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伍戈等：過緊的供給約束或逐步消退
中新經(jīng)緯12月16日電 題：過緊的供給約束或逐步消退
作者 伍戈 長江證券首席經(jīng)濟學(xué)家
高童 長江證券研究員
俞濤 長江證券研究員
曹海巍 長江證券研究員
程路捷 長江證券實習(xí)研究員
杜佳月 長江證券實習(xí)研究員
李娜 長江證券實習(xí)研究員
供給創(chuàng)造需求，亦可掣肘需求。過去一年，供給約束成為影響中國經(jīng)濟運行的重要邏輯之一。當(dāng)前，煤電供應(yīng)緊張已經(jīng)得到了緩解。同時，“雙碳”目標(biāo)也將堅定不移地推進。在“不可能畢其功于一役”的政策思路之下，未來的供給約束是否會有所松綁，從而助力穩(wěn)增長的進程？
讓位“穩(wěn)增長”
高頻數(shù)據(jù)顯示，電解鋁、銅、苯乙烯、PTA等高耗能行業(yè)開工率已有企穩(wěn)或回升，其主產(chǎn)地多集中在前期受能耗管控“主動限產(chǎn)”的省份。除了煤炭電力保供穩(wěn)價外，在經(jīng)歷前期大力壓降后，目前單位GDP能耗降幅似已趨緩。也許是考慮到當(dāng)前經(jīng)濟形勢，2021年四季度以來供給約束呈現(xiàn)放松跡象。制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)在連續(xù)兩月跌破榮枯線后重回擴張區(qū)間，政策帶來的利好效應(yīng)日趨明顯。
圖1 能耗“雙控”力度趨緩？(數(shù)據(jù)來源：Wind，筆者測算)
考核機制更科學(xué)
盡管可再生能源在能源消費總量中占比仍不高，但其增速喜人?！笆濉币詠恚稍偕茉囱b機年均增長大約12%，新增裝機年度占比超過50%。其中風(fēng)電和太陽能發(fā)電等新能源發(fā)展迅速，成為可再生能源發(fā)展主體，截至2019年新能源裝機在可再生能源總裝機當(dāng)中占比達(dá)到55.2%，常規(guī)水電和抽水蓄能穩(wěn)步發(fā)展，截至2020年年底水電總裝機在可再生能源總裝機中占44.8%。根據(jù)中國“雙碳”規(guī)劃，到2025年，非化石能源消費比重達(dá)到20%左右；可再生能源在全社會用電量增量中的比重將達(dá)到三分之二左右，在一次能源消費增量中的比重將超過50%。
圖2 新增能源中可再生比重持續(xù)提升(數(shù)據(jù)來源：Wind，筆者測算)
在此背景下，“新增可再生能源和原料用能不納入能源消費總量控制”等新考核機制落地，這有利于能耗“雙控”目標(biāo)的實現(xiàn)，并為能耗“雙控”向碳排放總量和強度“雙控”轉(zhuǎn)變創(chuàng)造條件。經(jīng)我們初步測算，考核新規(guī)可能引致未來每年近2個百分點的單位GDP能耗強度降幅。若該機制從年內(nèi)開始實行，或為2021年能耗強度帶來逾1%的降幅可能。
圖3 新機制下“雙控”目標(biāo)更易實現(xiàn)(數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、Wind，筆者測算)
經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化
展望2022年，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中外需的貢獻(xiàn)有望下降，這也將在很大程度上緩解疫情以來過度依賴出口而引致的能耗強度超標(biāo)狀況。加之在執(zhí)行層面對運動式“減碳”的糾正，過緊的供給約束有望逐步消退。不過，由于這是一個復(fù)雜艱巨的系統(tǒng)工程，約束并不會完全消失。
圖4 2022年出口回落或?qū)⒕徑狻敖岛摹彪y度(數(shù)據(jù)來源：Wind，筆者測算)
(中新經(jīng)緯APP)
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