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中新經(jīng)緯12月14日電 題：“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)期下白酒等板塊或迎良機(jī)

作者 何英慧 中加基金權(quán)益投資部研究員

祁驥 中加基金權(quán)益投資部研究員

黃曉磊 中加基金權(quán)益投資部研究員

但嘉桓 中加基金權(quán)益投資部研究員

溫燕 中加基金權(quán)益投資部研究員

王升暉 中加基金權(quán)益投資部實(shí)習(xí)生

12月8日至10日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議(以下簡(jiǎn)稱會(huì)議)舉行。會(huì)議提出，政策發(fā)力適當(dāng)靠前；適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資；全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制；把握初級(jí)產(chǎn)品供給保障。我們認(rèn)為，此次會(huì)議表明了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下穩(wěn)增長(zhǎng)的決心，為2022年的經(jīng)濟(jì)工作指明了方向。

白酒跨年開(kāi)門紅行情持續(xù)

經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)，宏觀背景下對(duì)白酒是正面影響。白酒作為基建聯(lián)動(dòng)行業(yè)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)加大配置，有望繼續(xù)領(lǐng)漲消費(fèi)。財(cái)政整體偏寬松的預(yù)期下，明確減稅降費(fèi)大背景下，出臺(tái)審慎政策可能性下降，對(duì)白酒消費(fèi)稅潛在擔(dān)憂預(yù)期或有所下降。

此外近期飛天茅臺(tái)取消開(kāi)箱政策，主動(dòng)控價(jià)短期帶來(lái)批價(jià)回落，改革持續(xù)催化出廠價(jià)提升預(yù)期。隨著取消箱茅開(kāi)箱，之前囤貨箱茅的，短期有一定庫(kù)存釋放，是良性去庫(kù)存。隨著經(jīng)銷商大會(huì)和2022年配額合同簽訂期臨近，新的量?jī)r(jià)策略將逐步清晰，逐步回歸商品屬性，并逐步破解提廠價(jià)、產(chǎn)能等難題。

我們認(rèn)為，延續(xù)增配白酒的觀點(diǎn)，并遵循跨年行情的兩條邏輯主線：

一是白酒旺季來(lái)臨，春節(jié)開(kāi)門紅預(yù)期；二是股權(quán)激勵(lì)等改革預(yù)期。預(yù)計(jì)年底到春節(jié)，白酒行業(yè)催化劑有望密集出現(xiàn)，具體包括：經(jīng)銷商大會(huì)目標(biāo)規(guī)劃、潛在預(yù)期股權(quán)激勵(lì)、提價(jià)政策等。

綠電有望獲高溢價(jià)

會(huì)議提出，實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和是推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，要堅(jiān)定不移推進(jìn)，但不可能畢其功于一役；傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上；推動(dòng)煤炭和新能源優(yōu)化組合。

短期來(lái)看，煤電資產(chǎn)仍是不可或缺的，短期不會(huì)淘汰。未來(lái)新增的風(fēng)光發(fā)電會(huì)被政策賦予用能權(quán)的政策屬性，使用這部分綠電，就能豁免這部分的能源總量控制，有利于綠電獲得溢價(jià)，發(fā)電企業(yè)IRR(內(nèi)部收益率)有望提升。

基于上述理由看好綠電。新能源發(fā)電企業(yè)從原來(lái)不給估值到現(xiàn)在PE(市盈率)展望到20-25倍，根本在于市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到公用事業(yè)在維持高增，體現(xiàn)出成長(zhǎng)屬性的時(shí)候是可以給高估值的，在火電轉(zhuǎn)型綠電和純綠電中，更看好火電轉(zhuǎn)型。

在煤炭和新能源協(xié)同發(fā)展中，煤電企業(yè)應(yīng)加快轉(zhuǎn)型。由于各公司在新能源部分的盈利水平幾乎相同，故火電轉(zhuǎn)型對(duì)業(yè)績(jī)的彈性會(huì)更大。同時(shí)，火電轉(zhuǎn)型企業(yè)的火電資產(chǎn)天然帶有協(xié)同效應(yīng)：火電資產(chǎn)在2022年也能回到正常盈利水平，不會(huì)拖累報(bào)表業(yè)績(jī)，可以為自身綠電發(fā)展提供現(xiàn)金流的支撐，減少股權(quán)融資的攤薄；區(qū)域火電也可以給自身綠電做調(diào)峰調(diào)頻；新能源裝機(jī)不斷上升也會(huì)帶動(dòng)火電需求的不斷上升；疊加2022年高耗能企業(yè)納入綠電現(xiàn)貨交易體系，支撐綠電獲得更高的溢價(jià)，火電轉(zhuǎn)型企業(yè)能獲得更大的業(yè)績(jī)彈性。

固定資產(chǎn)開(kāi)支增長(zhǎng)概率提升

會(huì)議提出，政策發(fā)力適當(dāng)靠前；要保證財(cái)政支出強(qiáng)度；適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資。這表明2022年固定資產(chǎn)投資相較2021年增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)很大，尤其基建投資可能增長(zhǎng)，房地產(chǎn)投資能否企穩(wěn)仍需觀察。根據(jù)媒體報(bào)道，財(cái)政部已向省級(jí)財(cái)政部門下達(dá)了2022年提前批專項(xiàng)債額度。此外，提前批一般債額度也一并下達(dá)。按照此前全國(guó)人大常委會(huì)的授權(quán)，2022年可提前下達(dá)的專項(xiàng)債最高額度為2.19萬(wàn)億元。

