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蔡浩等：2022年下半年可尋找投機級債券機遇
中新經(jīng)緯12月31日電 題：2022年下半年可尋找投機級債券機遇
作者 蔡浩 國金固收研究組負責人、中國首席經(jīng)濟學家論壇高級研究員
吳雪梅 國金固收研究員
從歷史來看，投資級中資美元債的收益率走勢更多受到流動性、全球風險偏好、美國基本面和美聯(lián)儲貨幣政策的影響。不同的是，中資美元債還受到中國國內(nèi)企業(yè)發(fā)美元債的意愿和國內(nèi)外投資者需求的供需因素的影響，同時也受到匯率變化的影響。而投機級中資美元債除了受到前述投資級因素影響之外，還要受到美元流動性和全球信用違約風險的影響，以及更為關(guān)鍵的中國國內(nèi)信用違約事件的沖擊。所以投機級中資美元債波動更大，并且很容易被信用風險事件放大。
投資級的中資美元債仍然具有一定價值，雖然其夏普比率(衡量投資收益和風險之間關(guān)系的績效指標)與中國國內(nèi)信用債指數(shù)比率相差不大，但投資級美元債尚未出現(xiàn)過違約，走勢上更接近美國國債和中國國內(nèi)利率品種。
我們認為，在未來一段時間，中資美元債市場的發(fā)展需要關(guān)注以下幾點：
一、美國通脹預期持續(xù)升溫，貨幣政策收緊。全球通脹預期正在逐步強化，多數(shù)央行的貨幣政策已呈現(xiàn)出邊際收緊的趨勢。在全球流動性逐漸收斂的背景下，美債收益率將趨于上行，投資級美元債收益率也將有所抬升。
二、美元持續(xù)走強空間有限，人民幣匯率維持震蕩。2022年上半年加息預期較強，將帶動美元走強，下半年在歐洲、日本及新興經(jīng)濟體“場景修復”影響下，美元持續(xù)走強空間有限。人民幣匯率大概率維持區(qū)間震蕩，但在出口拐點到來和可能的政策端調(diào)整沖擊下，2022年人民幣或面臨一定的貶值壓力。
三、關(guān)注行業(yè)監(jiān)管的影響。中國國內(nèi)行業(yè)監(jiān)管政策的取向?qū)Ρ拘袠I(yè)中資美元債市場的走勢有深刻影響。近期房地產(chǎn)政策緩和，但行業(yè)基本面未出現(xiàn)轉(zhuǎn)向信號，信用風險尚未完全暴露。
2022年中資美元債市場利多利空因素交織。美聯(lián)儲大概率于年中加息，我們建議投資者上半年適當降低投資倉位，以投資級美元債為主，下半年可尋找投機級債券抄底機會。對投機級債券的投資仍需謹慎，短期內(nèi)可能還沒到搏取右側(cè)投資的機會，需要持續(xù)關(guān)注2022年跨周期政策的施行情況。從歷史來看，美元債國企違約情況較少，城投美元債尚無違約情況，投資者可以在投機級債券中優(yōu)選發(fā)行區(qū)域相對較好的國企和城投個券。(中新經(jīng)緯APP)
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