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管清友：2022年經(jīng)濟十大預(yù)測，資產(chǎn)迎大年
中新經(jīng)緯1月5日電 題：2022年經(jīng)濟十大預(yù)測，資產(chǎn)迎大年
作者 管清友 如是金融研究院院長、華鑫證券首席經(jīng)濟顧問
2021年是不尋常的一年。世界政經(jīng)格局巨變，從全球經(jīng)濟到國際關(guān)系無不走入了未知的無人深空?；赝袊鴩鴥?nèi)，最寒冷的冬天即將過去，2022年將會否極泰來，是一個資產(chǎn)大年。
一、“分化”是2022全球經(jīng)濟政治格局主題
一是經(jīng)濟的分化，各梯隊差距持續(xù)擴大。由于各國抗疫能力的區(qū)別，導致不同國家經(jīng)濟運行在不同的軌道上。經(jīng)濟恢復(fù)的分化又進一步導致了貨幣政策的分化，中國已經(jīng)開始對貨幣政策進行微調(diào)。而美聯(lián)儲準備在2022年加息進行貨幣緊縮，也有土耳其這樣的國家逆市場規(guī)律而行，通過降息抗通脹。而更多的國家則是無力抵抗，國家與國家之間的經(jīng)濟運行狀況將進一步拉開差距。
二是陣營的分化，針對性封鎖是新常態(tài)。生產(chǎn)全球化的優(yōu)勢在疫情封鎖期間變成了地區(qū)性的生產(chǎn)短板，而全產(chǎn)業(yè)鏈的制造優(yōu)勢讓中國成為疫情期間的物資出口大國。面對美國對中國高科技制造的封鎖，我們要從過去的“科技追趕”到“科技創(chuàng)新”，這是必然要經(jīng)歷的一段痛苦時間，對于很多高端制造企業(yè)來說，未來可能要長期面臨一針一線自己造的局面。
二、新冠疫情成為世界歷史分水嶺
毒株持續(xù)變異，疫情沖擊成常態(tài)。阿爾法、貝塔、伽馬、德爾塔和奧密克戎作為在VOC(值得關(guān)切的變異株)列表里的五個毒株，每一次發(fā)現(xiàn)都會引起經(jīng)濟和市場的波動，英國科學家研究表明新冠毒株的變異速度可以達到一周一次，好在不是每次變異都會產(chǎn)生VOC級別的毒株，但無論如何，疫情已經(jīng)是我們身邊常伴不去的灰犀牛了。
疫苗不平等還在繼續(xù)，特效藥短期內(nèi)不是最終解決方案。全球疫苗接種還需要很長一段時間。在新冠毒株不斷變異下，各國疫苗接種程度之間的不平等現(xiàn)實無可奈何，但會長期存在。另一方面，我們一直期盼特效藥可以成為解決全球疫情的關(guān)鍵。但從經(jīng)濟角度上來說，新冠特效藥并不是后疫情時代的萬能藥。從制藥到分配再到吃藥，生產(chǎn)的限制、運輸?shù)臅r間差和分配的優(yōu)先級都是我們在疫苗推廣過程中看到的現(xiàn)實困境。
三、將長期面臨新“三重危機”
在全球“分化”、疫情“常態(tài)化”的大背景下，全球化割裂帶來的不確定性、疫情頻發(fā)帶來的“防控考驗”、新貨幣金融環(huán)境帶來的財富分化成為了掣肘經(jīng)濟前行的新“三重危機”。
四、經(jīng)濟增速從“前高后低”到“前低后高”
基于2021年“前高后低”的基數(shù)效應(yīng)，2022年中國經(jīng)濟增速大概率將呈現(xiàn)“前低后高”的態(tài)勢。而2021年末貨幣政策與財政政策都開始出現(xiàn)發(fā)力跡象，同時針對2020年以來部分矯枉過正的舉措開始糾正，通過放活經(jīng)濟來搞活經(jīng)濟，避免過度監(jiān)管帶來的“竭澤而漁”。如今來看政策底已經(jīng)基本出現(xiàn)，經(jīng)濟底有望在2022年中旬出現(xiàn)。
五、金融下行周期將正式宣告結(jié)束，出清已到尾聲
