您的位置：首頁 >綜合 > 市場 >
對話首席|申萬宏源孟祥娟：明年上半年民企地產(chǎn)債利差仍面臨上行壓力
中新經(jīng)緯12月28日電 (高鉑寧)歲末年初之際，回望2021年的資本市場，改革發(fā)展步履不止，加快邁向高質量發(fā)展的軌道。而展望2022年經(jīng)濟發(fā)展、投資環(huán)境，剛剛召開的中央經(jīng)濟工作會議指明了方向，穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進。
而回顧2021年境內債券市場的運行，可以看到債券發(fā)行規(guī)模較為平穩(wěn)。央行最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，債券市場托管余額為131.7萬億元，首次突破130萬億元。進入2022年，債券市場所面臨的環(huán)境將變得更為復雜，對此，中新經(jīng)緯專訪了申萬宏源首席債券分析師孟祥娟，分享她對2022年債市前景的展望。
申萬宏源首席債券分析師孟祥娟。受訪者供圖孟祥娟總結2021年稱，過去一年中，無論是經(jīng)濟、通脹還是政策都呈現(xiàn)出非典型周期的特點?！罢w看，2021年上半年債市收益率下行符合(此前)判斷，而下半年在降準、疫情、地產(chǎn)監(jiān)管、雙碳雙控等系列因素的影響下，債券市場比我們預期的要略強?！?/p>
展望2022年，孟祥娟表示，當前經(jīng)濟、通脹及政策仍有預期差，因此維持對債市短期震蕩、中期謹慎的判斷不變。從政策面來看，孟祥娟認為，未來出現(xiàn)全面降息的概率不大，債市應重點關注金融市場資金利率走勢。2022年的政策重心預計是寬財政和穩(wěn)貨幣，寬信用為政策重點。伴隨結構性政策的實施，寬信用效果逐漸顯現(xiàn)，資金向實體的傳導會更加順暢，預計社融增速整體反彈，債券市場將面臨調整壓力。
除此之外，2021年債券市場的另一個主題是違約風險隱現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月28日，2021年共有143只債券違約，債券余額規(guī)模合計1521.93億元。境內債券市場的融資成本和信用債發(fā)行節(jié)奏將在新的一年繼續(xù)牽動投資者的注意力。
繼2021年四季度地產(chǎn)債的大幅波動之后，2022年，地產(chǎn)中資美元債償債高峰將至，房企融資前景更加吸引市場關注。對于房地產(chǎn)領域風險，孟祥娟表示，經(jīng)過申萬宏源債券團隊的測算，2022年地產(chǎn)美元債到期金額較2021年大幅增長40%，尤其是2022年一季度到三季度為償債高峰，單季度到期規(guī)模折算成人民幣約為千億元。
對于地產(chǎn)債板塊利差出現(xiàn)較大調整的動因，孟祥娟表示，系2021年個別中大型房企的違約事件引發(fā)，違約房企的主要風險點有過于激進、負債壓力大、現(xiàn)金流斷裂、地產(chǎn)布局定位問題導致銷售回款較弱、多元化轉型失敗、內部治理問題等。
“2021年，Markit iboxx中資美元債房地產(chǎn)指數(shù)的跌幅明顯高于2020年3月份美元流動性危機帶來的跌幅，三季度中資美元地產(chǎn)債凈融資轉負。”孟祥娟預計，2022年境外債存量規(guī)模較大的民企仍面臨較大的再融資壓力，“當前民企高杠桿、潛在明股實債及表外負債風險在定價中有較為充分的反映，但民企地產(chǎn)在供應商以及購房人的信用減弱并未完全體現(xiàn)。”
孟祥娟表示，對于2022年地產(chǎn)債的表現(xiàn)，還是要看供應商對民企地產(chǎn)的敞口縮減、購房人對高負債民營房企的擔憂情緒等情況。她預計2022年上半年民企地產(chǎn)債的利差仍有一定的上行壓力，但在“三道紅線”限制下，地產(chǎn)無序競爭將減弱，行業(yè)基本面將更加平穩(wěn)，預計2022年下半年行業(yè)整體的利差中樞有望下行。
對于2022年的信用債市場，孟祥娟還作出了以下幾點風險提示。
產(chǎn)業(yè)債方面，近幾年等級利差始終維持高位，但2020年以來違約率趨勢性下行，資質下沉+票息策略性價比開始凸顯，但仍需要規(guī)避有負面產(chǎn)業(yè)政策和金融政策影響的行業(yè)。
城投債方面，在防風險的大背景下，當前地方政府的支持意愿強烈，不必過度擔憂城投債的違約風險，風險事件下部分城投估值將有所波動，2022年重心在于防范估值風險，警惕負凈融資的區(qū)域。
地產(chǎn)債方面，未來應繼續(xù)關注前期擴張激進、土儲分布不合理(三四線布局集中、北方區(qū)域布局集中)、對非標依賴度大、債務結構不合理的房企風險。(中新經(jīng)緯APP)
(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)
中新經(jīng)緯版權所有，未經(jīng)書面授權，任何單位及個人不得轉載、摘編以其他方式使用。