基建標(biāo)的方面，隨著基建投資的超前展開(kāi)和專項(xiàng)債的下達(dá)，有望促進(jìn)基建標(biāo)的估值修復(fù)。房建標(biāo)的方面，長(zhǎng)租房、保障房建設(shè)加速，利好部分房建企業(yè)。裝配式建筑是國(guó)家大力推行的建筑發(fā)展方向，在基建、房建領(lǐng)域均有廣闊發(fā)展空間。

下鄉(xiāng)補(bǔ)貼等帶來(lái)估值修復(fù)

國(guó)家發(fā)改委農(nóng)村經(jīng)濟(jì)司司長(zhǎng)吳曉日前表示，鼓勵(lì)有條件的地區(qū)開(kāi)展農(nóng)村家電更新行動(dòng)，實(shí)施家具家裝下鄉(xiāng)補(bǔ)貼和新一輪汽車下鄉(xiāng)；促進(jìn)農(nóng)村居民耐用消費(fèi)品更新?lián)Q代。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議則強(qiáng)調(diào)，加快發(fā)展長(zhǎng)租房市場(chǎng)，推進(jìn)保障性住房建設(shè)，支持商品房市場(chǎng)更好滿足購(gòu)房者的合理住房需求。

近期地產(chǎn)托底政策密集出臺(tái)，地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈或迎估值修復(fù)行情。當(dāng)前家居板塊基本面未見(jiàn)底，且2022年上半年高基數(shù)客觀存在，經(jīng)歷一輪估值修復(fù)，當(dāng)前估值已接近合理估值，預(yù)計(jì)后面將產(chǎn)生分化，如基本面能兌現(xiàn)的標(biāo)的還有估值提升空間，但基本面沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)的標(biāo)的結(jié)束反彈行情后預(yù)計(jì)有所調(diào)整。

平臺(tái)經(jīng)濟(jì)政策趨向預(yù)期穩(wěn)定

互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)大環(huán)境不穩(wěn)定、不確定是壓制行業(yè)估值的主要原因。強(qiáng)化反壟斷、深入推進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)政策實(shí)施，是完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的內(nèi)在要求。本次會(huì)議提出，要正確認(rèn)識(shí)和把握資本的特性和行為規(guī)律；要發(fā)揮資本作為生產(chǎn)要素的積極作用，同時(shí)有效控制其消極作用；要為資本設(shè)置“紅綠燈”，依法加強(qiáng)對(duì)資本的有效監(jiān)管，防止資本野蠻生長(zhǎng)。這對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司會(huì)有情緒修復(fù)，互聯(lián)網(wǎng)龍頭估值也已經(jīng)調(diào)整到位，預(yù)計(jì)會(huì)有較好的市場(chǎng)表現(xiàn)。

再鼓勵(lì)可再生能源發(fā)展

會(huì)議提出，新增可再生能源和原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制。根據(jù)2021年9月國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《完善能源消費(fèi)強(qiáng)度和總量雙控制度方案》，超出最低可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重的消納量不納入該地區(qū)年度和五年規(guī)劃當(dāng)期能源消費(fèi)總量考核。

可再生能源從超出最低部分變?yōu)樾略霾糠?，量上變大，鼓?lì)使用更多可再生能源。另外，放寬了能耗總量考核要求，沒(méi)有放松強(qiáng)度考核要求。原料用能問(wèn)題對(duì)應(yīng)的是動(dòng)力用能(燒煤發(fā)電等)，原料用能是作為原材料的部分(石油/煤炭/天然氣等化工品)，不是放開(kāi)可再生能源的原材料的能耗考核。

會(huì)議還提出，創(chuàng)造條件盡早實(shí)現(xiàn)能耗“雙控”向碳排放總量和強(qiáng)度“雙控”轉(zhuǎn)變。這為未來(lái)可再生能源行業(yè)的發(fā)展奠定政策基礎(chǔ)。

綜合來(lái)看，繼續(xù)鼓勵(lì)使用更多的可再生能源，利好可再生能源產(chǎn)業(yè)鏈，比如光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能、電力設(shè)備等。

康復(fù)醫(yī)療等或迎發(fā)展良機(jī)

會(huì)議提到，實(shí)施好擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，增強(qiáng)發(fā)展內(nèi)生動(dòng)力；提升制造業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力；強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位；積極應(yīng)對(duì)人口老齡化；毫不動(dòng)搖鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟(jì)，毫不動(dòng)搖鼓勵(lì)、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展等與醫(yī)藥醫(yī)療相關(guān)內(nèi)容。

預(yù)計(jì)2022年，在擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略引導(dǎo)下，有望促進(jìn)品牌中藥和OTC、眼科、口腔等偏消費(fèi)的醫(yī)藥醫(yī)療增長(zhǎng)；在老齡化背景下，醫(yī)藥需求旺盛，康復(fù)等相關(guān)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及醫(yī)療服務(wù)有望迎來(lái)發(fā)展良機(jī)，同時(shí)差異化的民營(yíng)醫(yī)療服務(wù)有望作為公立醫(yī)院的補(bǔ)充獲得持續(xù)健康發(fā)展；此外，政策提出“強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量”，有望推動(dòng)“專精特新”類醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展和上市融資。(中新經(jīng)緯APP)

(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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