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中新經(jīng)緯12月20日電 題：白酒基本面長(zhǎng)期向好且存結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)

作者 顧鈺 諾德基金基金經(jīng)理

白酒是個(gè)很特別的消費(fèi)細(xì)分行業(yè)。首先作為快消品，白酒的購(gòu)買頻次高，復(fù)購(gòu)率高，模式上優(yōu)于耐用消費(fèi)品。白酒與中國(guó)的飯桌文化、聚會(huì)習(xí)俗息息相關(guān)，國(guó)人相對(duì)內(nèi)斂的性格需要白酒拉近彼此的聯(lián)系，再疊加“面子”因素，白酒具備很強(qiáng)的社交屬性；白酒基本沒有保質(zhì)期，庫(kù)存不會(huì)是個(gè)問題；白酒保存時(shí)間越長(zhǎng)，價(jià)格越貴，有保值增值的功能，因此相對(duì)具備了投資屬性。其次，從商業(yè)模式來看，白酒企業(yè)普遍資產(chǎn)較輕，且現(xiàn)金流好。最后，從競(jìng)爭(zhēng)格局來看，品牌壁壘很高，相對(duì)其他消費(fèi)品行業(yè)而言沒有海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也很難有新品牌入局，同時(shí)行業(yè)的價(jià)格層級(jí)區(qū)分較好，競(jìng)爭(zhēng)格局較穩(wěn)定。因此，白酒龍頭企業(yè)大概率能夠獲得較穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)以及較高的估值水平。

1949年以來，中國(guó)的白酒行業(yè)經(jīng)歷了至少三輪以上的景氣周期?；仡櫚拙频陌l(fā)展歷史，有助于理解當(dāng)前白酒的發(fā)展階段。

九十年代以前，宏觀經(jīng)濟(jì)基本處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)階段，白酒行業(yè)的發(fā)展也比較平穩(wěn)。酒企注重產(chǎn)品研發(fā)積累和產(chǎn)品質(zhì)量提升，同時(shí)對(duì)名酒的價(jià)格管制逐步放開。

九十年代初，宏觀經(jīng)濟(jì)開始向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)的調(diào)整也使得白酒的消費(fèi)群體轉(zhuǎn)型，名酒紛紛通過降價(jià)進(jìn)行保量銷售，白酒行業(yè)進(jìn)入低谷期。

九十年代中期，宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速增長(zhǎng)階段，白酒需求復(fù)蘇，行業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，同時(shí)，廣告營(yíng)銷成為酒企的重要推力。

千禧年前后，亞洲金融危機(jī)來襲，一些地方酒企陷入經(jīng)營(yíng)困境，唯一的閃光點(diǎn)是如今的白酒龍頭開始嶄露頭角。

自中國(guó)加入WTO至2012年底，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪快速發(fā)展時(shí)期，商務(wù)活動(dòng)增加，白酒進(jìn)入黃金十年，塑品牌、提價(jià)格、強(qiáng)營(yíng)銷成為主旋律。

2013年至2015年，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)從投資驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型，三公消費(fèi)的整治持續(xù)發(fā)力，酒企的收入和利潤(rùn)都進(jìn)入下跌周期。

2015年至今，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和復(fù)蘇，商務(wù)需求逐步改善；同時(shí)人均收入水平提升帶來消費(fèi)升級(jí)的長(zhǎng)期趨勢(shì)，個(gè)人消費(fèi)逐漸成為白酒行業(yè)的一大動(dòng)力。白酒行業(yè)需求復(fù)蘇，同時(shí)行業(yè)分化很明顯，具備品牌、品質(zhì)和營(yíng)銷渠道優(yōu)勢(shì)的酒企量?jī)r(jià)齊升，收入和利潤(rùn)基本都持續(xù)新高。

展望未來，白酒行業(yè)的基本面長(zhǎng)期向好，并且存在較好的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，但在投資過程中仍需關(guān)注所帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。(中新經(jīng)緯APP)

專家簡(jiǎn)介

顧鈺，金融學(xué)碩士。曾就職于恒泰證券股份有限公司；2015年11月加入諾德基金，現(xiàn)任諾德基金基金經(jīng)理。

(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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