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光大證券高瑞東等:人民幣匯率大概率已進(jìn)入筑頂階段

中新經(jīng)緯12月9日電 近日,人民幣匯率不斷升值,12月8日離岸人民幣兌美元一度觸及6.33。今日稍早,央行宣布上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn),壓降政策意圖明顯。人民幣匯率見頂了嗎?

對(duì)此,9日,光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東、分析師劉文豪發(fā)布研報(bào)指出,展望來看,前期推動(dòng)人民幣匯率上行的三重因素已經(jīng)開始呈現(xiàn)出分化跡象。因而,人民幣匯率進(jìn)一步上行的概率已經(jīng)不高,但短期內(nèi)大幅下行的概率同樣不高。人民幣匯率大概率已進(jìn)入筑頂階段,預(yù)計(jì)后期或?qū)⒃?.3-6.7的區(qū)間內(nèi)保持雙向波動(dòng)。

研報(bào)指出具體來看,一則,短期內(nèi)美元指數(shù)仍將保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì),對(duì)人民幣匯率形成壓制。一方面,無論是從市場(chǎng)對(duì)美歐經(jīng)濟(jì)的預(yù)期來看,還是從美歐疫情惡化程度以及制造業(yè)景氣度來看,美國經(jīng)濟(jì)基本面的表現(xiàn)仍然強(qiáng)于歐洲。另一方面,今年4月以來,美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表速度已經(jīng)開始慢于歐洲央行,隨著Taper的落地,這一趨勢(shì)有望得到加強(qiáng)。因而,短期內(nèi)美元指數(shù)仍有較強(qiáng)的支撐。

但與此同時(shí),一方面,美歐制造業(yè)景氣差,以及市場(chǎng)對(duì)美歐經(jīng)濟(jì)的預(yù)期差,已經(jīng)開始呈現(xiàn)明顯收縮態(tài)勢(shì)。另一方面,隨著Taper預(yù)期完全納入美元指數(shù)定價(jià),以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的減弱,貨幣寬松程度層面對(duì)美元指數(shù)的利好已基本兌現(xiàn),后續(xù)若歐洲央行開啟資產(chǎn)購買縮減,則將對(duì)美元指數(shù)形成壓制。

綜合來看,短期內(nèi)美元指數(shù)仍將延續(xù)上行態(tài)勢(shì),對(duì)人民幣匯率形成壓制,但若后續(xù)美歐經(jīng)濟(jì)和貨幣環(huán)境預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn),則美元指數(shù)有望開啟新一輪下行走勢(shì),進(jìn)而對(duì)人民幣匯率形成支撐。

二則,出口增速趨勢(shì)上大概率將會(huì)趨緩,貿(mào)易順差的收縮將會(huì)壓降結(jié)售匯需求,進(jìn)而在供求層面削弱對(duì)人民幣匯率的支撐,不確定性主要集中在出口增速的下行斜率。

一方面,歐美財(cái)政刺激補(bǔ)貼退潮,居民逐步消耗儲(chǔ)蓄,財(cái)政刺激對(duì)于需求的支撐在走弱,出口增速的下行方向已經(jīng)確定。另一方面,疫苗對(duì)于重癥有較強(qiáng)的抵抗作用,隨著疫苗接種持續(xù)推進(jìn),預(yù)計(jì)歐美將繼續(xù)推進(jìn)復(fù)工,疫情反復(fù)對(duì)于供應(yīng)鏈的限制也在減少。

三則,中美貨幣寬松程度將會(huì)趨于收斂,進(jìn)而帶動(dòng)人民幣兌美元回落。隨著Taper落地,美國貨幣環(huán)境正從強(qiáng)寬松轉(zhuǎn)向弱寬松,而后續(xù)伴隨著加息預(yù)期的逐漸發(fā)酵,美元流動(dòng)性將會(huì)趨于收緊。與此同時(shí),由于疫情擾動(dòng)錯(cuò)位導(dǎo)致的中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位,使得我國在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇領(lǐng)先美國的同時(shí),經(jīng)濟(jì)增速的邊際走弱也領(lǐng)先于美國,這使得美國貨幣環(huán)境在從強(qiáng)寬松轉(zhuǎn)向弱寬松的過程中,我國貨幣環(huán)境大概率會(huì)轉(zhuǎn)向趨松。

兩者合力,便使得前期處于走闊態(tài)勢(shì)的中美貨幣擴(kuò)張速度差轉(zhuǎn)為收縮,也就是說,中美貨幣寬松程度將會(huì)趨于收斂,進(jìn)而帶動(dòng)人民幣兌美元回落。(中新經(jīng)緯APP)

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