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樊繼拓等：股市調(diào)整對跨年行情大邏輯不會有影響
中新經(jīng)緯12月27日電 題：股市調(diào)整對跨年行情大邏輯不會有影響
作者 樊繼拓 信達(dá)證券首席策略分析師
李暢 信達(dá)證券策略研究助理
最近兩周的市場調(diào)整，并不是由于交易擁擠(市場各板塊的漲跌偏差不大、換手率也不是很極端)，也不是來自對盈利和經(jīng)濟預(yù)期的惡化。從商品高頻價格、經(jīng)濟預(yù)期、政策預(yù)期來看，很多經(jīng)濟相關(guān)性高的板塊，基本面預(yù)期都有小幅改善。調(diào)整可能主要源自于投資者調(diào)整風(fēng)格。
(1)近期部分板塊調(diào)整劇烈，導(dǎo)致指數(shù)最近兩周偏弱，但暫且還不需要擔(dān)心太多。首先，這一次調(diào)整之前，市場各板塊的漲跌偏差并不是很大。據(jù)我們統(tǒng)計，2020年3月、2020年7月、2021年2月、2021年9月，幾次重要的調(diào)整前，一級行業(yè)3個月漲跌幅標(biāo)準(zhǔn)差均達(dá)到了15%-20%的高位，局部存在著較大的交易擁擠。而2021年11月以來的上漲，板塊差異度并不是很極端。
從各板塊的換手率來看，也不是很極端。2021年最強的新能源車板塊，換手率從8月以來持續(xù)下降，當(dāng)下的水平并不高。最近1個月表現(xiàn)最強的食品飲料，板塊換手率略有回升，但整體也處在較低水平。
(2)調(diào)整也不是來自對盈利(或經(jīng)濟)的進一步擔(dān)心。最近1個月，經(jīng)濟預(yù)期有所穩(wěn)定。從主要工業(yè)品價格來看，2021年11月下旬以來持續(xù)反彈，意味著傳統(tǒng)的周期性行業(yè)基本面格局有所穩(wěn)定。
經(jīng)濟預(yù)期的修復(fù)，背后有兩個原因。首先是2021年12月降準(zhǔn)、中央經(jīng)濟工作會議等，讓投資者對2022年的政策基調(diào)有了較大的樂觀修正，這一影響預(yù)計還將持續(xù)到2022年初。其次，如果從經(jīng)濟指標(biāo)超預(yù)期的情況來看，宏觀經(jīng)濟指標(biāo)已經(jīng)由不斷低預(yù)期的狀態(tài)改變?yōu)樾》A(yù)期。
(3)鑒于交易擁擠度和經(jīng)濟預(yù)期都沒有問題，最近兩周的調(diào)整可能主要源自于投資者調(diào)整風(fēng)格。最近1個月，我們能夠明顯觀察到，大部分領(lǐng)漲的行業(yè)是2021年整體表現(xiàn)偏弱的板塊，比如食品飲料、養(yǎng)殖、傳媒等。
這些板塊雖然也有基本面改善的預(yù)期，但相比之前的半導(dǎo)體、新能源、資源品等，估值修復(fù)的成分更大一點，景氣度改善的數(shù)據(jù)支撐偏弱。這種邏輯的變化，意味著最近1個月賺錢的投資者和3-10月賺錢的投資者，投資理念、選股思路完全不同，也導(dǎo)致了賺錢效應(yīng)的集聚性不夠強。但是，考慮到整體的資金和盈利格局并沒有出現(xiàn)問題，這一次波折應(yīng)該會比較小，對跨年行情的大邏輯不會有影響。
(4)短期策略方面，我們認(rèn)為跨年行情的風(fēng)險最早在2022年1月中。支撐這一次跨年行情的動力主要有3個：估值反彈+穩(wěn)增長+居民資金季節(jié)性回升。第一個動力是“估值反彈”，3月份以來，部分板塊調(diào)整的時間和幅度均較大，存在著估值修復(fù)的必要。第二個動力是“跨年前后偏樂觀的政策”，隨著降準(zhǔn)的落地，跨年行情將進入穩(wěn)增長預(yù)期主導(dǎo)的第二波上漲。前兩個力量只能支撐市場漲到2022年1月，隨后需要驗證居民資金的活躍度和穩(wěn)增長政策落地情況，如果能夠持續(xù)改善，則跨年行情還可以持續(xù)到3月。我們目前的判斷還是樂觀的，建議投資者積極參與跨年行情。(中新經(jīng)緯APP)
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