

研報(bào)還稱(chēng)，因國(guó)內(nèi)疫情影響，成本壓力緩和，11月非食品CPI環(huán)比走弱，核心CPI維持低位，表明終端需求延續(xù)疲弱。一是，受節(jié)后出行減少，疫情影響，服務(wù)價(jià)格由上月環(huán)比上漲0.1%轉(zhuǎn)為下降0.3%，其中旅游價(jià)格由上月環(huán)比上漲0.3%轉(zhuǎn)為下降3.5%；二是，隨著原材料供給約束的逐步緩解，加之終端需求疲弱，上下游傳導(dǎo)效應(yīng)有所減弱。一方面，受汽油、柴油、液化石油氣價(jià)格漲幅放緩影響，11月交通工具用燃料環(huán)比漲幅自上月的4.7%回落至3.0%，水電燃料環(huán)比漲幅自上月的2.0%回落至0.2%；另一方面，部分工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格漲幅回落。如，交通工具價(jià)格環(huán)比漲幅連續(xù)兩個(gè)月收斂，自9月的0.5%回落至本月的0.2%；生活用品價(jià)格環(huán)比回落至-0.4%，上月為0.3%，低于過(guò)去五年同期均值0%。

PPI下行拐點(diǎn)如期確認(rèn)

但回落速度偏慢

研報(bào)認(rèn)為，PPI下行拐點(diǎn)如期確認(rèn)。隨著大宗商品供需矛盾開(kāi)始緩和，11月煤炭和高耗能行業(yè)價(jià)格普遍回落。一方面，在保供穩(wěn)價(jià)政策的推動(dòng)下，部分煤炭產(chǎn)能得以釋放，電力供應(yīng)緊張有所緩解，部分高耗能行業(yè)開(kāi)工率逐步回升。另一方面，正值冬季，需求進(jìn)入淡季，下游用鋼需求表現(xiàn)較為疲弱。

研報(bào)同時(shí)表示，PPI回落速度偏慢，不及市場(chǎng)預(yù)期，但不改下行趨勢(shì)。一是，PPI統(tǒng)計(jì)的煤炭?jī)r(jià)格降幅明顯低于市場(chǎng)的現(xiàn)貨價(jià)降幅，與煤炭長(zhǎng)協(xié)機(jī)制、企業(yè)存貨調(diào)整周期有關(guān)，導(dǎo)致企業(yè)出廠價(jià)格調(diào)整相對(duì)滯后。二是，PPI生活資料環(huán)比自上月的0.1%擴(kuò)大至0.4%，高于同期生產(chǎn)資料的環(huán)比-0.1%。其中，食品價(jià)格漲幅明顯擴(kuò)大，衣著、一般日用品價(jià)格環(huán)比小幅升高，表明在前期原材料上漲壓力下，部分消費(fèi)品企業(yè)開(kāi)始提價(jià)。三是，盡管?chē)?guó)內(nèi)煤炭供給開(kāi)始緩解，但國(guó)內(nèi)電價(jià)上浮比例提高、加之國(guó)際能源供應(yīng)偏緊，繼續(xù)推動(dòng)PPI上漲。11月電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價(jià)格上漲1.9%，高于上月的0.5%，為2013年以來(lái)最大漲幅。

CPI持續(xù)上行概率不大

PPI穩(wěn)步下行

向前看，研報(bào)預(yù)計(jì)，CPI持續(xù)上行概率不大，后續(xù)將呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)。一是，受疫情反復(fù)影響，終端需求仍然相對(duì)疲弱，制約CPI上行空間；二是，能繁母豬存欄量仍然偏高，今年四季度到明年一季度，生豬生產(chǎn)仍將慣性增長(zhǎng)，豬價(jià)尚處在筑底階段，持續(xù)上漲空間有限。

PPI方面，研報(bào)認(rèn)為，隨著大宗商品供給約束的緩解，加之下游地產(chǎn)需求相對(duì)疲弱，預(yù)計(jì)11月起PPI將進(jìn)入穩(wěn)步下行周期，進(jìn)一步打開(kāi)貨幣政策寬松空間。預(yù)計(jì)明年P(guān)PI高開(kāi)低走，全年P(guān)PI中樞將走低至3%左右，明年四季度將落入負(fù)值區(qū)間。通脹剪刀差將持續(xù)收窄，上下游利潤(rùn)分化有望改善，行業(yè)景氣度開(kāi)始向下游切換。尤其是下游食品飲料、紡織服裝等消費(fèi)品行業(yè)，由于成本壓力緩解、加之終端開(kāi)始提價(jià)，盈利有望逐步修復(fù)。(中新經(jīng)緯APP)

(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)