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王憲彪：2022年貨幣和財政政策對債市或較友好
中新經(jīng)緯12月13日電 題：2022年貨幣和財政政策對債市或較友好
作者 王憲彪 諾德基金債券研究員
2021年經(jīng)濟增長整體呈現(xiàn)“前高后低”態(tài)勢，基本符合市場預期。“前高后低”的經(jīng)濟走勢主要受兩方面影響：
其一是，受疫情影響，2020年上半年GDP同比下降1.6%，因此2021年同比讀數(shù)較高。
其二是，受美國財政刺激和海外供應鏈遭受重創(chuàng)影響，中國出口保持高速增長，疊加上半年地產(chǎn)投資仍然較高，開發(fā)商拿地熱情高漲，房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)仍處于歷史高位，新開工短期受阻但竣工持續(xù)表現(xiàn)良好，投資保持韌性，因此上半年經(jīng)濟增速態(tài)勢良好。下半年受地產(chǎn)調(diào)控政策加碼，地產(chǎn)行業(yè)融資和銷售端均出現(xiàn)下滑，同時部分企業(yè)因“能耗雙控”開工受限，進而對宏觀經(jīng)濟的復蘇造成了一定的不利影響。
展望2022年，以提高全要素生產(chǎn)率為目標的高質(zhì)量發(fā)展已成共識，依靠投資驅(qū)動的經(jīng)濟發(fā)展模式面臨調(diào)整，同時政府購買和居民的消費潛力還需要進一步發(fā)掘，經(jīng)濟的結構轉(zhuǎn)型必然需要約束舊的增長動能。這也是2021年無論是穩(wěn)增長預期還是寬信用預期都未能得到兌現(xiàn)的核心原因。經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型是一個新經(jīng)濟增長動能逐步成長與舊經(jīng)濟動能逐步弱化的長期過程，并非一蹴而就，因此，展望2022年宏觀經(jīng)濟依舊可能呈現(xiàn)較為平穩(wěn)的態(tài)勢。
在宏觀經(jīng)濟依舊處于結構轉(zhuǎn)型的階段，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)對債券市場的影響相對弱化，市場轉(zhuǎn)而對宏觀經(jīng)濟政策變動更為敏感。
財政政策方面，中央多次提及地方債要加快形成實物工作量，預計2022年財政刺激可能會加碼，地產(chǎn)投資下行和出口表現(xiàn)或與2021年有一定差異，基建投資則需要扛起穩(wěn)經(jīng)濟的大旗，但仍受限于地方政府債務的嚴監(jiān)管。
貨幣政策上，無論是從中國人民銀行三季度貨幣執(zhí)行報告中刪除“管好貨幣總閘門”，還是中共中央政治局會議中提及的貨幣政策要“靈活適度”的表述來看，貨幣政策的邊際轉(zhuǎn)向已成既定事實。2022年貨幣政策大概率要繼續(xù)維持穩(wěn)中偏松態(tài)勢，配合寬信用來穩(wěn)定經(jīng)濟的發(fā)展大局，整體格局仍然是易松難緊。整體而言，預計2022年貨幣和財政政策對債券市場較為友好。
具體到利率債和信用債投資，符合高質(zhì)量發(fā)展的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給相對稀缺。利率債投資可適當拉長久期以提高組合靜態(tài)收益，信用債投資則受違約事件頻發(fā)影響，適度拉長久期并結合資金面加杠桿進行一定的套息成為主要投資方向。當然，伴隨著地方債務化解的繼續(xù)推進，深挖沒有被充分預期的低估值資產(chǎn)也應成為2022年信用債投資的重要策略。(中新經(jīng)緯APP)
專家簡介
王憲彪，上海財經(jīng)大學國際商務碩士。曾任職于上海銀行股份有限公司、浦銀安盛基金管理有限公司等。2018年加入諾德基金，現(xiàn)任諾德基金債券研究員。
(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)
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