金融周期從2017年開始強監(jiān)管，對銀行，非銀金融，房地產(chǎn)等進行了有組織有規(guī)劃的成建制的去杠桿、擠泡沫過程。經(jīng)此一役，金融行業(yè)從“虛假繁榮”開始回歸理性。2021年是出清的尾聲，但是在房地產(chǎn)兩端三紅線的政策下，出清的尾聲來的比預(yù)期還要聲勢浩蕩一些?，F(xiàn)在以2021年三、四季度政策調(diào)整為標志，2017年以來這一輪擠泡沫的出清過程基本結(jié)束，我們可能站在了長期寬松的起點。2021年的金融數(shù)據(jù)整體經(jīng)歷下跌到磨底的過程，2022年一季度也有可能繼續(xù)探底。但在寬松的政策下，企業(yè)后續(xù)將迎來經(jīng)營環(huán)境的改善，金融數(shù)據(jù)將最晚在二季度觸底回彈，信貸結(jié)構(gòu)也會進一步優(yōu)化。
六、中周期和短周期政策底已現(xiàn)，寬松將至
從財政政策角度看，2022年迎來寬財政，專項債有望年初發(fā)力。2021年專項債節(jié)奏明顯后置，雖然三、四季度節(jié)奏加快，但仍有結(jié)余。中央財經(jīng)工作會議提出“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”，財政向基建發(fā)力，托底經(jīng)濟，專項債節(jié)奏前移，力度加大。需要注意的是財政寬松空間仍受到地方政府債務(wù)制約，嚴控地方政府債務(wù)擴張和表外融資。
從貨幣政策角度看，抓住貨幣寬松時間，打通寬貨幣到寬信用通道，降準與降息可期。這次寬松并非是大水漫灌，仍是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，主要針對中小企業(yè)、戰(zhàn)略性科技企業(yè)和綠色創(chuàng)新，向相關(guān)領(lǐng)域再貸款、再貼現(xiàn)和結(jié)構(gòu)性降準降息。2021年央行新設(shè)碳減排支持工具，助力達成“雙碳”目標。貨幣政策仍需加大寬松力度，觸達更多人群，為中小企業(yè)紓困。
從地產(chǎn)政策角度看，政策底部已到，開始發(fā)揮效應(yīng)。中央政治局會議和中央財經(jīng)工作會議都提出促進房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，2021年下半年調(diào)控政策力度過大，出現(xiàn)集體快速下行，多地房地產(chǎn)政策已出現(xiàn)松動，政策底部已經(jīng)確認。2022年地產(chǎn)調(diào)控會因城施策，大力加強保障房建設(shè)，各地救市政策會不斷出臺。但目前更多是政策調(diào)控，“房住不炒”主題不會改變，地產(chǎn)去金融化仍會持續(xù)，將其帶回建筑業(yè)屬性。
七、“PPI-CPI”剪刀差已見頂，中小企業(yè)迎曙光
一方面，供需矛盾暫緩，PPI大概率將逐步回落。2022年大宗商品供需矛盾會有所緩解，但受制于能耗雙控與“雙碳”目標，價格仍會保持高位運行，呈現(xiàn)緩慢下降趨勢。受到2021年高基數(shù)影響，2022年下半年P(guān)PI可能呈現(xiàn)快速下行。
另一方面，2022豬周期或?qū)⒒貧w。豬價近期臨近雙節(jié)，呈現(xiàn)傳統(tǒng)季節(jié)性上漲，春節(jié)過后會進入下行趨勢。但本輪下跌豬周期已經(jīng)逐步接近尾聲，能繁母豬數(shù)量減少已接近底部，生豬存量目前還在高位，預(yù)計在2022年二季度豬價重回上漲周期。
八、房地產(chǎn)已熬過“最冷的冬天”
房地產(chǎn)行業(yè)在2021年經(jīng)歷一輪過山車，上半年銷售火爆，下半年地產(chǎn)強監(jiān)管，逐步降溫。近期的中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議都提到房地產(chǎn)政策，保障合理住房需求，促進房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。但目前看，扭轉(zhuǎn)預(yù)期后續(xù)還需要一系列的組合拳，貨幣與財政雙發(fā)力，從“緊平衡”轉(zhuǎn)向“寬信用”。2022年大力發(fā)展保障性住房，對剛需和改善型住房家庭是利好。市場消化政策需要一定時間，金融底部仍在構(gòu)筑階段，市場底和行業(yè)底預(yù)計要到2022年2季度出現(xiàn)。需要提醒的是，“房住不炒”主題不會變，政策不是大水漫灌，房地產(chǎn)行業(yè)需要以時間換空間，泡沫不能主動刺破，要做長期結(jié)構(gòu)性調(diào)整的打算。
