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中新經(jīng)緯12月13日電 題：上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率有助于抑制單邊升值預(yù)期

作者 明明 中信證券研究所副所長、首席FICC分析師

近期人民幣短期內(nèi)快速升值，達(dá)近三年半來高位水平。央行采取糾偏措施，決定自2021年12月15日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)。這是央行年內(nèi)第二次上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率。上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率將凍結(jié)外匯流動性，有助于抑制人民幣單邊升值預(yù)期。

為何近期人民幣匯率持續(xù)走強(qiáng)？

年關(guān)將至，偏強(qiáng)的結(jié)匯意愿推動企業(yè)從“持幣觀望”轉(zhuǎn)為“兌現(xiàn)實(shí)際需求”，人民幣匯率也因此在年底表現(xiàn)出季節(jié)性的強(qiáng)勁。回溯近四年年底人民幣匯率的表現(xiàn)，人民幣均在12月和1月有所升值。究其原因，結(jié)匯率往往在每年11月至次年1月期間出現(xiàn)階段性抬升，同期銀行代客結(jié)售匯順差走闊，非金融企業(yè)外匯存款可能出現(xiàn)增長變緩甚至減少。考慮到2022年1月底就將迎來春節(jié)，2021年的結(jié)匯高峰可能有所提前，在持續(xù)強(qiáng)勁的進(jìn)出口表現(xiàn)下，累積的結(jié)匯意愿逐步兌現(xiàn)為人民幣帶來需求，人民幣匯率短期內(nèi)或維持韌性。

經(jīng)濟(jì)基本面方面，近期國內(nèi)制造業(yè)已經(jīng)邊際回暖，11月制造業(yè)PMI(采購經(jīng)理指數(shù))重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，較10月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。金融市場方面，外匯市場交易日趨活躍以及股債市場外資持續(xù)流入等因素支撐人民幣匯率短期內(nèi)保持強(qiáng)勢。中央結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，11月末，境外機(jī)構(gòu)在中央結(jié)算公司的債券托管面額增加880億元至3.60萬億元，比10月多增654億元。其中，境外機(jī)構(gòu)國債托管量增加879億元人民幣。多方因素都為人民幣走強(qiáng)提供了支撐。

央行加強(qiáng)預(yù)期管理，人民幣或重回雙向波動

人民幣短期內(nèi)的快速升值引發(fā)央行糾偏行動，央行年內(nèi)第二次上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率。上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率將凍結(jié)外匯流動性，抑制外匯派生，有助于抑制人民幣單邊升值預(yù)期。此前，全國外匯市場自律機(jī)制召開第八次工作會議，會議提出“偏離程度與糾偏力量成正比”，此次央行在人民幣快速升值后果斷出手，進(jìn)一步釋放了政策層將繼續(xù)加強(qiáng)匯率預(yù)期管理的信號，同時(shí)也體現(xiàn)了政策層對穩(wěn)增長目標(biāo)的確認(rèn)。人民幣過度單邊升值會給外貿(mào)企業(yè)特別是中小外貿(mào)企業(yè)帶來匯兌損失，同時(shí)也削弱外貿(mào)企業(yè)的國際競爭力，當(dāng)下政策層及時(shí)穩(wěn)匯率，穩(wěn)外貿(mào)，也是對穩(wěn)增長目標(biāo)作出努力。

上一輪調(diào)升外匯存款準(zhǔn)備金率后，美元兌人民幣即期匯率調(diào)整近20多天后重回雙向波動態(tài)勢，三季度整體圍繞在6.47的平均水平雙向波動。此次央行再調(diào)存款準(zhǔn)備金率，美元兌人民幣匯率預(yù)計(jì)將出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，但在當(dāng)前年底結(jié)匯高峰的時(shí)點(diǎn)，調(diào)整幅度或略弱于上一輪。

后續(xù)人民幣仍將面臨多空因素的較量，“多”在于中國強(qiáng)勁的出口將帶來持續(xù)的人民幣需求，“空”在于美聯(lián)儲加息預(yù)期增強(qiáng)，同時(shí)人民幣匯率仍將面臨美元指數(shù)上行的壓力，因此人民幣匯率大概率仍是雙向波動的走勢。中期維度來看，考慮到全球疫情反復(fù)、供應(yīng)鏈修復(fù)尚需時(shí)日、外需保持韌性等因素，出口或繼續(xù)維持亮眼表現(xiàn)，將持續(xù)為人民幣需求提供支撐。而若美聯(lián)儲的貨幣政策提前收緊，資本回流美國或?qū)⒅蚊涝笖?shù)上行，市場化和國際化不斷深化的人民幣匯率也將面臨一定的壓力。(中新經(jīng)緯APP)

明明

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