九、2022將是資產(chǎn)大年
我們對2022年A股市場相對樂觀，可以說是一個資產(chǎn)大年，是“喝酒吃藥做飯修路架橋蓋房子造汽車”之年，應(yīng)抓住三條投資主線。
一是“穩(wěn)增長”。我們判斷2022年也將會是基建大年，2021專項債發(fā)行速度緩慢，四季度才開始出現(xiàn)明顯的沖量，但專項債發(fā)行到形成基建投資存在一定的時滯，同時投資可能受到優(yōu)質(zhì)項目稀缺而制約，從數(shù)據(jù)上看專項債并沒在投資端落地。如今中央經(jīng)濟工作會議部署再提財政重要性，指出“要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”“要保證財政支出強度，加快支出進度”“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”，2022年財政對于基建的托底效應(yīng)仍值得期待，尤其是新基建企業(yè)生存環(huán)境將會大為改善。
二是“必選消費”。2022年經(jīng)濟政策發(fā)力基本成為定局，同時目前來看經(jīng)濟底還沒有到，從政策底到經(jīng)濟底還需一定時間。在貨幣相對寬松、經(jīng)濟有一定壓力的情況下，需求剛性較強的、基本面堅挺的板塊最先受益。
三是“次龍頭”。中、短期內(nèi)科技成長型賽道，尤其是新能源汽車、動力電池等行業(yè)與賽道已經(jīng)積累了不小的漲幅，賽道已經(jīng)相對擁擠，這些賽道的“次龍頭”配置份額提升從一定程度上說明部分賽道投資機會縮窄。頭部企業(yè)戴維斯雙擊已經(jīng)達成，業(yè)績與股價均漲，估值沒有被消化，應(yīng)警惕短期內(nèi)殺估值風險。但在相對寬松友好的政策環(huán)境下，部分沒有被挖掘的細分賽道與熱門賽道的“次龍頭”也值得關(guān)注。
十、能源轉(zhuǎn)型大勢所趨，產(chǎn)業(yè)估值邏輯將會出現(xiàn)根本性變化
能源轉(zhuǎn)型的過程對我們來說不僅是挑戰(zhàn)，也是全方位的機遇。
一是宏觀層面國際地位的機遇。碳交易系統(tǒng)是促進減排全球化、國際化的最重要抓手。減少二氧化碳排放應(yīng)由世界各國協(xié)同努力，在完善《巴黎協(xié)定》的同時，推動構(gòu)建全球碳市場運行機制，將人類視為一個整體共同完成應(yīng)對氣候變化的重要任務(wù)。全國性碳市場如今僅是走出了第一步，未來與國際市場鏈接，實現(xiàn)全球碳排放價值公允將會是大趨勢。
二是中觀層面部分產(chǎn)業(yè)與賽道的機遇。以新能源汽車行業(yè)為例，在短期來看雖然部分中下游企業(yè)市值增長過快透支了部分估值，但在長期視角下新能源汽車等賽道一定將會是市場的主流方向，具有10年以上的成長性。也正是在能源與技術(shù)革命的帶動下，汽車行業(yè)估值邏輯已經(jīng)生變，從“周期”變?yōu)椤按笙M”“大科技”邏輯。一方面?zhèn)鹘y(tǒng)車企“制造”估值邏輯變?yōu)榱恕跋M”邏輯，估值中樞和汽車銷量呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，高市份額帶來高利潤增長預(yù)期；另一方面部分汽車新貴和造車新勢力公司估值呈現(xiàn)“科技”邏輯，技術(shù)壁壘高與環(huán)保屬性強的汽車企業(yè)可以得到更高的估值，因此應(yīng)充分關(guān)注其本質(zhì)邏輯的轉(zhuǎn)變。(中新經(jīng)緯APP)
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